博雅生物:业绩符合预期,医保调整强化提价逻辑

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,陈铁林 日期：2017-02-27

事件:公司发布2016年业绩快报,实现营业收入9.47亿元(+74.27%)、归母净利润2.73亿元(+79.64%)。

业绩符合预期,血制品高速增长。总体来看,公司业绩基本符合预期。从全年业绩来看,公司净利润增速逐季度提升,呈现明显的向上趋势。估计天安药业(收入2.0亿元,+11%)和新百药业(2.2亿元,+6%)实现稳定增长,业绩高增长主要来自于血制品量价齐升带来的业绩增量。预计公司全年采浆量约为250吨(同比增长42%),再加上血制品价格放开后的提价影响,血制品实现收入5.3亿元(+54%),提价显著提升血制品盈利能力,预计血制品全年净利润接近1.8亿,增速超过80%。

血制品医保报销范围扩大强化提价逻辑。最新发布的医保目录进一步扩大了血制品的报销范围,白蛋白、静丙、纤原、凝血酶原复合物等产品的使用范围都进一步扩大。由于2016年血制品批签发数量大幅度提升,市场担心由于供应短期内大幅度增加可能会压制提价空间。此次医保调整大幅度扩大血制品报销范围,预计终端需求量将出现快速增长,血制品供不应求的局面可能进一步加剧,短期血制品价格有望实现稳中有升,长期来看提价逻辑得到进一步加强。

凝血因子VIII获批在即,有望显著增厚业绩弹性。凝血因子VIII属于临床急需产品,生产申报享有绿色通道,预计很可能在2017上半年获批,从2018年开始贡献业绩。从量来看,2016-2017年预计采浆量分别为250吨和350吨,合计投浆量预计接近500吨。由于血浆组分可以储存3年,如储存血浆在2018年转化为收入,保守估计可投入生产的组分对应400吨血浆量,参照行业平均水平和持续提价趋势,估计吨浆收入有望达到24万,对应9600万收入。血制品最大的成本是血浆原料,占比超过70%,凝血因子VIII带来的新增成本很少,估计净利率不低于50%,2018年有望贡献4800万净利润,显著增厚业绩弹性。

盈利预测与投资建议。根据业绩快报我们调整盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为1.02元、1.42元、2.25元,对应PE分别为60倍、43倍、27倍。公司内生增长强劲,未来2年净利润有望翻番,是优质成长股,维持“买入”评级。

风险提示:新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险。

博创科技:光通信景气度持续高涨,DWDM及有源器件大幅增长

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李伟,陈宁玉 日期：2017-02-27

事件:公司于2017年2月26日晚发布2016年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入3.18亿元,同比增长33.87%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长55.73%。公司业绩大幅增长的原因是光通信行业市场发展势头良好,公司DWDM产品、光有源器件销量大幅增加。

固网基础设施建设力度持续加大,OTN下沉带动DWDM器件快速增长。近年来视频等应用的快速发展驱动网络流量持续爆发增长,进而带动通信网络基础设施不断升级和扩容,整个光通信行业的景气度始终维持在高位。国家也陆续出台了多项政策推进“宽带中国”、光纤入户(FTTX)等计划的实施,近期发改委和工信部出台了《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》。公司DWDM器件的营收占比已经超过50%,其主要应用领域即为固定网络。我们预计,未来两年国内固网端的建设将继续保持增长,OTN进一步下沉,城域网和接入网拥有更多的节点,对光器件的需求也更大,因此公司DWDM业务有望继续保持快速增长。

云计算数据中心对光模块需求翻倍,IDC不断扩张引发高速光模块供不应求。

由于云计算数据中心产生大量的东西向流量,因此其对光模块的需求也大幅增加。目前,Finisar、Lumentum等国际光通信巨头均表示100G高速光模块的需求非常强劲,并预计2017年有望继续保持。国内BAT等互联网巨头在数据中心领域的投资和海外Google、Amazon等云计算公司相比规模仍然偏小,未来依然有非常大的成长空间。根据中国IDC圈的预测,未来3年国内IDC市场的年均增速在40%左右,可以预见高速光模块的景气度也有望长期维持。

