北京时间12月13日凌晨，美联储将公布利率决议，加息被认为是板上钉钉。时隔一年，美联储一旦加息，对于全球经济而言又是一次洗牌时刻。对于正处于L型底部的中国经济，也面临一个并非遥不可及的选择，我们需要加息吗？

近年来，中国经济持续放缓，为了稳增长，我们的宏观经济政策组合一直是低利率+宽松货币+积极财政，并在今年登峰造极。前三个季度的GDP增长均为6.7%，企稳态势初显，“倒L”型的可能性基本没有。而且，根据人力资源和社会保障部公布的数据显示，前11个月我国城镇新增就业人数达到1249万人，大大超过年初所制定的1000万人目标。中国经济进入新常态后，唯GDP的观念被摒弃，就业数据成为衡量中国经济的另一个维度。就业“稳中求进”，GDP增速就有更大的缓冲区间。

经济如果没有好转，至少没有变得更差，那么加息对中国经济回暖的伤害程度或许能够承受。而加息之所以从不可能成为有可能，也是着眼于人民币汇率和资本流动，因为这方面的压力越来越大。毫无疑问，美联储加息，将会加剧人民币的贬值预期和资本外流压力，进而施压国内的利率水平。道理很简单，当中美两国的利差收窄，人民币资产的吸引力下降，资本自然更愿意回到相对自由的美国市场。过去两年，中国的外储从4万亿美元的高点，已经迫近3万亿美元。

另一方面，11月PPI和CPI双双上涨，前者大幅反弹，后者小幅上升，使得通缩预期减弱，通胀预期抬头。2016年的货币超级宽松将缓慢地从房地产和股市的“池子”里外溢出来，从而引发商品消费市场的物价上涨，这是经济学的常识。也就是说，中国的利率在长时间处于降息通道之后，加息的选择项再次被激活。

不过，加息是一个艰难的决定。11月的投资、消费和进出口数据尽管表现不错，但基建投资的拉动效应会逐渐减弱，“双11”的掏空效应会逐渐显现，全球化退潮下的进出口充满不确定性，中国经济在2017年仍将面临压力，特别是在房地产收紧之后，走出L型底部并不容易。如果贸然加息，形势可能急转直下，这也是决策者不得不防的影响。

时移世易，宏观政策制定者必须能够审时度势，权衡轻重，将主要目标锁定。保汇率，就要对货币政策改弦更张，甚至将加息预期传递给市场；保利率，就要顶住人民币贬值和资本外流的压力，通过其他手段维稳人民币，坚定不移地给国内经济一个宽松的货币环境。每一个选择都是有利有弊，全在权衡。在经济下行期间，总是要面临这样艰难的抉择，时间太久，人都会犯错。因此，在保利率还是保汇率的背后，更为重要的东西是保改革。全面深改是中国经济走出L型底部的惟一心经，当经济出清之后走进新的增长周期，当经济处于上行通道，宏观经济政策往往也不再那么纠结。