传媒行业周报:板块将现分化,关注文化传媒改革与转型推进

类别：行业研究机构：广州广证恒生证券研究所有限公司研究员：李亚军日期：2017-02-21

投资要点:

板块行情走势:本周传媒指数下降1.22%,落后沪深300指数1.46个百分点,在申万28个一级子行业指数中排名第二十六。本月传媒指数上升0.96%,落后沪深300指数1.80个百分点。本周传媒估值环比下降1.21%,细分板块估值涨跌不一。

行业动态:广电总局将修订《电影管理条例》;高中课程改革方案将出台;教育部发布将深入推进信息技术与教育教学深度融合;传媒板块业绩增长喜忧参半,传统传媒国企加速转型步伐;2016年文化产业基金募资264.5亿,泛娱乐进入金融游戏时代;视频市场三足鼎立,爱奇艺51%市场份额突围;号百控股重组天翼阅读等4公司,多家拥有教育业务。

公司要闻:出版传媒出资5000万设立辽宁鼎籍智造数字传媒服务有限公司,出资3000万设立辽宁鼎籍数码科技有限公司;浙报传媒拟出售新闻传媒类资产;中文在线参与投资设立青岛正勤康大创业投资基金,拟投资设立中文在线投资管理、霍尔果斯中文光之影文化科技有限公司;金利华电拟以7,650万元收购北京央华时代文化发展有限公司51%股权;盛迅达签订重大资产重组框架协议;大晟文化终止本次重大资产重组事项;天神娱乐认购深圳泰悦投资中心基金份额;欢瑞世纪证券简称变更;明家联合以人民币18,000,000元的价格转让掌纵文化4,000,000股股份给汪嫦;三垒股份拟以30,000万元收购北京楷德教育咨询股份有限公司100%的股权;阳光城以95,469,523元对价收购中大南昌13%股权;中泰桥梁拟设立全资子公司北京凯文恒信教育科技及北京凯文仁信教育科技有限公司;立思辰拟参与设立国际教育产业投资基金。

行业投资逻辑

投资逻辑:证监会出台再融资政策新规,“促IPO、压再融资”背景下,再融资规模或将收缩,监管与市场将更偏好内生增长性企业,市场风险偏好依然较低情况下,白马蓝筹个股将更获得市场关注。当前传媒板块估值趋于合理,后续我们认为传媒板块将会出现分化,业绩兑现与内生稳健增长的企业当前估值基础牢靠,有望获得溢价与估值修复,关注三七互娱、星辉娱乐、慈文传媒、骅威文化而外延型企业由于并购对赌陆续到期业绩承受压力,可能面临杀估值之后再杀业绩的情况。此外,建议关注传媒板块国企转型与改革提速,关注广弘控股、南方传媒。

风险提示:宏观经济持续低迷、大盘震荡风险。

通信行业周观点:关注业绩稳健增长优质标的

类别：行业研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2017-02-21

报告摘要

一、本周核心观点及推荐标的

IPO提速、217再融资新规的发布,使得业绩不佳的小市值标的壳价值下降,发行股票融资及并购以求业绩反转的难度上升,从而业绩欠佳的公司股票难有亮眼表现。资金将向优质标的集中将呈现长期趋势,本周仍然推荐业绩稳健增长优质标的。

中兴通信(000063.SZ):5G主流研发厂商,低估值+业绩稳健增长。2月16日,中兴通讯在2017世界移动大会媒体沟通会上,宣布将重点展出全球首个Pre5G FDD Massive MIMO基站、5G全系列高低频预商用产品、最新5G Flexhaul承载方案、光接入旗舰平台TITAN、全球首款最快的千兆手机等系列创新产品,另有创新的VR、智慧家庭、智能停车等多个解决方案将在现场进行演示。公司目前估值仅18倍,结合增长前景,重点推荐。

三环集团(300408.SZ):陶瓷后盖项目打开业绩大幅增长空间。2月15日公司公告与长盈精密签署合作框架协议,拟投资人民币87亿元用于生产智能终端和智能穿戴产品陶瓷外观件及模组,年产能预计可达到1亿件以上,此次合作标志着公司重磅产品陶瓷手机后盖步入产业化阶段。三环集团在陶瓷粉料配方和加工技术上业内遥遥领先,且在陶瓷后盖产业化建设方面同样远超竞争对手。预计未来公司业绩将高速增长,重点推荐。

