工程机械行业2016年日常报告：挖机销量维持高增长，回暖有望持续至明年一季度

类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：潘贻立，沈伟杰日期：2016-12-09

事件

11月主要企业挖掘机销量数据出炉，单月销量6664台，同比增长72.6%，前11月累计销售6.34万台，同比增长21%。

评论

挖机销量延续高增长，体现下游固定资产投资提速。11月主要企业挖掘机销量6664台，同比增长近73%，1-11月累计增长21%，通常12月份销量略高于11月，预计挖机全年销量7万台左右，累计同比增长约20%。我们认为挖掘机销量增长的原因有三个方面：固定资产投资增长、去年低基数效应、国三标准实施，其中关键因素在于下游投资的提速，这一点从今年固定资产新开工数据中有最直接的反应。今年固定资产新开工计划投资额与项目个数相比去年明显提速，前10月新开工计划投资额41.1万亿，同比+21.8%，相比去年同期增速仅有4.1%，增长明显;新开工项目个数47.02万，已超过去年全年水平，同比+26.9%。

需求回升逐步扩散，工程机械各类产品总体实现小幅增长。根据wind数据库，今年前10月工程机械主要企业产品销量44.79万台，同比增长6.45%，增速比上月提高2.01%。除挖掘机外，推土机(销量+12.58%)、平地机(+14.2%)、压路机(+11%)、叉车(+9.84%)等产品也实现了明显的增长。行业需求的回升从单一产品逐步扩展到各类产品，工程机械产品销量总体实现小幅增长。当前宏观经济增速仍有下行压力，出口与内需疲弱之下，投资成为托底的重要手段，在房产与基建投资支撑之下，预计工程机械的回暖可持续到明年一季度。

关注龙头公司盈利改善进程。目前产品销量回升传导到对报表最明显的改善在现金流方面，8家上市公司2016Q3经营活动现金净流量52亿元，达到近年高点。利润表方面，营业收入小幅下降5.9%，归母净利润仍有亏损，但比去年同期亏损减少约1.8亿元;应收与存货方面没有明显改观。从公司来看，前三季度实现盈利的公司有4家，分别为三一重工(归母净利1.75亿)、徐工机械(1.65亿)、山河智能、柳工，其中三一重工处置子公司股权增加投资收益约5.38亿。从盈利、现金流、应收和存货综合来看，三一重工、徐工机械、山推股份、柳工情况较好。

投资建议

当前宏观经济增速L型走势、下行压力仍在，内需与出口弱势之下，投资成为稳增长的重要手段。固定资产投资新开工的大幅增长带来工程机械产品需求增加，行业回暖可能持续到明年一季，关注行业现金流、盈利及库存的改善，持续推荐行业龙头企业：三一重工、徐工机械、山推股份、柳工、中联重科等。

风险提示

固定资产投资大幅放缓;原材料成本上升降低盈利能力。

有色金属行业：供给收缩主导商品牛市、新兴高成长仍可期

类别：行业研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2016-12-09

投资策略：牛市逻辑不变、业绩支撑可逢低加仓

基于2017年有色金属价格保持高位，全行业盈利状况大幅改善等判断，我们上调对有色金属行业的评级至“增持”，仍坚持以“聚焦供给收缩、寻找价格波动机会”和“布局战略新兴产业、挖掘真成长个股”为两条投资主线。主线一价格波动：商品价格易涨难跌可逢低加仓。2017年有色金属价格仍处于牛市，易涨难跌。因诸多不确定因素，价格波动或加剧。同时因价格重心大幅上移，企业业绩存在超预期可能，配置安全边际高。可逢低做多铅锌、铜、锡、黄金等标的，建议关注建新矿业(000688.SZ)、西部矿业(601168.SH)、江西铜业(600362.SH)和恒邦股份(002237.SZ)。主线二真成长：新能源汽车和轨交市场最具期待。新能源汽车行业仍保持高速增长，对钴锂等资源的需求大，建议关注天齐锂业(002466.SZ)、格林美(002340.SZ)和中科三环(000970.SZ)。轨道交通作为基础设施投资的重点领域，未来仍将保持高速增长，轨交设备市场前景巨大，建议关注利源精制(002501.SZ)。

