报告要点

相对估值处于历史低位,上涨空间和绝对收益可期

相对估值水平低,板块上涨预期强劲。本年初以来中信餐饮板块PE值为43.72倍,相对A股PE为2.38倍,与过去10年平均的相对A股PE值2.64倍相比,处于估值洼地,具备上涨空间。从历史数据来看,餐饮旅游板块过去10年中有7年在二三季度实现上涨,在板块过去一年持续下跌,目前估值水平低的情况下,未来上涨空间和绝对收益可期。

景区不利因素消除,低基数下迎来强势反弹

厄尔尼诺落幕,极端气候因素消除,外部交通持续优化,16年低基数情况下,景区客流量迎来反弹。(1)客流变化是景区业绩变化最重要的影响因子,16年景区客流量整体低于预期。这一次的厄尔尼诺现象已于16年5月结束,2017年全国天气恢复常态为大概率事件。且从2017年春节旅游黄金周数据表现来看,在天气状况良好的情况下,各大景区客流量反弹明显,恰恰印证了我们的预期。(2)全国高铁布局不断推进,景区外部交通改善带来客流提升。外部交通改善对客流提升作用明显。《中长期铁路网规划》印发,全国铁路网络进一步扩大。天气恢复常态和交通改善,16年低基数下,自然景区客流量有望迎来强势反弹。

休闲度假游持续火爆,积极布局休闲产品延长产业链

多因素导致休闲度假游持续火爆,自然景区转型望享受行业红利。随着收入提升和财富结构不断改善、叠加带薪休假政策推进,休闲度假游需求持续释放且发展迅速;同时自然景区本身受到“门票经济”及天然禀赋(最大承载量)桎梏,各大景区顺势开发休闲度假游产品延长产业链,未来有望带来客单价和客流量双重提升。

标的推荐:

基于板块估值和未来业绩发展趋势的研究判断,建议关注相对估值合理,具有安全边界,同时积极布局休闲产品延长产业链的公司:峨眉山A、黄山旅游和张家界。峨眉山A目前PE(TTM)为32.5倍,低于板块估值水平,传统主业稳健,柳江古镇+智慧景区+演艺项目稳步推进。黄山旅游目前PE(TTM)为39倍,低于板块估值水平,内生增长和外延突围相结合看点多多。张家界近年来积极谋求转型,计划募投12亿资金建设大庸古镇,未来发展向好。