2018年要乐观:量价齐升,再创新高

随着2016年骗补风波落定,以往依赖补贴政策激励新能源汽车行业发展的模式弊端日益显露,补贴加速退坡、技术门槛提升已是大势所趋,代表着新能源汽车行业长效发展机制的积分制应运而生。积分制将代替国家补贴政策实现对新能源汽车行业的资金支持,把政策鼓励等行政命令转化成市场的经济行为,有助于提升传统能源汽车节能水平,促进新能源车企之间优胜劣汰。积分制实施后,根据测算2018-2020年新能源乘用车产量需要达到约95、137、192万辆,且预计积分交易也有望形成超百亿的市场规模,从而带动新能源车产业链量价齐升,整体盈利增速再创新高。

2017年不悲观:以量补价,强者恒强

2017年国补+地补新标下降超40%,新能源车产业链面临降价压力,行业整体盈利面临下行风险;但我们认为随着第一批推广目录出台和积分制等扶持政策逐步落地,2017年新能源车销量仍有望达到65-70万辆,对应电池需求约30-35GW,受益需求增长,产业链降价幅度有望好于预期;同时随着整车、电池等环节准入政策的出台,供给侧改革将推动产业链集中度迅速大幅提升,龙头企业市占率增加,销量增速远超行业平均,从而实现以量补价,盈利依然有望较快增长,强者恒强。

短期政策陆续落地,情绪修复重回景气

2016年下半年政策出台时点低于预期,板块股价持续下跌,较多个股跌幅达40%以上,致使目前股价已处于底部区域,市场情绪见底。而查骗补尘埃落地后政策导向已从整顿行业乱象转为扶持行业发展,国补新规和新一批目录已出台。我们认为目前利空因素和行业低迷情绪都已经被市场消化,板块中长期方向已明确,行业和相关公司未来发展值得期待。

投资建议:产业链利润重新分配,配置高景气环节,关注中游预期差受补贴退坡影响,产业结构将发生较大变化,2017年我们建议投资者配置确定性较高的景气环节,如整车、铜箔和钴。目前新能源汽车产业链中整车环节毛利率降幅相对确定,未来会逐步挤压剩余产业链盈利空间,重点推荐江淮汽车。铜箔、钴由于供需紧缺,存在一定提价空间,推荐诺德股份(铜箔)和华友钴业(钴)。相对而言,电池、电解液和隔膜行业等上游产业链未来需承担一定降价压力,不过由于行业趋势向好,建议持续关注产业动态,把握预期差,推荐关注澳洋顺昌(天鹏电源)和国轩高科。