一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨1.61%,上证综指下跌0.21%,跑赢大盘1.82pct,在申万28个子行业中排名第1。涨幅居前的为白酒(2.76%)、肉制品(1.64%)、调味发酵品(1.01%)。跌幅居前的为软饮料(-1.74%)、葡萄酒(-0.67%)。个股方面,涨幅前三位为三全食品(14.88%)、山西汾酒(8.83%)、海欣食品(8.06%);跌幅居前的是今世缘(-6.35%)、维维股份(-6.31%)和燕塘乳业(-6.11%)。

投资建议:元旦前最后一周,食品饮料板块在白酒的带领下大幅反弹涨幅第一。我们在此前周报里总结过,总体而言白酒板块12月还是有很多利好信息出来,部分信息超市场预期,1、深港通开通,洋河、五粮液等公司获得连续净买入;2、涨价,茅台批价站上1100元,超市场预期,五粮液实现顺价达到740元,顺价时点超预期,国窖1573计划内出厂价预计也将很快调整,元旦期间媒体报道,剑南春水晶剑出厂价涨20元;3、节前需求旺盛,茅台在11月底和12月初短期发货加速外,12月中下旬又适度收紧,供需矛盾再次凸显;4、经销商大会传递积极信息,茅台酒2016年主要指标均实现两位数增长,远远高于年初计划和十三五规划,2017年集团计划收入增长19.5%,利润增长23.5%,呈明显加速增长态势,五粮液明年预计将继续提价,国窖1573明年预计继续放量,高端酒17年都业绩都将加速增长;5、五粮液定增过会,时点比预期的略提前;6、茅台提前公布2016年经营数据,收入增长19.2%,净利润增长7.4%,四季度收入超预期。

我们认为当前时点以及2017年白酒仍然是食品饮料中需要重点配置的板块,从基本面和估值两个方面看,1、基本面目前处于市场逐步上修2017年一致预期的阶段,从茅台提前公布16年数据后,我们已明确上调了17-18年盈利预测,而很多投资者对高端酒的仍然是简单的补库存、类商品涨价,并不认为是消费升级下的需求拉动,因此认为行情不具备持续性,且板块16年涨幅第一,因此对板块17年偏悲观。市场这样的预期在16年下半年比较普遍,但随着基本面和报表的不断验证,我们认为市场预期将被修正,预期差依然存在。2、白酒绝对和相对估值目前处于09年来平均水平,但通过历史比较和国际比较可以看到,板块估值还有提升空间,尤其景气向上周期中,18-19年的一致预期是可能逐步上调的,因此17年估值进一步提升至历史均值之上也有其合理性。白酒板块我们继续坚定推荐泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井、洋河,关注顺鑫、水井坊、汾酒、沱牌等。

近期国企改革主题关注度提升,食品饮料属于完全竞争类行业,相比其他行业推进速度可能更快,白酒公司中,五粮液已率先实现员工和经销商持股,建议关注贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业。食品公司改革标的中,建议关注恒顺醋业、光明乳业等。

目前食品饮料板块2016年动态PE26.20x,溢价率49%,环比上升2.8%;白酒动态PE23.40x,溢价率33%,环比上升3.9%。

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