核心观点:

消费金融行业百花争鸣:银行优势凸显，电商平台具备扩张潜力

银行:目前仍是消费金融领域的市场主导者，优势明显。从业务模式上看，银行拥有专业的风控手段、成熟征信和审批模式、庞大的客户基础及雄厚的资金等诸多其他机构无法比拟的优势，加之近年来银行积极弥补自身消费场景和用户体验方面的短板；从业务规模来看，2016年12月末，我国银行业消费贷款规模(不含房贷)为5.92万亿元，同比增速23.8%，最近四年的年复合增长率为26.7%，处于快速增长阶段；从不良率方面来看，2016年商业银行消费贷款平均不良率预计在1.8%左右。

电商平台:在消费场景和数据积累的优势下，具备扩张潜力。电商平台凭借自身丰富的消费场景，能够在较低的成本下完成客户及数据的积累。基于实际消费获得的数据将帮助其实现对客户更加精准的定位与定价，提高对用户需求的审批速度，驱动业务创新发展。目前电商平台扩张迅速，2016年天猫双11狂欢节总交易额超1207亿，蚂蚁花呗撬动消费总额237.55亿元，占比20%。不良率大概在2%——3.7%之间，资产质量良好。

消费金融公司:现有业务模式受众较小，客户定位为中低收入群体，不良率相对较高。与银行的个人信贷业务同质化严重，但整体实力和消费者接受程度与银行相比，还有很大差距。从长远来看，亟待丰富创新自身服务模式。分期购物平台与P2P:新兴互联网消费金融模式，各方面能力均有待提升。

中美消费金融市场对比:产品与参与主体单一、征信体系不完善制约了中国消费金融的发展

相较美国而言，我国消费信贷产品缺乏多元化、结构不合理，这与我国消费信贷供给主体以银行为主有关；另外我国征信体系不够完善，加大了贷款催收的难度，不良反弹。这些因素共同制约了我国消费金融的发展。

四大因素助力消费金融兴起，行业迎来机遇与挑战

在经济转型、政府推动消费发展出台刺激消费及其配套政策、居民个人可支配收入快速提高、农村消费追赶城市趋势的带动下，消费金融将进入高速发展期，是我国发展零售信贷的下一个风口。同时，由于该行业尚处于逐渐成熟阶段，监管或将趋严，消费金融平台尤其是缺乏金融风险管理经验的非银金融机构将面临挑战。

投资建议与风险提示:

我国消费金融行业尚处于初级阶段，随着我国民间财富的积累，以及国家对消费的刺激政策，居民的消费意愿逐年增高，消费金融产业发展潜力巨大。建议重点关注消费金融领域发展领先招商银行、北京银行、南京银行、兴业银行，长期关注电商及商业产业系消费金融平台。