改革措施有望陆续出台，疆内需求将随能源回暖而复苏

伊力特(600197)

事件：我们对伊力特做了跟踪研究。

投资要点：

新领导求变欲望强，各项改革措施有望陆续出台。16年7月董事会上陈智被选为新董事长，陈总的过往经历显示个人能力优秀，50岁接棒伊力特，正值年富力强，我们判断新领导可能希望通过伊力特的大发展，来成就一番事业。根据微酒16年12月28日的消息，伊力特可能正在筹备成立全国运营公司，此举是为了真正实现和经销商深度合作，新的运营公司将由伊力特控股，并优先邀请经销商参股，并且为了解决地处偏远地区的问题，新运营公司很可能落户乌鲁木齐。我们判断这仅是开始，新管理层经过半年的探索，各项改革措施有望陆续出台，包括营销宣传思路、经销商新老更替、疆外市场拓展等。

17年疆内需求将随能源回暖而复苏，长远发展看疆外市场。由于新疆经济靠能源，过去2年疆内经济环境不好，制约了行业需求增长，增速偏慢，15年新疆收入同比增6%，1H16同比降1%。我们判断随着16年下半年石油、天然气价格触底回升，17年疆内白酒需求有望恢复增长，类似于山西汾酒。由于疆内市占率较高，我们估计已经超过40%，未来成长空间不大，中长期来看，增长点需看疆外市场。随着改革措施陆续出台，预计17-18年疆外有望提速。

近期产品全面提价，显示公司信心明显恢复。根据酒业家消息，16年12月伊力特全面上调了产品价格。据央视网报道，上一次全面提价发生在2012年，已过去4年。提价显示公司信心明显恢复，一方面茅五挺价将带动17年行业全面复苏，另一方面疆内需求有望恢复。

盈利预测与投资评级。资产减值损失将逐年下降，17-18年净利增速高于营收，预计16-18年EPS为0.66、0.78、0.89元，同比增4%、18%、15%。随着改革措施的出台，疆内需求复苏，未来业绩有望提速，当前17年PE仅为20倍左右，处于小白酒最低位，存在估值修复的机会，维持买入评级。

风险提示。疆外拓展进度低于预期。（东吴证券马浩博,汤玮亮）

定增审核过会，市值成长进入快车道

中天能源(600856)

事件：

公司于17年1月11日发布公告，非公开发行股票申请获得审核通过。

投资要点：

增审核顺利通过，推动布局天然气全产业链。此次定增募集的23亿资金中，11.94亿元用于江阴液化天然气集散中心项目建设，4.896亿元用于收购青岛中天石油投资49.74%股权。我们认为，本次资金补充对于公司打通天然气全产业链有推动作用。

公司是A股市场上稀缺的天然气全产业链标的。公司顺利推动海外优质油气资源收购，加大中游天然气储备集散中心建设和开拓下游销售网络上进行发展布局，形成了“开采-贸易-加工-分销”全产业链齐头并进的态势。随着公司海外收购的油气田贡献业绩,国内天然气销量持续稳定增长,预计公司业绩未来增长稳定。

定增发行价格为发行期首日，期待定增顺利推进。公司于2016年5月20日股东大会通过修改后的非公开发行股票预案，公司拟发行数量为不超过2.4455亿股，向包括公司实际控制人邓天洲和黄博在内的不超过10名投资者非公开发行A股股票，募集资金总额(含发行费用)不超过23亿元。发行的定价基准日为本次发行的发行期首日，股票发行价格不低于定价基准日前20个交易日的公司股票交易均价的90%。

盈利预测及评级：我们维持盈利预测与投资评级不变：暂不考虑公司增发带来的业绩贡献和股本摊薄，我们预计公司16-18年净利润分别为4.28亿元、8.38亿元和12.13亿元，EPS分别为0.38元/股、0.74元/股和1.07元/股，当前股价对应的PE为33倍、17倍和12倍。我们认为公司定增顺利推进，未来市值成长进入快车道，全产业链布局趋于明朗，维持“买入”评级。（刘晓宁,韩启明,王璐）

中标重大合同，彰显制造实力

天沃科技(002564)

事件

公司12日晚间公告，近期中标中国航空技术（北京）西亚地区大炼化项目换热器、加氢反应器等核心设备，并与恒力石化签署了2000万吨/年一体化项目甲醇洗涤塔等核心设备合同，两项合计金额2.25亿元。