永鼎股份(600105.SH):“一路一带”纯真标的,百亿大单保障业绩高增长。公司是通信领域践行国家“一路一带”战略的标兵。中标:1、孟加拉国khulna200-300MW双燃料联合循环电站项目总承包交钥匙工程(EPC总承包形式),合同金额30452.84万美元。2、“扩建、改建和升级孟加拉全国电网系统项目”EPC总承包合同,建设期4.5年,合同金额114120.01万美元。预计公司未来数年业绩将保持高增长,重点推荐。

二、市场表现及估值

上周,沪深300上涨0.23%,上涨综指上涨0.17%,通信(申万)下跌1.04%。年初至今,沪深300上涨3.36%,上涨综指上涨3.17%,通信(申万)下跌3.13%。子版块方面,上周通信设备(SW)下跌0.70%,通信运营(SW)下跌3.17%。年初至今,通信设备(SW)下跌2.32%,通信运营(SW)下跌8.07%。个股方面,上周涨幅前五位的公司是:宝信软件(+11.27%),烽火电子(+8.34%),东土科技(+8.26%),海能达(+7.10%),创意信息(+5.01%)。周跌幅前五位的公司是:佳讯飞鸿(-10.00%),中通国脉(-8.90%),齐星铁塔(-7.52%),盛洋科技(-7.17%),浙大网新(-6.29%

医药生物行业:品牌OTC行业,东风已至,红花待发

类别：行业研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘舒畅日期：2017-02-21

药品行业分化明显,品牌OTC投资价值凸显。在医保控费常态化的背景下,降低药价、规范用药、压缩流通环节是必然趋势。医保控费的压力对公立医院更为直接,相比之下,零售端受医保控费的影响较小。我们预计未来医院端药品的盈利能力承压,而零售端药品发展政策环境相对友好,品牌OTC的长期投资价值凸显。

渠道价值链重塑,品牌OTC企业有望突出重围。过往OTC渠道普遍采取代理招商模式进行药品的营销,企业数量多、规模小、效益低、秩序乱,存在过票和避税行为,渠道库存积压严重。“营改增+两票制”政策的出台净化了药品流通环境,短期冲击使渠道库存降低,影响了部分OTC行业上市公司业绩,但对医药流通领域进行了规范,利好行业的长期发展。我们认为由于终端需求相对稳定,中短期叠加补库存效应,OTC渠道价值链重塑后,品牌OTC企业有望突出重围,恢复较快增长。药品价格放开,打开OTC药品提价空间。自2015年国务院发布《关于印发推进药品价格改革意见的通知》,取消药品最高零售价,由市场竞争形成价格以来,低价药、品牌OTC以及其他供不应求的药品售价格呈逐渐上升趋势。品牌OTC企业凭借良好的品牌效应,可以在OTC渠道中获取产业链约80%以上的利润,药品价格放开后,低价药、品牌OTC药品打开提价空间,经销商以及零售终端的利润将同步提升,在医保控费导致多数药品价格下降、利润压缩的市场格局下,渠道利润扩大的OTC品种和低价药将越来越得到经销商和零售终端的重视,销售量有望同步提高,实现量价齐升。

A股相关推荐标的:基于以上逻辑,我们长期看好品牌OTC行业的投资机会,特别推荐受益于药价放开和低价药政策,能够实现量价齐升的品牌OTC品种。具体推荐标的有:中新药业:速效救心丸已在多省份招标提价,2017年有望执行新标,显著增厚公司业绩;羚锐制药:公司OTC品种梯队丰富,营销改革成效明显,内生增长较快;云南白药:百年品牌独一无二,集团混改引入战略股东,上市公司将沿大健康方向不断发力;千金药业:以妇科中药为基础,打造女性健康产品的龙头企业;马应龙:主导产品痔疮膏提价打开业绩增长空间,盈利能力有望得到显著提升。