目前,公司通过和Kaiam合作生产有源器件,100GROSA(光接收组件)已经量产,TOSA(光发射组件)和光模块也在研发之中,预计2017年底有望正式推出40G/100G高速光模块。

拓展MEMS平台,研发硅基集成光学芯片和WSS,优化产品结构进一步提升公司竞争力。和集成电路类似,集成化也是光电子技术的发展方向,MEMS是除PLC以外的另一种平台技术。MEMS技术具有驱动电压低、易于多通道集成、性价比高等优点。目前,公司已完成MEMSVOA的研发工作,硅基芯片以及WSS的项目亦在稳步推进之中。我们预计未来公司会通过“自研+合作”的方式不断推进募投项目的落地,通过不断优化、升级产品结构,进一步提升公司的竞争力。

盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为0.91亿元和1.27亿元,对应摊薄EPS分别为1.10元和1.53元。考虑到公司在2017年底有望正式量产高速光模块,2018年的业绩增长有望继续加快,我们给于公司“买入”评级,6个月目标价90元。

风险提示:DWDM器件的需求不及预期;TOSA及光模块的研发进度不及预期

大族激光:业绩符合预期,维持看好17年高成长

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：农冰立,张昕 日期：2017-02-27

公告:公司公布业绩快报,2017年全年公司营收69.52亿,同比增长24.43%;实现净利润7.66亿,同比增长2.5%。其中4季度单季,公司实现营收19.64亿元,同比增长48%,环比增长5%;实现净利润1.33亿元,同比小浮下滑3%。

营收高增长,利润增速减缓源于公司管理费用率提升:公司全年营收高增长,主要原因是IT行业、新能源汽车行业、PCB行业及众多传统行业产业升级对激光及配套自动化设备需求增长。下游制造业工业自动化程度持续提升仍然是驱动公司业绩增长的核心动力。公司利润增速慢于营收增速,主要原因是管理费用相较去年提升约2.5亿元。新能源,面板和半导体等新项目需要持续投入,公司新项目人工和研发费用投入压制单季度净利润,我们认为这是公司未来打造新业务线正常过程。

3C设备升级,公司小功率激光设备望重回快速增长通道:16年A客户产品升级不多,而17年A客户产品升级大年,可能的升级包括玻璃、OLED、双电池、无线充电等,设备升级需求迫切,激光设备作为精密结构件加工的主要设备有望获得大量采购。公司作为国内激光设备龙头,长期供应大客户产业链,同时拥有完善的激光打标、切割、焊接及脆性材料加工等技术储备,是A客户设备升级最受益标的之一。此外,新能源领域/OLED面板切割领域等新兴成长方向或为公司小功率激光器打开新成长空间。

持续完善光纤激光器核心技术储备:公司1月公告收购Coractive,通过外延方式获取特种光纤的资产能力。公司致力于推进激光器产业链整合,预计未来将持续完善整机自动化产线,激光头等核心技术环节技术储备,公司在激光器行业竞争力将持续提升。

大功率激光器、PCB加工设备稳步推进:公司积极推进大功率激光器及配套自动化设备发展:制造端,投入自动化设备核心元器件及制造产线研发;应用端,公司通过内生外延方式切入航空、军工、汽车等终端应用领域。今年收购的西班牙Aritex和沈阳赛特为大幅增厚公司大功率激光器业绩。伴随汽车等传统工业国产转移提速+对自动化成套设备需求持续提升,看好公司大功率激光器及成套设备长期成长空间。PCB领域,公司PCB加工设备积极开拓高端市场,成为公司业绩新增长点,预计可维持稳健成长。

盈利预测与投资建议:预计2017-2018年公司实现净利润10.4亿和13.4亿,对应EPS为0.97元和1.25元。预计公司小功率激光器明年重回快速增长,大功率激光器及成套设备、PCB加工设备稳步推进,给予公司2017年30倍PE,对应目标价29.25元,维持“买入”评级。

风险提示:激光器下游需求或不达预期

汇川技术:四季度经营保持平稳,通用自动化增速持续超预期

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2017-02-27