点评

重装制造实力强劲，中标项目提升业绩。天沃在国内非标压力容器行业排名居前，2015年收入位列同行业上市公司首位。公司此次两项合同均为石化产业炼化项目核心装备，合计金额2.25亿元、占公司2015年收入比例11.46%，将对公司17/18年度业绩产生积极影响。

煤化工环评审批提速，传统主业有望回升。2016年环保部对煤化工项目环评审批速度明显加快，全年获得批复的新建煤化工项目达6个、总投资规模超1600亿。同时新技术与示范项目的不断落地，叠加油价上涨带来煤化工经济性提高，都将促进下游煤化工行业逐步回暖。新型煤化工通过煤的气化与液化产出清洁煤产品（煤制油、甲醇、乙二醇、烯烃等），用途更广泛，既可替代煤炭做燃料，也可替代油气产品。其中煤的间接液化技术需先对原料煤进行气化，因此公司的煤气化技术也可用于煤制油和煤制乙二醇等化工产业链。凭借强劲制造实力及行业口碑积淀，公司传统主业煤化工装备业绩有望迎来回升。

中机电力收购完成，今年全年并表实现业绩反转。天沃科技已完成对中机电力80%股权的收购。中机电力在手订单约100亿，在手订单和跟踪项目可充分保障未来几年业绩承诺，承诺16年8-12月及17-19年扣非净利润不低于1.55/3.76/4.15/4.56亿元。根据公司三季报，天沃2016全年预计亏损6000-9000万；17年迎来业绩反转，中机电力将实现全年并表，公司主业+中机电力备考业绩80%，预计可实现净利润3.5~4亿元。

军工领域布局持续推进。公司通过收购无锡红旗船厂取得了军工资质及平台；随后与北京海越同舟共同成立江苏船海防务技术研究院，作为开发新的军民两用技术和产品的平台；两步实施之后，公司完成“资质、渠道、研究、设计、制造”的军工海工布局。公司在军工领域初步成形，未来拓展有望持续进行。

盈利预测

我们预测2016-2018年公司营业收入22.5/89.3/103亿元，分别同比增长14.3%/297%/15.4%；归母净利润-53/375/439百万元；EPS分别为-0.072/0.51/0.59元，对应17/18年PE分别为20/17倍。

投资建议

我们认为公司中标重大合同有助提升业绩，煤化工项目环评加快，原有主业有望回升；收购事项完成、今年中机电力并表，业绩迎来拐点；双方业务资质协同，未来有望成为国际一流的电力工程、新能源与清洁能源综合服务商；军工领域布局逐步完善，外延拓展有望持续进行。维持公司“买入”评级，6个月目标价14.0元。

风险提示

并购后业务整合的风险，煤化工行业需求下滑的风险；（国金证券　潘贻立）

LED主业承压，静待幼教业务整合发力

公司业绩同比下滑

1月14日，长方集团发布2016年年度业绩预告。2016年，上市公司预计盈利5500万元至7000万元，比上年同期下降30.60%至45.47%。主业LED承压，静待双主业教育业务发力

主业LED承压，业绩同比下滑。公司业绩同比下滑，主要原因系LED行业竞争加剧，公司LED业务利润率下降，叠加公司将生产基地由坪山搬至惠州，部分产能无法有效释放。

教育业务扬帆起航，静待整合发力：2016年，公司将教育业务作为第二主业转型方向，先后签订协议拟并购中高端直营幼教品牌特蕾新教育集团，并通过旗下基金收购高端幼教品牌贝壳金宝，未来幼教业务发展可期，建议关注其整合情况。

投资建议

“LED+教育”双主业格局已现，静待教育业务整合发力：我们认为，目前市场竞争激烈，长方集团LED业务承压，带来了业绩下滑，但公司积极转型教育行业，未来“LED+教育”双主业发展值得期待。2016年以来，公司教育业务运作主体落地，外延并购不断推进落地。公司先后成立教育管理公司，并参与成立教育产业并购基金，剑指早幼教领域，转型方向明确。今年下半年，公司签订协议，拟并购特蕾新和贝壳金宝两大优质直营幼儿园品牌，坚定落实其直营幼教战略。未来，幼教市场发展空间广阔，长方集团幼教大版图雏形已现，发展可期。暂不考虑贝壳金宝带来的业绩增厚，维持盈利预测，预计2016-2018年公司EPS分别为0.14元，0.20元，0.25元，对应PE分别为56x，40x，31x，维持“买入”评级，目标价12元。(国金证券魏立)