宏观及政策：经济增长仍乏力、政策继续去旧迎新

GDP：2016年前三季度，国内GDP增速均为6.7%，2017年GDP增速预计为6.5%。美国、欧元区和日本等全球主要经济体GDP增速均出现明显下降。投资：基建及房地产投资支撑中国经济增长，2016年1-9月，固定资产投资完成额42.69万亿元，累计同比增长8.21%。其中基础设施投资仍保持同比15%以上的速度扩张，房地产回暖带动相关行业增长。美版四万亿如果实施或带动美国经济复苏、利好有色金属需求。PMI：1-10月，中国PMI持续在50荣枯线上下波动，总体偏低。美、欧、日制造业PMI数据均有所好转，但仍不稳定。货币：1-10月，中国M2同比仍保持10%以上的增长;美国、欧、日M2同比增速有所提升。人民币持续贬值，截至至11月18日，美元兑人民币中间价已较年初上涨5.79%。政策：传统行业仍禁止新增电解铝等产能、环保督查和治理超载力度空前、推进央企重组;新材料仍受扶持、因骗补事件新能源汽车受影响较大。

行业基本面：供给收缩力度决定价格反弹高度、2017年价格易涨难跌

今年有色金属上涨主要因供给侧改革、企业减产、环保督查等导致供应收缩所致，同时因基础设施投资增长、房地产投资回暖等导致下游需求回暖。加上去年年底有色金属普遍创近年来新低，多因素跌价导致有色金属大幅上涨。铜：基本面仍过剩、2017E价格中枢总体上移。铝：减产与需求增长催生大涨、明年存在过剩风险。铅：夕阳金属逆袭、2017年或领涨有色金属。锌：矿短缺逻辑仍未变、2017年将继续保持高位。锡：基本平衡略有过剩、不确定因素影响大。黄金：避险需求及美元加息不及预期成就黄金牛市。白银：金价上涨的最受益金属。锂：供应释放不及预期、高位回调仍可控。钴：短缺逻辑仍难兑现、市场预期导致价格上涨。我们预测，2017年多数有色金属价格仍将易涨难跌，总体继续处于较高水平。虽然上涨的空间比较有限，但受大量不确定因素影响，存在大量短期波动机会，铜、铅锌、黄金及小金属机会较大。综合考虑，我们预测2017年铅/锌/钴/铜/锡/电解铝/黄金/锂的年均价将分别为1.9万元、2.1万元、14美元、4.3万元、13.5万元、1.25万元、275元、12万元，分别同比上涨33%、27%、20%、14%、13%、2%、2%、-11%。

资本市场表现：行业涨幅位居第二、产品涨价优于业绩兑现

涨跌：年初至11月17日，SW有色行业上涨3.77%，大幅跑赢沪深300，涨幅仅次于食品饮料位居第二位。钨、黄金和铅锌子行业分别以26%、23%和17%的涨幅位居前三位。涨幅前十的个股涨幅均超过50%，主要为黄金及铅锌个股。盈利：2016年前三季度，行业营业收入仅增长2.08%，但净利润同比大幅增长145.65%，位居第三。除稀土和非金属两个子行业外其他行业增利均大幅好于增收。锂行业业绩兑现，铝、金属新材料、钨、铅锌净利润增速均超过100%。估值：截至至11月17日，行业PE(整体法，Q3×4/3剔除负值)为70倍，位居第三位，估值总体较高。行业PB(整体法，Q3，剔除负值)为3.56倍，位居行业中等水平。子行业PE和PB差异明显，业绩最好的锂板块27倍PE最低、9.2倍PB最高;铜铝行业PB估值最低，仅为2.2和2.4倍。截至至11月17日，宁波韵升、利源精制、海亮股份、天齐锂业和亚太科技的PE(TTM)分别为15倍、22倍、27倍、27倍和30倍，PE估值最低。南山铝业、江西铜业和中国铝业PB分别为1.0倍、1.5倍和1.7倍，PB估值最低。

