简评:

金银珠宝零售行业显复苏迹象。

进一步从数据量化支撑显示,2016年9月至12月金银珠宝类零售额连续4个月实现正增长,2016年9月~12月,金银珠宝类零售额分别为249.4亿元、254.7亿元、256.6亿元和322.9亿元,当月同比分别为5%、2.5%、2.7%和4.8%,同比增速由负转正。

2016年9月~11月,全国百家大型零售企业金银珠宝类零售额当月同比增速分别为0.9%、0.8%和0.9%,逆转此前的持续负增长。2016年10月~2017年1月,瑞士手表进口金额当月同比分别为2.8%、7.9%、3.9%和7.8%,结束此前的负增长状态。

综合来看,金银珠宝零售行业自2016Q4已逐步出现复苏迹象。

行业内主要龙头公司2016Q4收入回暖迹象显著。

2016Q1~Q4钟表零售龙头企业飞亚达分别实现营业收入7.33亿元、7.47亿元、7.55亿元和7.60亿元,同比增长分别为-18.02%、-5.47%、-3.76%和9.42%,公司营业收入逐季向好;2016Q1~Q4公司毛利率较为稳定,分别为40.51%、40.31%、41.94%和40.37%。2016Q1~Q4黄金零售企业老凤祥分别实现营业收入113.55亿元、88.69亿元、83.38亿元和64.02亿元,同比

增长分别为-5.71%、-0.99%、-1.02%和1.80%,Q4收入显示回暖迹象。公司毛利率逐季提高,2016Q1~Q3毛利率分别为7.71%、7.88%和9.74%。

2016Q1~Q4潮宏基分别实现营业收入7.53亿元、6.29亿元、6.86亿元和6.77亿元,同比增速分别为0.54%、-2.54%、4.31%和5.98%,2016下半年收入增速提升显著。公司毛利率较为稳定,2016Q1~Q3毛利率分别为38.23%、40.99%和38.66%。

2017年1月14日~2月3日期间,周大福在中国内地零售额同比增长4%,同店销售增长1%。

综上所述,宏观行业层面金银珠宝消费向好趋势呈现,微观企业层面行业内主要公司收入逐季增长,毛利率稳中有升。

受益于行业复苏,持续推荐通灵珠宝。

(1)品牌影响力逐步提高,业绩稳步增长。2016年公司营收、归母净利润分别为16.54亿元、2.21亿元,分别同比增长10.97%、21.86%。受益于知名度和品牌影响力的提高以及品牌和渠道建设的稳步推进,2012年至2016年公司营收、归母净利润复合增长率分别为9.09%、32.36%,业绩成长稳健。

(2)王室品牌资产优势显著,渠道快速成长。(1)公司产品定位中高端,独家拥有“蓝色火焰”世界顶级钻石切割专利,生产环节全面外包。(2)公司持续植入娱乐营销,连续7年与柏林电影节合作,成为其唯一指定珠宝,与众多明星形成良好合作关系。(3)与比利时王室关系紧密,收购JoaillerieLeysenFreresSA81%股权,持续打造王室品牌资产优势。(4)截至2016年6月底,公司线下渠道498个,自营类的直营、专厅类渠道占比15.26%和37.15%,年复合增速达23.69%。(5)卢森堡、香港欧陆之星为公司主要股东,资源优势明显。

投资建议:金银珠宝零售行业呈复苏状态,通灵珠宝品牌优势明显,线下渠道成长快速,业绩成长稳健;股东欧陆之星资源优势强,转让蓝色火焰技术;我们预计公司2017~2018年归母净利润分别为2.72亿元和3.23亿元,同比增长分别为23.5%和17.9%,EPS分别为1.12元/股和1.32元/股,对应的P/E分别为34x和29x,维持“买入”评级。