2016年的“煤超疯”，对于火电企业来说是一场噩梦。低煤价曾经一度是火电企业唯一的盈利点，不曾想进入2016年后，煤价却一路攀升。受此致命一击，再加上环保改造压力、水电供应充沛等因素影响，主要火电企业前三季业绩下滑严重，对应股价从2015年股灾以来一直处在探底状态，跌幅普遍在50%上下。

不过新年新气象，智通财经认为，种种迹象表明，逆境中求生的火电企业或迎来业绩见底期，在2017年有望打场翻身战。

迹象1：煤炭价格见顶回落

如果煤价见顶回落，那么火电企业的业绩就有望见底反弹。

自国务院于2016年2月发布了《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》后，煤炭行业正式开启供给侧改革。上半年，各大煤企开始践行去产能，下半年，煤炭开始出现供不应求的局面。截至2016年11月底，煤炭2.5亿吨的去产能任务已经超额完成。

在煤企风风火火去产能的同时，压抑了四年的煤价开始反弹，一路高涨。然而持续上涨的煤价不利于煤炭市场的稳定，也阻碍去产能工作的推进。自2016 年9月开始，发改委就开始采取调控措施与“煤超疯”正面交战。尽管如此，却没能阻止市场“炒煤”热情。2016年11月3日，发改委再出招，召开规范煤炭企业价格行为提醒告诫会。2016年11月中下旬，发改委一系列预防煤价上涨的调控政策效果终显现，煤炭市场开始降温，煤价进入下跌通道。有关部门表态，政府会采取调控措施使煤价稳定在合理区间。

根据国家统计局数据显示，2016年11月份，原煤产量同比降幅明显收窄，日均产量创年内新高，原煤库存量比上月略有下降，煤炭价格开始回落，煤炭供应紧张的局面有所缓解。

此外，该数据还显示，2016年11月中旬，秦皇岛港煤炭价格结束了自5月份以来持续上涨的态势，开始回落。截至12月5日，5500大卡煤炭平仓价每吨667元，比11月7日下降33元;5000大卡煤炭平仓价每吨608元，比11月7日下降22元;4500大卡煤炭平仓价每吨538元，比11月7日下降17元。

此外，从国家统计局公布的最新数据来看，在2016年12月21日至30日这个区间，煤炭的市场价格按期下跌。

中国煤炭运销协会副理事长冯雨在2016年12月中旬参加论坛活动时表示，2017年煤炭去产能政策的执行力度不会减弱，去产能的量仍有可能在1.5亿吨至2亿吨之间。此外，国家发改委副主任连维良曾也指出，2017年春季供暖季结束后煤价会进一步出现下跌，但是肯定不会跌破红线，业内担心的再跌到370元/吨的超低情况也不会再出现。

迹象2：短期煤价仍有下行空间

如果煤价存在下行空间，那有利于火力发电企业控制成本，扩张利润空间。有如下三个因素的变化会影响煤价。

第一，国内海上煤炭运价大幅下跌。根据河北港口集团秦皇岛海运煤炭交易市场发布的数据显示，12月28日环渤海动力煤价格指数报收于593元/吨，该报告期(2016年12月21日-27日)比前一报告期下降1元/吨，已连续8期下行。

沿海航运市场方面，根据秦皇岛海运煤炭交易市场发布的海运煤炭运价指数(OCFI)显示，报告期(2016年12月21日-27日)内，国内海上煤炭运价继续保持大幅度下降局面。12月27日的运价指数报收于812.35点，比12月20日下降了73.50点，降幅为8.30%。具体到部分主要船型和航线，12月27日与12月20日相比，秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价下降5.7元/吨至33.8元/吨;秦皇岛至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价下降3.0元/吨至24.3元/吨;秦皇岛至张家港航线2-3万吨船舶的煤炭平均运价下降2.7元/吨至35.6元/吨。

第二，目前港口煤炭库存位于高位。根据秦皇岛煤炭网数据显示，2016年11月30日至12月6日，环渤海动力煤价格指数报收于598元/吨，环比下行1元/吨，已经连续五期下行。据了解，下行原因之一就是环渤海地区主要发运港口锚地待装煤炭船舶数量维持在近三个月来的相对低位，这显示出下游用户动力煤需求不振，然而包括秦皇岛港在内的港口煤炭库存却不断增加，导致对该地区动力煤价格产生负面影响。此外，春节即将到来，煤炭需求不足，也是港口煤炭库存位于高位的原因之一。