风险提示

中国固定资产投资下滑、供给收缩不及预期、新兴产业发展放缓、股市整体低迷。

医药生物行业周报：关注优质增长标的

类别：行业研究机构：国开证券有限责任公司研究员：王雯日期：2016-12-09

近5个交易日，医药生物板块下跌1.7%，沪深300上涨0.22%，整体板块跑输指数，涨跌幅在申万28个一级子行业中排名第16位。

子板块方面，医疗服务、中药板块跌幅略浅，生物制品和商业板块垫底。个股方面，千山药机、万孚生物、迪安诊断涨幅居前，部分次新股出现较大回落。目前医药生物板块整体TTM估值约44.35倍，相对全部A股的估值溢价率为98.8%，继续回落。

大盘持续上行，医药板块表现相对平淡，虽估值相对于全部A股的溢价率已经回落至1倍以内，但个股估值仍然分化严重。另外近期公布的前10月医药制造业规模以上企业收入同比增长9.6%，利润总额同比增长15.5%，相比上月收入增速环比有所降低，但利润端增速环比提升。我们认为虽行业整体景气度仍显低迷，但部分龙头公司已开始显现高于行业的增速，此类公司受益于产品、渠道、市场、资金等优势有望继续保持超越行业的增长。建议继续秉承自下而上的选股思路，关注优质增长标的。维持行业“中性”评级。个股建议关注上海医药、国药股份、中新药业、华润三九、通化东宝。

风险提示：行业监管政策进一步趋严;招标落地进度低于预期;市场整体系统性风险。

电子行业周报：汽车电子迎风口，NFC技术发展前景广阔

类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司研究员：刘舜逢日期：2016-12-09

巨头纷纷布局，汽车电子迎风口：11月29日，继手机芯片龙头高通宣布买下车用电子大厂恩智浦以跨足车用电子产业之后，联发科也顺势宣布进军车用芯片市场。此前三星电子宣布以每股112美元的现金收购哈曼国际，总成交额在80亿美元，哈曼是物联网汽车解决方案领域的龙头企业。有数据显示，汽车电子创新已经成为汽车产业创新关键的因素，汽车产业60%-70%的技术创新都是由汽车电子技术推动的。在汽车电子三大需求因素的共同推升下，汽车电子占整车价值的比例不断提升。2012年全球汽车电子占整车比例为25%，中国为18%。预计到2020年，汽车电子占整车成本的价值将到50%，进入黄金发展时期。从发展阶段来看，以仪器仪表、被动安全装置以及悬架控制系统等为代表的汽车电子产品已经处于后成熟期。而以先进驾驶员辅助系统、车载信息娱乐系统、电池电源管理系统(BMS)等为代表的汽车电子产品则处于快速成长期，是现阶段最具发展潜力的汽车电子细分行业。

NFC技术发展前景广阔，移动支付或将引爆：随着4G网络的不断普及和加速，近年来中国移动互联网迅速崛起。移动互联网的兴起颠覆了传统桌面端互联网时代人们的生活方式，尤其是在支付领域，在阿里和腾讯两大巨头的推动下，掀起了一阵近场支付替代远程支付的浪潮。近场支付主要有NFC、蓝牙和红外三大技术类型，其中以NFC技术为代表，近场通信又称近距离无线通信，是一种短距离高频无线通信技术。近场通讯具有天然的安全性，因此，NFC被认为在手机支付等领域具有很大的前景。从NFC用户数量来看，中国银联发布的2014移动互联网支付调查报告显示，通过手机移动支付购买实物商品的受访者占比达到61%，同比增长16%。截至2015年6月中国移动NFC用户已经达到450万。据Juniper报告数据显示，预计到2019年年终，全球NFC非接触支付用户将达到5.16亿，是现在1.01亿用户的五倍多。

上周电子板块表现回顾：本周大盘整体呈震荡走势，沪深300上涨0.22%。行业板块方面，多数板块下跌。其中，申万电子指数下跌1.91%，跑输沪深300指数2.13个百分点;中信电子元器件指数下跌1.82%，跑输沪深300指数2.04个百分点。