食品饮料行业研究周报:五粮液节后频出招力挺淡季批价,白酒板块淡季不淡表现超市场预期

类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：于杰,岳思铭日期：2017-02-21

投资建议

2月模拟组合:贵州茅台(30%)、伊力特(30%)、天润乳业(20%)、克明面业(20%)。上周模拟组合回报+0.99%,跑赢沪深300指数的0.23%,跑输中信食品饮料指数的+1.27%。

继上周上涨1.97%之后,本周中信白酒指数再次大涨3.19%,板块淡季火热表现显著超市场预期。春节假期结束以来,中信白酒指数已实现连续两周上涨,累计涨幅约5%,跑赢上证综指的+1.36%和沪深300指数的+0.99%。尽管我们前期一直维持对板块不悲观的看法,但春节后板块绝对、相对收益都较为显著的火热表现仍超市场及我们前期预期。从原因上分析,我们认为主要是春节错峰引致春节数据火爆将板块的乐观情绪进一步延续,行业复苏态势被进一步确认,因此板块行情并未随转入淡季而同时转淡。从节后本轮行情领涨品种来看,次高端品种(水井坊、山西汾酒、酒鬼酒)和低估值品种(洋河股份、今世缘)表现较为强势,我们核心推荐的伊力特也表现突出,自17年初以来仍然是白酒板块表现排名第一的强势品种(+16.9%)。

本周一线白酒批价继续呈现稳中有跌局面,总体情况符合市场预期。本周,茅台批价继续小幅回调约30元至1120-1150元,五粮液批价普遍回调10-20元至740-750元。我们认为:前期飞天茅台批价涨幅相对较快较多,加之厂商意愿,因此回调压力相对较大;而五粮液批价被飞天拉到近400元价差,加之经销商拿货成本提升(近期取消承兑业务将继续抬升经销商成本)及公司控量表态(近期停发普五),同时五粮液近期对52度1618提价70元至769元,年内普五提价预期进一步升温,淡季停货挺价将为后续提价创造宽松环境。因此综合来看,淡季普五批价回调压力显著小于茅台。同时,考虑到厂商发货节奏控制的主动权仍然在手(普五停货已验证这一判断),我们对春节后淡季的批价情况并不悲观:预计节后茅台批价回调幅度在50-100元、有望在1100元附近企稳;预计近期动作频出的五粮液批价有望在740-750元附近企稳,不排除淡季批价继续上行可能。从今年全年来看,我们认为一线白酒批价整体仍处于上行通道,相较16年仍有上行空间。在五粮液批价紧追步伐之下,茅台批价高枕无忧的状态或许不会持续太久。

核心推荐品种--伊力特:预计Q1内全国营销中心有望落地、Q2起新模式将开始贡献收入,改革将有望在17年上半年逐步从预期迈向现实。自16年底我们底部推荐以来,伊力特股价已累计上涨近20%、超越同期白酒板块约9.4个百分点,“估值有底、变革在即”的逻辑已被市场逐渐接受。新任董事长陈总改革意愿强烈,对公司面临问题认识清晰,参考销售体制类似的西凤酒改革路径,17年疆外试水直销动作已是箭在弦上。计划由公司控股、拟邀请老经销商参股的全国运营中心即将成立,新老经销商都有望通过不同形式同公司未来利益进行紧密捆绑。预计16年收入/利润端同比15年都是微增局面,这将为17年营造一个低基数、弹性更大的希望之年。预计16-18年收入16.9/19.6 /24.0亿元,分别同比增长3%、16%、22%,归母净利润分别为2.87亿元、3.52亿元、4.84亿元,分别同比增长2%、23%、38%,折合EPS为0.65元/0.80元/1.10元,目前股价对应PE26X/21X/15X。我们认为未来营销改革举措的每一次落地都将成为股价催化剂。预计全国营销中心筹建事项落地有望在今年Q1内兑现,自Q2起新制度将大概率开始为公司贡献收入。

食品板块方面,推荐组合为天润乳业、克明面业、恒顺醋业。天润乳业(疆外KA谈判将逐渐落地,17年疆外收入翻倍可期,利润端上看60%以上增长);克明面业(16年大概率完成股权激励业绩目标;前期公告控股股东设立并购基金,外延有较强预期;定增股东已解禁,考虑到资金成本基本无盈利,预计减持压力有限;公司推行员工持股计划已获股东大会批准,有望消除前期减持不良影响、恢复市场信心);恒顺醋业(目前股价仅高于高管持股成本不足15%,预计17年公司利润端将出现显著改善)。