根据国家统计局最新数据显示，2016年11月末，原煤库存4.7亿吨，比上月减少189万吨，同比下降12.3%，降幅比上月收窄2.2个百分点。其中，消费企业库存1.9亿吨，比上月增加962万吨，同比下降8.4%;生产企业库存1.6亿吨，比上月减少715万吨，同比下降19.2%;流通企业库存1.3亿吨，比上月减少436万吨，同比下降8.6%。

第三，煤炭进口量高速增长。根据国家统计局数据显示，2016年1至11月份，进口煤炭2.3亿吨，同比增长22.7%，其中，11月份进口煤炭2697万吨，增长66.7%。

迹象3：混改大幕揭开，火电巨头有望提升效率

新年伊始，“混改”大幕揭开，“混改”概念股走得风生水起。2016年12月召开的中央经济会议强调，2017年要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大领域的混合所有制改革迈出实质性步伐。而对于电力行业来说，

净利润普遍负增长的火电巨头自然“首当其冲”，混改有利于企业参与市场竞争，提升效率，增强业绩。

混改的上述定调，为火电企业的改革提供了顶层战略支持。即便混改动作缓慢，褪去低煤价包装的火电企业在惨淡的经营业绩面前，也会迫使自身走向改革。曾经低煤价带来的盈利一度掩饰了火电企业经营能力差、负债高企、机组运维管理水平差、效率低等弊病。而经过2016年的经营压力后，火电企业这些毛病纷纷显露出来，其行业优胜劣汰的竞争已经开始。而要想在逆境中生存下来，火电企业必须重新评价现有经营模式，寻求突破。

迹象4：2016年末工业用电增速加快

受冬季枯水季节的来临，电力运行会由水电向火电过度，水电供应疲软，火电需求恢复强劲。根据国家统计局数据显示，2016年10月，全社会发电用电增速加快。10月份，全社会用电量同比增长7.0%。其中，工业用电增速显著加快。10月份，工业用电量同比增长4.9%。其中，采矿业增长1.4%;制造业增长5.7%;电力、燃气及水的生产和供应业增长2.8%。第三产业和居民生活用电增长仍然较快，但增速放缓。

而上述指标在2016年11月份的表现是：全社会用电量同比增长7.0%。工业用电量增速依然有所加快。11月份，工业用电量同比增长5.9%，对全社会用电增长的贡献率为62.9%。

据了解，2016年1至11月，全社会用电量同比增长5.0%。2016年1至11月，火力发电为39679.4亿千瓦时，占全部发电量的比重为73.9%。

在火电企业业绩有望见底，混改等多重因素推动下，有以下几家港股电力企业在2017年可以保持关注。

1、华能国际电力(00902)

华能国际电力是内地最大的火力发电公司之一，其发电量占全社会总用电量的5%以上。据了解，2016年10月，华能国际电力公布，以作价151.14亿元人民币收购控股股东华能集团的四家子公司，分别为山东发电、吉林发电、黑龙江发电及中原燃气。交易完成后，该公司可增加运营装机容量合计1593.7万千瓦，权益运营装机容量1338.9万千瓦，在建装机容量366.6万千瓦。值得注意的是，增加的装机容量可以进一步扩大华能国际电力公司规模、增加市场份额。同时，华能国际电力也通过该收购，首次进入吉林和黑龙江市场。

2、华电国际电力(01071)

华电国际电力是全国最大的综合性能源企业之一，其主要发电厂均位于电力负荷中心或煤矿区域，具备区域优势。

3、华润电力(00836)

数据显示，华润电力2016年11月单月发电量同比增长13.8%，其中占比超过九成的火电达到11118GWh，环比增3.0%，同比增10.8%。至此，润电全年发电量已基本实现预期。

4、大唐发电(00991)

大唐发电剥离煤化工资产，增发A股募资99.5亿元，H股向大唐海外(香港)公司定向募资59.25亿港币，进一步巩固公司主业优势，增强热电核心竞争力。

智通财经分析认为，目前上述四家火电企业P/E仅在5倍左右，且股价经一年半的筑底继续下跌的空间已经很小，预计在业绩和混改的双轮驱动下，以上几家企业有望带来投资机会。