一周行业重点回顾：手机外观新趋势，3D曲面玻璃迎发展良机：1)后盖重回玻璃时代，iPhone8或成引爆点;2)手机外观创新趋势，3D弧面屏迎良机。

投资组合表现：16年年初以来投资组合累计投资亏损4.67%，跑赢沪深300指数0.75个百分点，跑赢申万电子元器件指数3.56个百分点，跑赢中信电子元器件指数5.96个百分点。

风险提示：产业政策不及预期，行业竞争加剧风险，企业新业务开拓风险，业绩增长不及预期。

2017年机械军工行业投资策略：追本溯源，聚焦景气度向上产业

类别：行业研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2016-12-08

核心观点

2016年前三季度申万机械行业上市公司整体实现净利润195.82亿元，同比下降31.77%，申万军工行业上市公司整体实现净利润21.16亿元，同比增长238.58%。2016年机械行业整体基本面仍然较差，处于震荡筑底状态。虽然整个行业处于低谷，但是各子板块盈利状况有所改善，而盈利修复、业绩改善是永恒的投资主题。军工企业受军费增幅下调和军改等影响，订单推迟，严重影响公司业绩。

2017年我们看好四条投资主线：一是下游高景气度产业对中游设备产业的需求拉动，如3C、锂电;二是政策红利不断释放、景气度持续向上的行业，如轨交、通航;三是正在触底反弹的板块，如工程机械;四是技术创新改革，如国防信息化。我们认为应密切关注行业催化剂的出现，择时、择机布局投资机会。

3C自动化设备

3C产品领域新材料、新技术、新工艺的研究和应用集中度较高，相关产品及零配件生命周期短、更新换代速度快，相应加工等设备定制化程度高，3C产品的设计创新和技术创新等将带动相应生产加工设备领域呈现阶段性爆发的特点，看好以iPhone8为代表的下一代智能手机创新为3C加工设备带来的市场机遇。重点推荐田中精机、昊志机电、智慧松德。

轨道交通装备

高铁增速有所回落，进入“后市场时代”。城市轨道交通产业景气度将大幅提升，将接棒高铁引领轨道交通产业持续高速增长。城市轨道交通年均投资完成额将超6000亿，PPP投融资方式也将在实践中不断完善，受益于政策倾斜和PPP助力，“十三五”是轨道交通投资高峰是大概率事件。重点推荐康尼机电、烟台冰轮和鼎汉技术。

工程机械

今年前三季度，主要挖掘机生产企业共计销售挖掘机50941台，相较于2015年1-9月总数47665台的挖掘机销量，同比增长6.87%，挖掘机作为工程机械行业的晴雨表，数据表明行业回暖迹象明显;“一带一路”谐振“基建投资”，拉动工程机械需求;美国扩大基础建设投资，有助于工程机械出口。重点推荐三一重工、恒立液压和浙江鼎力。

通用航空

我国通航产业的发展目标：到2020年，建成500个以上通用机场，通用航空器达到5000架以上。通用航空经济规模超过万亿，初步形成安全、有序、协调的发展格局。长期来看，通用航空产业链条庞大，经济拉动效果明显，发展空间广阔，我们预计2017年将会是通用航空全面推进的开局之年。重点推荐威海广泰、隆鑫通用。

锂电设备

2016年是新能源汽车产业的调整年，骗补清查和补贴政策落地推迟对行业增速造成了比较大的影响。2017年在政策布局完成，产品重新调整定型后，行业将回归到健康发展，有望持续保持高景气度。《汽车动力电池行业规范条件》的意见，对单体电池生产企业和系统企业的产能要求作了大幅提高，有望加大动力电池行业间并购和扩大产能的预期，利好中游锂电生产设备制造企业。重点推荐先导智能、正业科技和科恒股份。

国防信息化--军用雷达

现代战争已由机械化战争逐渐演变为信息化战争，即敌我双方在信息领域中争夺信息控制权的战争。我军装备信息化基础较为薄弱，目前正处于机械化向信息化升级关口，军用雷达是信息化战争的火眼金睛，是夺取制信息权的核心装备。重点推荐国睿科技、四创电子和雷科防务。