天润乳业:预计Q1末Q2初疆外KA谈判成果将不断落地,今年疆外收入翻倍目标达成可期。2016年公司经营面实现跨越式发展,综合16年出货量预计上看10万吨,收入增速约50%。今年1月份是疆内销售旺季,预计公司月内单日出货量同比增速有望上看50%,预计17年全年收入/利润端有望维持40%/60%增长,高速增长态势仍有望持续。在疆内基数较大情况下(预计16年疆内出货约8.6万吨),公司在年初经销商大会中提出17年疆外收入翻倍目标。目前疆外KA谈判工作正在有序推进,预计Q1末Q2初谈判成果将不断落地。同时,在华东、广东两大核心市场之外,公司将加大华北市场布局。近期我们密集和多位疆外经销商进行电话调研,普遍反映公司今年给疆外经销商设立了强制收入增长目标,我们认为这是公司极力保障17年疆外增长收入翻倍的重要举措。我们始终认为50-60亿元是天润乳业短期合理市值区间,在股价接近合理价值区间下限时仍可积极买入。

克明面业:预计短期来自定增股东减持压力较小,员工持股计划已获股东大会批准。受前期大股东减持及市场对定增股东减持担忧影响,克明面业前期股价跌破定增股东成本线(考虑资金成本,预计定增方实际成本在15.50-15.70元区间),目前股价逐渐回稳至成本线附近。虽然此次定增解禁规模较大(占总股本23.74%),但锁定期结束近一个月以来,公司股价未见显著下跌,也无大宗交易出现,因此我们仍预计短期内小非减持动力不大,股价继续下跌空间有限。此外,公司前期公告拟成立规模约3.5亿元的员工持股计划(实际控制人陈氏家族约占计划增持资金及股份的78%),我们认为此举将有望逐渐恢复市场信心,目前该持股计划已获股东大会审议通过;同时,考虑到公司未来的并购预期(大股东与深圳前海梧桐成立并购产业基金),仍给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济疲软/改革进度低于预期/公司业绩不达预期

建筑产业链之投资机会篇:两会临近,关注京津冀一体化

类别：行业研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王小勇日期：2017-02-21

核心观点:

继新疆西藏之后,京津冀或再次站上风口。近期市场地区概念板块指数活跃,新疆板块表现最为亮眼,我们预计,随着两会时间窗口的临近及区域板块轮动效应的催化,京津冀概念板块或再次站上风口。纵观历史,从2014年2月京津冀一体化主题上升为国家战略以来,每年3月的全国两会期间都会引起市场的极大关注,板块指数在3月均开启一轮较大的涨幅。我们认为,京津冀协同发展作为国家重点战略之一,仍将是今年两会的重要议题,因此即将到来的“两会时间”将是京津冀板块上涨的时间窗口,相关概念股值得关注。

京津冀协同发展现已上升为国家战略。京津冀城市群是中国的“首都圈”,从经济体量来看,2016年地区生产总值约为7.46万亿元,占全国GDP的10%。从产业结构来看,2016年京津冀创造的7.46万亿GDP中,第一、二、三产业占比分别为5.15%、37.31%、57.54%。从经济增速来看,京津冀地区的增长速度常年高于全国平均增速。经过30余年的推进,京津冀一体化经历了发起,全面启动、实施及加速推进阶段,特别是本届政府上台以来,京津冀协同发展上升至国家战略层面,京津冀地区的发展有望在未来取得实质性突破进展。

京津冀一体化利好区域建筑产业链。2016年京津冀地区固定资产投资5.2万亿,同比2015年增涨7.93%。随着京津冀一体化项目逐步落地开花,区域内固定资产投资增速也在2015年超过全国平均增速;而与长三角和珠三角相比,京津冀地区投资力度仍然不够,我们预计随着京津冀一体化战略的深化,未来京津冀地区投资增速将显著抬升,为地区内建筑相关行业带来新的发展机遇:在交通等基础设施建设方面,区域内将建设高效密集轨道交通网,完善高速公路网络,加快构建现代化的津冀港口群,打造国际一流的航空枢纽,极大带动京津冀地区的城镇化建设和房地产开发投资的快速增长。

