中百集团:坚定布局新业态,持续加码中百罗森便利店

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：彭毅 日期：2016-12-21

事件:中百控股集团股份有限公司(以下简称“公司”)全资子公司中百超市有限公司(以下简称“中百超市”)拟对其下属子公司武汉中百便利店有限公司(以下简称“便利店公司”)进行增资,点评如下:核心观点:管理层坚定布局新业态,持续加码罗森便利店。中百拟对其下属子公司武汉中百便利店增资,彰显管理层持续布局新业态坚定决心,新业态将独立纳入新的考核体系,老树发新芽,经营效率有望持续提升。2016年2月与罗森签订湖北地区独家代理品牌战略合作以来,前期通过自营方式试运营,草根调研显示,门店日均销售额达到1万元,门店整体运营情况良好,且与自有的中央大厨房形成较强的协同效应,提升资产利用效率。我们认为新管理层上任之后,对原有业态改造并持续布局新业态,整体经营效率显著提升,公司业绩呈现底部向上趋势,且国企改预期增强有望提升公司整体估值。当前时点我们认为可持续观察整体旧业态改造以及新业态经营情况,并持续跟踪公司国企改革进展,若三年期股权激励承诺兑现,费用端有望压缩大幅提升盈利能力。预计2017年实现营业收入约为164亿元,参考超市业态整体估值,考虑中百集团调整情况,按照PS=0.5,中百集团目标市值82亿元,目标价12.04元,维持“增持”评级。

罗森便利店在湖北地区成长潜力空间足,预计三年内500家便利店可实现净利润约0.3亿元。罗森便利店以快速消费品为主,突出“便捷、新颖、时尚”的特点。自有品牌的甜点、面包、三明治、盒饭、寿司、饭团等鲜食商品的品质和口味得到市场认可,新开门店生意火爆,便利店日销售额平均在1万元左右,受前期开店费用投入影响,目前便利店整体处于亏损状态,便利店亏损额约为257.75万元,预计随着便利店运营成熟,亏损将收窄,将逐步实现盈利。中百规划以“直营+加盟”的形式在3年内开出500家,按照目前整体的店铺的收入规模,估计能够贡献营业收入18.25亿元,参考日本罗森便利店整体净利率水平并考虑公司自营和加盟的模式,保守预计500家便利店能够贡献净利润约为0.3亿元。另外,本次增资完成后,公司将便利店公司的资产进行评估作价引入产业基金,分散便利店培育期的投资风险,实现资金快速周转,有利于便利店快速扩张。

资产证券化和产业基金盘活内外部资金,激励机制带动企业迎来新突破。“售后返租”资产证券化若2016Q4完成,有望实现约4.7亿元税后净利润,盘活存量资产,优化资产结构。另外,设立产业基金融通外部资金,助力产业链整合,加快经营业态转型升级。合伙人制度和内加盟制度促成员工激励,职业经理人制度激发管理层活力,股权激励待落地,有望进一步激发企业活力,带动公司业绩增长。

投资建议:目标价12.04元,观察业态经营以及国企改革进展,维持“增持”评级。公司业态2017-2018年大概率全面升级改造,增厚公司业绩。亏损店铺关闭基本完成,借鉴永辉超市管理经验实现约150家红标店调整,新业态网点布局约涉及60个食品超市、30个邻里生鲜、50个全球商品直销中心、500个中百罗森便利店,生鲜品类及海外直采商品全业态占比继续增加,预计综合销售毛利率将提升约1-2%。产业基金项目资金将逐步投入运作,助力后台资源整合和产业链拓展,有望围绕“小而美”业态实现整合。预计2016-2018年公司实现营业收入152.68、164.24、176.95亿元,合并归母净利润为1.34、0.86、1.07亿元,对应2016-2018年每股收益(摊薄)为0.20、0.13、0.16元。考虑公司亏损门店逐渐关闭,食品超市、邻里生鲜、罗森便利店和全球直销中心等新业态加速落地,业绩有望迎来拐点。目标价12.04元,对应2017年0.5xPS,维持“增持”评级。

