事项：

12月新增人民币贷款104万亿元，同比多增4422亿元，新增社融17万亿元，同比少增915亿元，人民币存款增加1670亿元，同比多增2040亿元，M2增速11.3%，较上月末降01个百分点。

平安观点：

新增信贷超预期，企业中长期拉动明显

12月新增人民币贷款104万亿，扣减本月新增非银机构贷款992亿，新增一般性贷款9408亿，超出我们和市场预期（7000亿），主要来自企业中长期贷款的拉动（新增规模6954亿，同比多增近3500亿）。我们认为基建项目投资依然是主要驱动因素，考虑到明年MPA考核执行趋严，银行存在通过年底信贷冲量做高基数的动机，部分储备项目投放前移。此外，受12月债市波动影响，发债受阻的企业转向信贷及非标替代进一步推升了信贷投放。本月表内票据受央行窗口指导影响负增长持续（当月减少2542亿），企业短期贷款的增长依然维持低位（当月新增786亿，同比减少1860亿），企业融资需求的改善有待观察。居民端，中长期贷款新增4217亿，环比减少了1475亿，按揭的增长有所回落，这样的趋势在17年将会持续。从全年来看，剔除非银同业，全年新增一般性贷款125万亿，同比增速13.5%.其中按揭占比45%，项目类贷款占比33%。展望1月，预计在央行未明确窗口指导的情况下，考虑到银行自身项目储备充足，年初信贷投放将会加快，预计新增规模在25万亿左右。

表外融资增长强劲，票据融资改善持续

12月新增社融172万亿，社融增速较上月末降低02个百分点至12g%，基本与年初目标持平(13%)，考虑地方债，广义社融增速环比持平于12.8%。表外融资增长强劲，信托+委托贷款新增5701亿，单月新增规模创年内新高，同比多增1800亿，另一方面，未贴现票据新增1620亿，连续两个月回正，同比多增74亿，前者反映经济短期企稳转好带动表外融资需求改善持续，另外年初以来持续的票据监管影响基本消退使得票据贴现回暖。从社融其他项来看，债券融资本月受债市波动影响负增1047亿，股票融资保持平稳，新增813亿。展望1月，我们判断表外融资的转好将会持续，受表内信贷拉动，新增社融的规模在3.3-3.4万亿。

信贷拉动企业存款，MIM2剪刀差持续回落

12月新增人民币存款1670亿，同比多增2040亿，本月信贷的增长带动企业贷款新增11万亿，与财政存款季节性减少116万亿互相对冲，本月非银机构存款减少783亿，主要与年底流动性紧张有关。

12月M2增速11.3%，环比小幅下行01个百分点，M1的增速环比上月下行13个百分点至21.4%，MIM2剪刀差呈现持续修复的趋势，考虑到地产的调控以及年内后续考虑到地方债置换规模的减少以及居民购房热情的减退，M1增速预计将延续下行趋势。

投资建议

考虑到1季度是银行传统信贷投放的集中时点，我们认为信贷及社融数据的强劲表现仍将持续，对经济基本面形成支撑。我们认为随着息差的企稳以及不良压力的缓释，银行17年基本面边际改善，我们看好板块未来半年的绝对收益表现。目前板块对应17年PB0.8x倍，市场化债转股落地加快，有利于银行隐性不良出清，带动资产质量悲观预期持续改善。资产荒背景下银行股息收益率(46%)具备吸引力。个股推荐兴业、南京、中信、光大。