主要观点:

成本上涨叠加需求旺季，草甘膦价格上涨可持续

2016年1-12，华东地区草甘膦价格涨幅38.89%至25000元/吨，17年3月草甘膦价格在23000元/吨左右，有一定降幅。草甘膦价格上涨主要由于上游原材料价格上涨，成本增加，其中甘氨酸(2016年1-12价格涨幅60%)、黄磷(2016年1-12价格涨幅12%)和甲醇(2016年1-12价格涨幅71%)。国内甘氨酸(河北、山东)产能占国内产能比重为52%，北方地区因治理大气污染，对高污染产能有一定缩减，供给下降，价格上涨；黄磷主要因云南地区电价上调，成本增加；甲醛主要由于国内供给侧改革，煤炭价格上涨带来煤制甲醇价格上涨。国内环保压力增大，上游原材料供给趋紧，叠加草甘膦需求旺季，草甘膦价格上涨有望持续。

行业回暖，环保压力带来产能收缩

2016年国内草甘膦企业开工率约50%，处于中游水平，同15年相比，开工率显著提升，行业回暖明显。2016年国内草甘膦产能为84万吨，同比下降5.62%。主要是由于环保压力，环保部2013年对草甘膦(双甘膦)生产企业开展环保核查工作以及2016年在全国开展环境巡查工作都对草甘行业产能产生一定影响。主要由于化工企业属于污染源，是环保部重点巡视对象，加上国内草甘膦企业主要采用甘氨酸生产工艺，在生产中易产生废水等环境污染问题。受环保压力增大，国内落后产能因环保不达标，或将被淘汰，行业产能下降。

转基因作物种植面积持续增长

草甘膦主要应用于转基因作物。从1996-2015全球转基因作物累计种植面积达到20亿公顷，其中包括10亿公顷转基因大豆、6亿公顷转基因玉米、3亿公顷转基因棉花和1亿公顷转基因油菜。2015年全球转基因作物种植面积达到1.797亿公顷，同比下降1%，美国、巴西转基因作物种植面积分别为0.709亿公顷、0.442亿公顷，位居全球前二。从长期看，北美地区转基因作物种植面积增长趋缓，但随着发展中国家公民对转基因作物的了解及相关政策的推进，未来发展中国家是转基因作物最具增长潜力的地区，伴随种植面积增加，将直接带动草甘膦需求量增长。

国内龙头企业优势明显

国内龙头企业具有资金、技术优势，能较好执行相关环保要求，环保达标，为企业稳定生产奠定基础。2013年环保部对草甘膦(双甘膦)生产企业开展环保核查工作，次年公布第一批符合环保核查要求的草甘膦(双甘膦)生产企业名单，涉及新安股份、江山股份、扬农化工、兴发集团四家上市该企业。四家企业产能合计为31万吨，占国内产能比重为37%。随着国内环保压力增加，落后产能将淘汰，市场集中度将提高，利于龙头企业发展，龙头企业优势将更加凸显。