美盛文化:披露利润分配方案,凸显管理层信心

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯 日期：2016-12-21

投资要点

事件:12月20日,美盛文化发布公告,披露2016年度利润分配及资本公积金转增股本预案,拟每10股派送现金1.5元(含税),资本公积转增28股。2016年12月20日公司发布公告,披露2016年度利润分配及资本公积金转增股本预案,拟以截至2016年12月31日公司总股本505,318,181股为基数,向全体股东每10股派送现金红利1.50元(含税),合计派发现金红利人民币75,797,727.15元;同时以资本公积金转增股本,每10股转增28股,转增后公司总股本将增至1,920,209,088股。

点评:

现金分红保证投资者合理回报,资本公积转增股本增强公司股票流动性。以2016年公司净利润1.89亿计算,此次分红率约为40%,我们认为在保证公司正常经营和长远发展的前提下,这一分红比例能够充分满足中小投资者的利益和诉求,有利于增强市场信心。公司目前周换手率平均保持在5%左右,在中小板市场中处于较低水平,因此我们认为,以资本公积金转增股本,有利于增强公司股票流动性,提升公司市场形象,符合公司的长期战略规划。

利润分配方案充分匹配公司成长性,凸显管理者对于公司未来发展的信心。公司紧密围绕文化产业,在包括内容、平台和渠道在内的全领域进行泛娱乐布局,取得了良好的经营效益。预计2016年度归属于上市公司股东的净利润区间为18,961.25万元至22,753.50万元,增长幅度为50.00%至80.00%。我们认为,基于当前稳健的经营能力和良好的财务状况,实施合理的利润分配,有利于股东进一步分享公司的经营成果,也凸显了管理者对于公司未来发展的信心。我们再次强调公司的投资逻辑:依托二次元IP 衍生品,构建泛娱乐生态。公司是全球领先的动漫服饰衍生品生产分销商,2013年全面进入泛娱乐领域,依托动漫服饰业务卡位优势,构建泛娱乐生态,“内容+平台+渠道”布局泛娱乐全产业链,逐步构建从上游IP、内容开发到下游内容分发、衍生品制作和渠道的全产业链布局,目前自设、并购和参股的泛娱乐相关公司超过20家,分布在整个泛娱乐上游IP 到下游衍生品零售的全产业链。2016年10月完成21亿元定增资金募集,募集资金将全部用于公司IP 生态圈的建设。

投资建议:我们预测公司2016-2018年对应EPS 分别为0.40、0.61、0.83元。公司是我国动漫衍生品行业龙头,卡位二次元泛娱最难变现的衍生品领域,并向上游IP 内容和下游渠道延伸,考虑到公司在泛娱乐和动漫方面的布局,且目前定增完成账面拥有23亿现金,具备较高的业绩弹性,因此给予一定个估值溢价,参考相关动漫、泛娱乐和服饰类公司估值,我们给予美盛文化未来6-12月内目标市值210亿,对应2017年市盈率68X,对应每股价格为41.5元,给予“增持”评级。

风险提示:1)内容持续创新能不足的风险;2)泛娱乐业务整合能力不足的风险;3)行业增速不及预期的风险。

神州泰岳:设立四领域物联网公司,加速“智慧+”产品商用进程

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾海波,何俊锋 日期：2016-12-21

事件:12月20日晚公司公告,公司计划基于智慧线产品的不同市场方向设立四家物联网专业化行业整体解决方案公司,分别聚焦于核电,机场,高铁与监狱管理,石油石化等行业。

四家公司均由公司与团队共同出资设立,每家公司注册资本1,000万元人民币,公司认缴75%,团队认缴25%。

“智慧+”融合物联网与通信系统,解决方案具有众多优势。公司旗下奇点国际近6年时间磨炼打造的智慧线实现一条线缆完成基站、天线、电源、传输线等所有设备功能,能够快速构建一张覆盖指定区域的无线通信网络。智慧墙作为智慧线技术的应用扩展,能够智能监控、精确定位,在周界安防领域具有广阔的发展前景。公司的“智慧+”产品方案能够实现通信和安防两类功能,解决场景内部通信、物联网安防的两重需求。

安防物联网打开智慧线产品应用空间。智慧线和智慧墙产品具有误报率极低、适应各种地形、部署简单等技术独特性,2016年公司在安防物联网领域多个场景获得订单突破,机场、核电、石化、军队等均有成功案例,未来有望开拓城市综合管廊、轨道交通等场景。粗略估算,仅机场周界安防就有百亿级市场空间,相比之前做通信系统,公司切入安防物联网领域,产品部署简单、毛利高、应用场景丰富、市场空间广阔。

