投资要点

11月快递增速趋缓,行业持续高景气:国家邮政局公布11月快递数据,11月份全国规模以上快递业务量达37.6亿件,同比增长44%;快递业务收入达到464.2亿元,同比增长42.6%。11月份快递量增速较前10个月54%的增长下滑约10个百分点,我们认为“双十一”由于前期高基数及效应减弱导致电商交易额增速减缓是此次快递量增速下降的主要原因,2013-2016年天猫“双十一”交易额增速由83%下降至32%。但是排除折扣季效应减弱影响,快递行业仍然保持高景气增长,前11个月全国快递量累计达到278.9亿件,同比增长53%。近期快递公司股价大幅回调约30%,根据快递公司前三季度实际完成业务量,今年各企业业绩大概率超承诺业绩同时有望超预期增长,同时预计明年快递行业增速依旧维持在30%以上,综合以上因素快递企业高估值将被逐步消化,预计现股价对应快递企业2017年业绩预测PE约为30-40倍。12月份快递板块多层催化因素将提振板块效应:“双十一”、“双十二”及圣诞节等节日叠加,将使12月份快递业务量有明显提升;12月13日申通过户完成、鼎泰新材收到证监会核准批复、12月15日新海股份重大资产重组获证监会批准。持续推荐快递板块相关标的:鼎泰新材、艾迪西、圆通速递及新海股份。

低估值稳增长铁公机,适合价值配置:(1)上海机场:公司产能富裕,现产能利用率不足70%,保障业绩长期稳健增长。中期T1/T2航站楼S1和S2卫星厅建成,5条跑道将支撑公司旅客吞吐量上亿人次。公司盈利能力强,前三季度净利润率为42.3%,估值处于低位,攻守平衡。(2)深圳机场:从干线机场上升为国家区域航空枢纽,“十三五”期间将开通北美6大核心城市和欧洲3大航空枢纽机场国际航线,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。公司目前国内航线占比95%,若内航内线提价,公司利润提升弹性最大。(3)广深铁路:PB仅约1.2倍,处于历史较低水平。高铁运营服务快速发展,有望受益客运提价、土地开发和铁路资产证券化。(4)大秦铁路:PB仅约1.2倍,有望重回高股息率的状态。大秦线货运量增幅扩大,运价下调1分/吨公里后拖累业绩,随着冬季用煤市场回暖,煤炭价格上涨,以及公路超载治理提高铁路比价优势,预计货运量高增长将持续到明年一季度,未来存在提价可能。(5)赣粤高速:公司核心路产未来车流量增长稳定,看好公司未来继续深耕能源、金融、旅游等领域,业绩激励计划保障公司长期经营业务稳健发展。

国改进入“建设年”,混改将迈出实质性步伐:中央经济工作会议12月14到16日在北京举行。会议重点提出混合所有制改革是国企改革的重要突破口,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域将迈出实质性步伐。重点推荐交运板块中国改混改标的:(1)中储股份:通过收购拥有LME交割仓牌照的HB集团股权,进军海外业务。中储在主要核心城市拥有超过700万平米的仓储土地,权益部分超过450万平,普洛斯20亿元参与公司定增,长期转型升级值得期待。实际控制人中国诚通控股集团有限公司已成为国有资本运营公司试点,业务有望整合。(2)东方航空:看好长三角民航消费需求,以及迪斯尼带来长期增量客流。推动混合所有制改革,达美及携程战略入股助公司发力国际市场,剥离非客运业务专注主业经营。(3)外运发展:大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务。

进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。持股50%的中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。(4)锦江投资:旗下有酒店、冷链物流、商务租车等多项业务。公司商务租车业务在上海市中高端市场占据垄断地位。公司拥有吴泾、吴淞等低温仓库,总容量超过11万吨,约占上海市低温仓库总量20%。作为锦江集团三大核心业务之一,有望受益于集团国企改革。

优选超跌反弹优质物流股:推荐(1)富临运业:稳固主业,具有业绩安全垫,积极转型。打造“一核三极”发展战略,全面布局新能源汽车租赁,运营及充电桩网络业务,打造智慧交通平台。(2)华贸物流:前三季度归母净利润为2.15亿元,同比增长108%。多元化物流格局初现,积极外延扩张。收购祥德集团65%股权,致力于打造跨境综合物流业务,收购特种物流龙头中特物流,业绩增长超预期。(3)华鹏飞:围绕“大物流”战略,公司传统主业稳步发展,推进东莞华鹏飞智能物流园区建设。博韩伟业收购宏图创展51%股权,协助公司在物联网、智慧城市、智慧管理等方向发展,同时提升盈利水平。(4)新宁物流:公司围绕保税仓储、跨境电商、车联网、新能源物流车分时租赁等业务打造智能化、电动化、一体化综合物流服务平台。车联网市场空间广阔,试水跨境电商业务成效明显可在其他地区推广复制,新能源物流车租赁业务受国家大力扶持,公司中长期业绩将迎来爆发式增长。

投资建议

快递行业持续维持高景气增长,12月份多因素将催化快递板块,快递企业业绩高增长将消化行业高估值,具备投资价值。中央经济会议指出混改进入实质性步伐,关注国改标的。关注低估值稳增长铁公机及超跌反弹优质物流股。重点推荐:上海机场、粤高速、建发股份、广深铁路、鼎泰新材、艾迪西及富临运业。