报告要点

事件描述

财政部公布《2017年关税实施方案》,化肥出口关税税率普遍下调,预期2017年化肥出口显著改善,缓解行业产能过剩局面,相关企业盈利有望提升。

事件评论

化肥出口关税税率普遍下调。2017年国家取消尿素、氯化铵、重钙、普钙、磷酸一铵、磷酸二铵、氮磷二元肥出口关税,而2016年尿素、磷铵(一铵、二铵)出口关税分别为80元/吨、100元/吨;氮磷钾三元复合肥出口关税从30%下调至20%;氯化钾、硫酸钾等钾肥保持600元/吨出口关税不变。此次降低出口关税,属于国家推进化肥市场化改革的重要举措。

利于出口,改善国内供需格局。国内化肥产能过剩,需要依赖出口消化。而2016年受农产品价格下降、化肥恢复征收增值税、国家取消电价气价优惠政策以及海外需求低迷等因素影响,基础肥料出口下降。2016年1~10月尿素出口779.3万吨,同比下降32.0%;磷酸二铵出口500.6万吨,同比下降25.1%;磷酸一铵出口160.9万吨,同比下降29.6%。此次取消尿素、磷酸一铵和磷酸二铵的出口关税,将降低相关产品出口企业的成本, 提高国内企业的竞争力,促进产品出口的复苏。

复合肥也有望受益。关税政策放松,单质肥出口增大,带动其价格的上扬, 复合肥的价格相应上涨;三元复合肥的出口税率从30%调整为20%,出口将有望向好。2016年1~10月份复合肥出口量为52.45万吨,同比下降33%,在政策利好催化下,2017年复合肥出口将迎来转机。

投资建议:把握行业供需改善的投资机会。化肥出口关税政策调整,整体有利于产品出口,缓解产能过剩局面,利于行业盈利改善。目前,尿素、磷肥开工率较低,企业库存不高,二铵大企业开工调减,预计随着春耕旺季逐步到来,产品将会量价齐升。建议重点关注:(1)尿素标的:华鲁恒升、鲁西化工、湖北XX、阳煤化工等,尿素价格每上涨100元,四家公司EPS 分别增厚0.11元、0.04元、0.23元、0.20元。(2)磷肥公司: XX 集团、新洋丰、司尔特、云天化、湖北XX、六国化工等,磷肥价格每上涨100元/吨,EPS 分别增厚0.09元、0.10元、0.09元、0.29元、0.11元、0.22元。(3)复合肥标的:金正大、史丹利、新洋丰、司尔特。