设立细分方向物联网解决方案公司,促进“智慧+”产品快速商用。目前,公司在核电、机场、高铁与监狱管理、石油石化等几大领域正积极进行项目试点及合同洽谈。此次公司采取与核心团队共同投资设立新公司的模式,聚焦特定行业和市场方向,开展专业化整体解决方案的开发、营销、实施等工作,有利于激励新业务的顺利发展与崛起,有利于加快公司在物联网领域产业布局的快速壮大专形成。

安防物联网业务值得期待,2017年有望实现项目大规模落地,重点关注核电、高铁和机场领域。公司的“智慧+”产品(智慧线/墙/芯)在机场、核电、石化等周边安防市场均取得销售突破,公司产品相较于同类产品具有误报率低、部署灵活无死角、通信定位一体化等优势,具备技术独特性,公司产品方案在2016年成熟定型,在核电核岛、石油炼化、地下管廊、矿山巷道、化工、机场、国境线及其他军事设施等诸多领域等众多应用场景均有了相关产品或成功案例,公司在2017年将大力推进智慧线在目标行业的专业化整体解决方案的形成,积极落实项目的大规模落地。同时公司产品示范效应显著,未来有望实现从1到N快速扩张发展。

维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2016~2018年EPS分别为0.36.52.68元。PE分别为29、20、15。

数字政通事件点评:智慧城市、智慧管网、智慧停车持续进展

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2016-12-21

事件:

2016年12月7日,中国证券监督管理委员会发行审核委员会对北京数字政通科技股份有限公司非公开发股票的申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。本次非公开发行A股股票数量不超过4,000万股,募集资金总额不超过53,810.00万元。

投资要点:

网格化智慧城市业务有望加速发展。我国城镇化率2015年末达到56.1%,未来智慧城市将更贴近需求端,接近用户需求,逐步解决城市生活中面临的环境、交通、管理等问题,政府在民生建设领域将逐步提升质量,未来市场空间巨大。公司本次募集资金中3.78亿元用于新一代“网格化+”智慧城市综合信息服务与运营平台项目,项目总投资额为9.02亿元。相比公司以前数量较多但金额较小的智慧城市建设订单,预计公司通过募集到的资金有望以PPP模式获取智慧城市较大金额订单,持续提升公司智慧城市业务增速。

智慧管网业务当前以检测为主,未来将迎来修复大市场。公司收购75%股权的保定金迪(金迪管线和金迪科技),在城市地下管网检测和修复市场中处于龙头地位。我国地下管网因建设较早、布局不周等历史原因,当前呈现管网老化破损、淤泥堆积等诸多问题,城市暴雨时常导致水涝,地下管网事故通常造成巨大财产和生命损失,在我国存在极大的管网检测和修复需求。基于检测、修复的顺序,目前金迪智慧管网业务以检测为主,并有一批前期检测完毕、开启修复的业务。预计随着检测业务的完工,后期修复业务将陆续开展,金迪业绩有望迎来快速增长阶段。

智慧停车场运营陆续落地,明年将扩大规模发展。延伸公司在网格化+智慧城管业务中多年积累的千人劳务外包队伍管理运营经验,公司今年开拓智慧停车场运营业务,已经在郑州百姓广场、福州嘉华新城等项目上成功落地,公司将以这些项目为基础在全国十余个城市大力推进停车管理示范旗舰店的建设,预计2017年大批量扩大停车场运营规模,保守估计在一二线城市发展50家以上停车场运营(千车位)。此外公司自主研发的智能停车应用“通通停车”今年已经正式在宜宾等城市上线,应用端能够提供车位查找、路径导航、账单查看、在线支付、车位预约、停车记录查询等服务,形成良好品牌口碑效应,后续在各地复制推广。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。增发尚未完成,基于审慎原则, 在不考虑增发对股本及业绩影响的情况下,预计2016-2018年净利润为1.66亿、2.23亿、2.89亿,EPS 为0.42、0.57、0.74元,对应当前股价PE 为44、33、26倍。

风险提示:智慧管网业务增长不及预期、智慧停车场运营业务发展不及预期、非公开发行不能顺利完成的风险。