核心观点:

房地产政策调控加剧,二季度或影响家电板块估值波动,就现在时点来说,我们对家电板块观点转为偏谨慎。

核心逻辑:

(1)我们目前主要从两个角度来看,PE以及EPS增速,从去年开始,家电这一轮上涨主要基于PE修复和EPS的增速扩大。但是从目前来看,几个龙头企业包括美的、老板、华帝、小天鹅,其实PE已经达到历史合理区间的中上线,近期或有认为家电行业估值中枢将向全球靠拢,但是目前A股全球化的路径中,首先要从香港市场过度,目前来看家电行业整体仍比港股市场偏高,因此,我们认为目前A股家电估值中枢整体趋向全球同步化为时过早;第二个角度,家电企业刨除外部主动刺激因素,EPS增速也几乎达到历史的中高位。在两者同时达到高位情况下,加之原材料价格高企,对于盈利空间有进一步挤压,大部分龙头个股已经创下历史新高,在未来房地产调控预期持续加强的前提下,会加大对家电行业的估值波动,二季度,我们对于家电板块涨幅过大公司转为偏谨慎的观点,仅看好我们认为年报及一季报存在预期差的公司,由于家电行业尤其是具备定价权的子行业,未来仍具备较好的行业生态,房地产调控瓶颈期后我们将持续看好。

(2)虽然谨慎,但是我们对家电板块进行对具备绝对收益空间的个股筛选,例如格力电器,空调数据公司前两月增速达到41.8%,今年上半年业绩无忧,下半年将取决于天气因素,从公司历史业绩和近期走势来看,公司表现均偏弱。格力目前的估值对于17年的预期利润来说只有9倍左右,在整个格力历史的估值区间中,9倍估值属于中位数附近。同时公司近期存在投资性交易性机会,机会在于,目前市场对格力的分红和股息存在高预期。在公司同时是一个深港通标的的情况下,虽然国内的投资者基于预期进行股票投资,但海外资金主要基于业绩进行股票投票。在公司发布业绩以后,我们预期深港通资金可能会投资类似格力这种高分红、高股息的股票标的。

(3)同时家电细分的滞涨二线子行业龙头也存在机会。近期强烈推荐华意压缩,整个冰箱产品产业链中,华意压缩属于产业中游,主要受到下游整机厂商的销售传导。目前,我们看到像海尔等冰箱产品1月份销售增速非常快,同时变频压缩机数据非常优秀,对于华意压缩的销售推动作用显著。但是目前公司股价并没有表现出较高的增长,同时按我们的模型来推算,华意压缩目前的估值也处于一个历史中位数偏低的水平。

同时由于公司账面依然有较多的现金,不排除在未来有第二主业发展的趋势。

(4)空调内外销创同期历史新高。2017年1-2月,家用空调整体销售2018.1万台,同比增39.5%。其中,内销累计960.4万台,同比大幅增长86.0%;出口累计1057.7万台,同比增长13.6%。