东方园林：充裕订单待释放，外延扩张添动力

布局生态修复+环保业务

受地方政府债务问题及房地产行业调控等因素影响，2010-2015 年间东方园林营收及净利润增速一路下行，其中2014-2015 年净利润更是负增长。为应对行业变化，公司通过内生发展与外延扩张积极转型，确立了以水环境治理为主的生态修复业务和以危废处理为主的环保业务两大业务结构。凭借在园林景观及生态环保领域的长期积累，公司在海绵城市项目及PPP 项目获取领域先发优势显着，充足的订单积累推动公司业绩触底反弹，迎来爆发。

2016年营收及净利双双大增

根据业绩预告，2016 年公司实现营收84.17 亿元，同比增长56.4%，归属股东净利润为13.01 亿元，同比增长116.18%。业绩大幅增长主要因2015 和2016 年中标的项目逐步释放利润所致。从各季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4，营收同比增长分别为95.8%、17.1%、76%、73.9%，归母净利同比增长分别为16%、53.8%、109%、130.6%，业绩增幅在各季度呈加速之势。从盈利能力看，营业利润率提升5.7 个百分点至18.6%，净利率提升4.3 个百分点至15.5%，反映公司在收入大幅增长的同时，各项成本费用管控良好，盈利能力实现大幅提升。

充裕订单待释放，外延扩张添动力

2016 全年公司获取项目金额约394 亿元，相比於2015 年的311 亿大幅提升26.8%，2017 年至今公司公告项目金额总计174.5 亿元。目前在手订单金额已近880 亿元，其中PPP 订单金额690 亿元，占订单总额的78.7%。我们认为PPP 项目的持续增长以及加速落地为公司带来了充足的业绩释放动力，预期2017 年整体业绩有望持续高速增长。

2015 年通过收购申能环保、吴中固废、金源铜业等进入工业危废处理领域；2016 年通过收购中山环保及上海立源进军全国乡镇污水处理市场。通过外延并购，公司在危废处理及水处理领域的行业经验及技术优势得到显着增强。未来公司将围绕环保产业链持续进行外延并购，以培育新的利润增长点。

经营性现金流有望持续好转

2015 年经营性现金流首次实现转正，2016 年1-9 月继续保持经营性现金流为正的良好局面，这不仅得益於公司引入金融机构加强账款的回收，更是得益於公司领先於同业的PPP 业绩兑现速度。目前对於传统项目公司已采取多重模式降低账款回收风险，而具有资金回收风险低、现金流稳定特点的PPP 项目占比正在逐步提升，预计未来公司经营性现金流有望持续好转。

估值评级

公司在PPP 项目获取及执行方面实力强劲，顺应PPP 加快落地之势，公司有充裕订单待释放，未来两年业绩高增长无忧，与此同时环保领域的拓展也将进一步提升其业绩弹性。预计公司2016、2017 的EPS 分别为0.49 元、0.68 元，对应PE 分别为32.2 倍、23.2 倍，为 “买入”评级。(现价截至3 月14 日)

风险提示：项目落地不及预期；账款回收风险。辉立证券

云南能投：全国渠道布局超预期，西南盐业巨头崛起

事件：公司一款500g白象牌深井盐已在全国沃尔玛超市先后面市，预计其余中高端产品也将陆续进驻沃尔玛，白象牌有望成为继中盐牌之后成为第二个全国性食用盐品牌。

盐改平稳过渡，盐业市场暗潮汹涌。我们近日在上海、深圳等一线城市的大型超市进行食用盐产品草根调研，发现两地目前食用盐价格维持稳定，并未见价格战出现。17 年作为盐改开端之年，从目前中盐渠道控制最为强势的三个城市的商超中已经可以看到除中盐以外的其他品牌。我们认为这种一家独大的格局正在开始瓦解，有资金实力、渠道开拓能力强的业内强势企业有望脱颖而出。随着后盐改时代食用盐销售地域和定价机制放开，食盐品牌效应将逐渐显现，产品多样性将不断满足差异化需求，食盐价格中枢将整体上移。

