市场综述：东方航空、南方航空、中国国航公布2016年12月运营数据：收入吨公里同比增速分别为12.5%、16.5%和10.7%，其中客运人公里同比分别上升17.2%、16.9%和10.5%；投入运力方面，东方航空、南方航空、中国国航12月可用吨公里分别同比上升10.2%、12.3%和6.3%；总载运率方面，东方航空、南方航空、中国国航分别同比变化+1.4pts、+2.5pts和+2.8pts至70.23%、70.61%和71.1%。

国内客运：2016年12月，东航、南航、国航国内航线客运人公里同比分别上升12.2%、16.5%和12.0%；投放运力方面，东航、南航、国航国内航线可用座公里同比分别变化9.3%、11.8%和9.3%；客座率方面，东航、南航、国航国内航线12月分别为79.2%、79.7%和80.9%，同比变化+2.0pts、+3.2pts和+1.9pts，环比变化-1.4pts、+0.1pts和-1.4pts。

国际客运：2016年12月，东航、南航、国航国际航线客运人公里同比分别上升28.2%、20.1%和9.4%；投放运力方面，东航、南航、国航国际航线可用座公里同比分别增加25.1%、16.8%和3.4%；客座率方面，东航、南航、国航国际航线12月同比分别变化+1.9pts、+2.2pts和+4.3pts至78.2%、80.7%和77.4%。

2016纵览：12月，三大航国内、国际航线的旅客量增速均高于其运力增投水平，行业整体运行良好，为16年画上圆满的句号。国内航线均实现了12%以上的旅客周转量同比增长，呈现回暖态势；国际航线增速放缓，但仍保持了接近20%的较高增速；地区航线增速滞后。

投资建议：随着我国航空出行日渐大众化，航空股的投资逻辑将逐步从强周期股向类消费股过渡，从而带动估值水平的提升。展望17年，尽管需求增速受欧洲暴恐等因素影响，短期受到压制，但在民航局主抓安全的总基调下，预计供给增幅放缓更多。我们判断，17年行业供需结构依然向好，客座率和票价仍有提升空间，建议关注弹性标的东方航空、南方航空、中国国航。