推荐标的:风口即将来临,关注弹性大的品种。我们重点推荐买入冀东水泥、华夏幸福、东方园林对于央企而言,结合一带一路,我们重点推荐关注北方国际、中国交建。

风险提示:

(1)京津冀一体化推动不及预期;(2)两会对京津冀关注度减弱;(3)京津冀区域投资不及预期。

计算机行业:再融资收紧,继续关注白马及真成长

类别：行业研究机构：国联证券股份有限公司研究员：牧原日期：2017-02-21

投资要点:

一周行情表现

本周,计算机板块下跌0.86%,上证综指上涨0.17%,创业板指下跌1.15%。

期间,大盘走出先扬后抑行情,而计算机及创业板则延续上周未的颓势,继续调整。值得注意的是,大盘在经历前期的上涨后,已经出现明显顶背离走势,而创业板则受压于30日均线,因此短期需警惕回调。本周涨幅前五的股票是诚迈科技、东方通、宝信软件、朗科科技及大智慧,跌幅靠前的是任子行、中科创达、同有科技、恒华科技和绿盟科技。

行业重要动态

北斗系统列入“一带一路”建设任务,走出去步伐提速。日前中国卫星导航系统管理办公室召开会议,提出稳步推进北斗系统走出去,为“一带一路”沿线国家乃至全世界提供高精度北斗时空信息服务。我们认为接下来的2-3年是北斗产业发展的重要窗口期,从上游设备到下游应用产业链投资机会凸显,建议关注振芯科技、北斗星通、中海达、四维图新、超图软件等。

人工智能望列入“科技创新2030重大项目”试点。早在今年1月份的全国科技工作会议中,科技部部长万钢便表示目前正在编制人工智能的专项规划,同时还在研究论证人工智能重大项目的立项工作。我们认为未来将在医疗、交通、金融、工业、农业等特定领域结合人工智能技术构成弱人工智能时代AI的主要应用模式,建议关注科大讯飞、东方网力、思创医惠等。

公司重要公告

中科创达、绿盟科技、兆日科技、恒华科技、捷成股份发布减持公告;朗科科技、同为股份、威创股份、海康威视发布业绩快报;中科曙光、赢时胜发布对外投资公告;梅安森、易华录发布重大合同公告。

周策略建议

目前,计算机板块整体平均估值为44倍,较上期虽有所回落,但鉴于再融资收紧,以及IPO提速大背景下稀缺性减弱,对高估值个股仍需保持谨慎态度。上周我们提示的海康威视本周涨幅行业第六,说明低估值白马仍存机会,建议中长期继续关注海康威视(002415)、大华股份(002236)、东软集团(600718)、东华软件(002065),以及我们近期重点覆盖的达实智能(002421)、四维图新(002405)等;而就短期而言,需警惕再融资收紧后或再度令整个板块的估值承压。

风险提示

政策力度不达预期;订单落地不达预期;市场系统性风险

房地产行业周报:成交有所恢复,关注优质的内生成长性公司

类别：行业研究机构：安信证券股份有限公司研究员：陈天诚日期：2017-02-21

一手房:环比过年假期后一周(第6周)上升5.88%,与上年假期后两周同比上升35.17%。

假期后第2周(第7周)安信跟踪60大城市一手房合计成交4.28万套,环比过年假期后一周(第6周)上升5.88%,与上年假期后两周同比上升35.17%,累计同比下降13.12%,其中一线、二线、三线城市一手房环比增速分别51.74%、1.45%、1.48%;一线城市中,北京、上海、广州、深圳环比增速分别为-21%、98.79%、44.08%、125.73%。

二手房:环比过年假期后一周(第6周)上升9.8%,与上年假期后两周同比下降20.3%。

假期后第2周(第7周)安信跟踪的19个城市二手房成交合计1.03万套,环比过年假期后一周(第6周)上升9.8%,与上年假期后两周同比下降20.3%,累计同比下降42.1%,其中一线、二线、三线城市一手房环比增速分别-10.58%、24.61%、25.95%;