全国渠道布局超预期，西南盐业巨头崛起。云南能投成功将其“白象牌”食盐嫁接至全国大型连锁商超沃尔玛，上海和深圳等一线城市的沃尔玛超市同时出现公司的白象牌(云南能投)食用盐产品，且深圳多家超市出现断货现象。公司通过沃尔玛布局全国渠道，预计17 年销量增速大超预期。后续随着渠道下沉，我们认为公司业绩有望迎来爆发。公司业绩主要来源在于三方面：(1)自身产品结构升级带来的盈利能力提升及省内渠道进一步下沉；(2)广西、贵州地区的食盐供应；(3)新增的全国食盐分销渠道带来的增量。

能源业务空间广阔，公司安全边际充足。17 年预计有5 条管道陆续建成并通气，未来能投天然气公司输气量有望达30 亿方，空间广阔。控股股东17.17 元增持公司股票，安全边际充足。且云南能投入主后，迅速剥离亏损资产，积极拓展省外食盐渠道，其资产整合动作频繁，未来或将持续有催化剂出现。

盈利预测与投资建议。盐业渠道布局超预期，上调公司盈利预测，预计2016-2018 年EPS 分别为0.48 元、0.90 元、1.51 元，对应动态PE 分别为40倍、21 倍和13 倍，作为低估值高增速的稀缺标的，维持“买入”评级。

风险提示：省外渠道扩张或不及预期的风险、食盐价格或不及预期的风险、品种盐推广或不及预期的风险。西南证券

中航光电：业绩持续高成长，新业务发展加速

公司发布年报，2016年实现营业总收入58.55亿，同比增长23.91%；实现归母净利润7.34亿，同比增长29.1%，业绩符合预期。

持续开拓市场，科技创新成果显着。报告期内，公司持续开拓新市场、新局面，国际市场取得突破。公司产品成功进入通讯领域国际龙头全球供应商行列，欧洲电动车市场实现突破，国际行业影响力不断增强。在连接器主业方面，公司56Gbps高速连接器项目成功中标国家工业强基工程，产品技术水平达到国际先进，“深空”、“深海”技术取得阶段性突破。研发新能源汽车多合一集成控制器，成功参与超级计算机液冷系统研制；多领域开展业务延展，推动公司集成互连技术不断发展。报告期内，公司成功突破智能自动布纤技术，掌握大路数光纤柔性板制造工艺，填补国内空白。高速产品装配线自动化水平达到国内先进。公司技术水平持续业内领先，市场竞争力不断增长，我们认为在创新带动下，公司有望将技术优势转变为市场优势，进入新一轮成长周期。

新业务推进加速，公司发展后劲强劲。报告期内，公司筹划实施医疗连接器等重大业务增长项目；通用航空、核工业、高端海洋装备等新领域业务取得新进展，为公司业务持续增长提供动力。公司持续推进飞机集成安装架产业化项目、新能源及电动车线缆总成产业化项目。公司在洛阳洛龙新区新购土地114亩，筹划建设新技术产业基地项目，助力公司新能源、液冷、光电设备等新产品新业务产业化。公司新业务着眼制造升级高端市场，这些项目落成和启动将推动公司新一轮技术升级，发展后劲强劲。

防务产品保持高增速，新产品进入列装阶段。公司是军工防务连接器主要供应商，产品已进入目前国内包括航天科技、航天科工、中航工业、中国兵器、中国电子、船舶工业等各大军工集团，在军工产品中得到广泛应用。公司新产品集成安装架推进顺利，目前已经列装大飞机，新一代重型运输机等项目。我们判断随着以大飞机、四代机为代表的军工产品逐步列装，公司军工板块将受到强力拉动，未来三年防务产品将保持较高增速。

新能源连接器业务快速发展。公司是国内领先的电动车连接系统厂商。公司已从产品提供商发展成为全套连接方案商，显着提高公司行业竞争力。根据中国汽车工业协会的数据，。2016年新能源车产销51.7万辆和50.7万量，同比增长51.7%和53%。我们认为今明两年新能源车行业仍将保持可观成长，公司作为行业龙头有望深度受益。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价45.36元。我们预计公司17-19年净利润分别为9.79、13.26、17.25亿元，同比增长33.4%、35.4%、30.1%，对应EPS为1.62、2.20、2.86元。给予17年28倍合理估值，目标价45.36元，具备长期投资价值，给予买入-A投资评级。

风险提示：全球宏观经济不景气；新产品开发进度低于预期。安信证券