报告要点

事件描述

中国国航、南方航空、东方航空公布 2017年2月运营数据:总周转量同比增速分别为5.9%、12.2%和6.4%,其中客运周转量同比分别上升3.6%、8.1% 和4.7%;投入运力方面,国航、南航、东航11月可用吨公里分别同比上升-0.1%、4.2%和0.5%;总载运率方面,国航、南航、东航分别同比变化+3.9pct、+5.0pct 和+2.8pct 至68.6%、68.5%和67.6%。

事件评论

国内客运:春节错期拉低运力增速,节后客座率环比提升。2017年2月, 三大航国内客运周转量方面,国航、南航、东航国内客运周转量分别同比增长7.2%、9.0%和7.5%;投放运力方面,国航、南航、东航国内可用座公里分别同比增长2.1%、4.0%和3.5%;客座率方面,国航、南航、东航分别同比变化+2.0pct、+3.9pct 和+3.2pct 至85.4%、84.5%和84.0%。由于春节错峰,1月数据放大之后,2月数据也相应被缩小。运力投放上, 单月数据走低,国航、南航和东航1-2月累计同比增速分别在6.5%、7.4% 和6.2%,三大航增速基本相当,东航、国航投放较少,南航投放较多。从供需关系来看,客座率提升趋势延续,即使在错期的影响下,2月客座率仍然环比提升。

国际客运:供需关系改善持续,国航客座率同比提升较多。2017年2月, 三大航国际客运周转量方面,国航、南航、东航国际客运周转量分别同比增长6.4%、8.6%和0.6%;投放运力方面,国航、南航、东航国际可用座公里分别同比增长1.7%、7.8%和1.8%;客座率方面,国航、南航、东航分别同比变化+2.6pct、+0.7pct 和-0.9pct 至80.7%、83.2%和80.3%。运力投放上,三大航国际线增速继续放缓。剔除春节影响,1-2月国航、南航和东航的运力增速分别为3.1%、12.5%和10.7%,国航国际运力扩张审慎。从供需关系看,2月国际线客座率整体维持同比提升,国航提升幅度较大,同比提升2.6个百分点,东航微幅下降0.9个百分点。

推荐中国国航。考虑到供需改善预期不断加强、外部风险走稳,建议关注具有商旅客资源优势、定增引入国企结构调整基金、北京新机场投产后优先获取首都机场时刻的行业龙头中国国航,长期看好春秋航空。

3月15日，国家邮政局公布2017年2月邮政行业运行情况。其中，全国快递业务收入实现292.2亿元，同比增长65.8%，业务量实现23.4亿件，同比增长88.1%。

事件评论

快递增速虽下台阶，但行业维持高景气度。2017年1-2月日均快递业务量、日均快递收入分别同比增长36.4%和30.8%。结合当前稳健的电商规模增速以及网购商品品类结构的转变，我们认为2017年快递业务量将大概率保持35%——40%左右增速，符合我们年度策略判断。

第一、二梯队发展分化，行业集中度CR8小幅提升。2017年1-2月快递品牌集中度指数CR8为76.6，较1月上升0.9。在顺丰和三通一达完成上市获得资本助力以及快递行业强者恒强的发展规律条件下，快递行业第一、二梯队的发展将逐步分化。

快递单价逐渐企稳，从趋势上看，1-2月快递单价较去年同期基本持平(仅同比下降3.6%，显著低于16年5.2%的单价降幅)，主要是因为人工成本上涨、运输距离增加和运输重量提高，符合我们策略报告中2017年单价企稳的判断。

东部贡献主要快递增量，异地件占比回升。分地区来看，东、中、西部1-2月业务量累计分别同比增长34.9%、22.7%和43.1%，较去年同期分别-12.7pct、-45.6pct和-7.2pct。分业务来看，同城、异地、国际快递1-2月业务量累计同比增速分别为31.8%、34.9%和28.1%，较去年同期分别-11.6pct、-18.1pct和15.9pct。

中部地区累计收入同比增速大幅下降，其他业务累计同比保持高增速。分地区来看，东、中、西部地区1-2月快递业务收入累计同比增速29.3%、20.8%和33.5%，分别较去年同期-3.7pct、-29.3pct和+0.6pct。分业务来看，同城、异地、国际和其他业务收入1-2月累计同比增速37.4%、20.0%、17.9%和53.2%，分别较去年同期-1.9pct、-8.5pct、+4.7pct和-22.4pct。