全国股转系统在上周六放了个大招，尴尬了一大批新三板企业。

3月25日，全国股转系统发布公告，自3月27日起对协议转让下的股票设置申报有效价格范围。即，申报价格应当不高于前收盘价的200%且不低于前收盘价的50%，超出该有效价格范围的申报无效。

有市场人士认为，这相当于变相的设置了“涨跌停板”，对于新三板此前频发的“乌龙指”和“一分钱交易”乱象都会有一定的遏制作用。

另外，这对于延缓从2016年年底开始掀起的“做市转协议”浪潮或将也起一定作用，甚至可能会倒逼企业去做市，对提升新三板流动性或许也有好处。

低价股票几时“回春”？

挖贝网根据全国股转系统公开数据统计，在新规发布前一天（3月24日），收盘价在0.01-0.1元（含）的新三板企业就有25家。

3月24日收盘价在0.01-0.1元（含）的新三板企业名单

但事实上，股价异常的股票数量远不止于此。

今年2月6日，全国股转系统发布监管公告，对名为“姜素华”的账户采取限制证券账户交易（六个月）的自律监管措施。在公告中，0.92元/股、0.02元/股、0.01元/股、0.24元/股等均被全国股转系统认定为严重偏离市场行情的价格。由此来看，“异常”是一个相对概念，25家只是出现异常股价的企业数量的冰山一角。

而这其中，因异常交易导致股价被定格在1分钱到1毛钱之间的股票相对而言更难“翻身”。

在此前的交易规则下，企业出于“利益输送”、“避税”等各种目的，借助协议转让交易制度的漏洞，让公司股价坐上“过山车”，今天1分，明天几十，涨跌幅大起大落，成为新三板特有“奇观”。

比如，因没有成交3月28日收盘价仍为0.01元的大乘科技（832256.OC），在2016年12月8日以0.01元/股的价格成交8万股，跌幅达到99.8%；次日股价却飙升至20元，创下199900%的涨幅。

如此前联讯证券新三板研究院相关人士所言，在过去的交易规则下，协议转让股票很难通过二级市场成交价格来反映企业真实的估值水平。

而在股转报价新规发布后，协议转让下大起大落的股价宣告终结。

按照股转报价新规，协议转让下的股票申报价格应当不高于前收盘价的200%且不低于前收盘价的50%。如，某挂牌公司前收盘价为0.01元，那么这家公司今日的交易价格应在0.005-0.02元之间，否则即为无效报价。

这也意味着，出现一分钱交易的挂牌公司要想将股价恢复正常水平，要以“手拉手”的交易方式经历数个“涨停”才能做到。这中间不仅要协商买卖双方，还要提防捡漏者“截胡”，另外还需要掌握一个“度”：长期“顶格交易”很可能招致监管层的处罚，又是一个得不偿失的行为。

现在，“挣扎”着想恢复股价的企业已经出现。

如聚智未来（834538.OC），该公司在2月14日成交533.33万股，股价由此前的30.2元暴跌至0.10元，跌幅达到99.67%。经历一个多月的沉寂后，聚智未来在3月28日以0.20元的价格成交1000股，涨幅达100%。类似的意图恢复股价的还有奉天电子（430293.OC）等企业。

但正如“由俭入奢易，由奢入俭难”一样。在此前协议转让的交易规则下，要将股价降到一分钱、一毛钱容易，股转报价新规实施后，恢复股价却变得很困难。

另外，股转报价新规的实施锁定的不只是一分钱、一毛钱这样的低价股票交易，对于股票在高价位的挂牌公司，同样有效。

对资本市场有了解的人应该对“市值管理”这个词并不陌生。要让公司市值上涨，拉升股价不可或缺。除公司本身质地不错的企业不用操太多心外，那些靠市值管理将股价“做”上去的企业就要小心了。如果股价与公司价值不匹配，长期居于高位，精明的新三板投资者估计不会买单。

或倒逼协议转做市？

受股转报价新规影响的挂牌企业约占总数的近9成。截止3月28日，新三板10979家挂牌企业中就有9366家企业采取协议转让，采取做市转让的仅1613家。

而目前，采取协议转让的挂牌企业数量还在不断扩张。除做市转让本身对公司质地有较高要求比较难实现外，从2016年年底掀起的“做市转协议”大潮也是致使协议转让的企业数量不断增加的原因之一。

挖贝新三板研究院数据显示，从2016年至今，已有171家企业正式由做市转为协议，仅今年就有88家。这其中还不包括正在申请或已获批只是还没正式施行的企业。

从协议转做市，摆脱股转报价新规的限制会否成为股价异常的挂牌公司救星？

新三板资深投资者、南山投资创始人周运南认为，对于收盘价不幸定格在1分钱的公司，只有两种办法可以化解1分钱困局，一是通过对敲一步一步将股价拉回正常水平，二是转为做市转让。

周运南解释道，“因为定增价和做市价不受限，所以可以先向至少2家做市商正常价定增，然后协议转做市。这样可以避免顶格连续涨从而可能招致的监管和处罚。通过曲线救国，实现价格回归正常。”

某券商人士则对挖贝网表示，做市确实可以在一定程度上起到拉升股价的作用，但新三板做市商数量本就少，属于刚性需求。如挂牌企业真想采取转做市的方式拉升股价，一方面做市商可能不太好找，另一方面这些企业可能会遭到做市商的压价。

“现在公司的股价这么低，新规实施后很长一段时间预计也会处于低位，做市商也要考虑退出的问题，如果没有好处，做市商可能不大愿意冒险。”上述券商人士表示。

对于目前交易低迷的新三板，做市股票的增加对流动性的改善作用是毋庸置疑的。不过，定增、协议转做市都不是短期可以完成的事情，尚需时日。

挖贝新三板研究院高级分析师刘芸表示，目前来看，股转的新规对于做市的促进作用还相当有限，短期内对流动性的作用也并不明显。对于投资者来说，做市交易过程中也可能由于人为失误等原因造成异常报价，这方面的预警和流动性的保持也是市场重点关注的问题。

她建议，“企业还是应该把更多的精力放在产品和服务上，不要完全被资本市场的节奏带着走。”（文/挖贝网 许芸）（本文首发于挖贝网公众号：wabeiwang）