中国西电调研报告:充分受益特高压,海外市场稳扎稳打

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕 日期：2016-12-08

投资要点:

我国一次设备龙头企业

中国西电是我国特高压一次设备的核心供应商,产品线覆盖交、直流特高压线路,是国内唯一一家交直流并举、拥有一次设备全产品链的输配电设备制造企业。通过与GE合作,二次设备实现突破,产业链进一步完善。从14年底特高压审批招标提速以来,公司特高压产品大幅提高,有效拉动业绩增长。从特高压的建设角度,今年存在部分线路对设备延期收货的情况,目前公司库存有40%左右是未发货特高压产品,对于2-3条特高压线路。公司目前的在手特高压订单就有100亿左右,常规产品100亿左右,加上海外市场的持续拓展,充分保障公司未来2-3年的业绩稳健增长。

特高压设备进入密集交付期 “十三五”持续建设

从14年下半年开始,特高压核准速度显著提升,“十二五”期间我国共核准“6交9直”,对应的投资规模约3600亿元。按照能源局的规划,2017年12条治霾专线全部建成,目前线路核准全部完成,而从设备商的情况来看,多条线路存在延期交货的情况,要完成既定目标,我门预计未来两年特高压将进入密集施工,设备大量交付期,对设备商业绩有显著贡献。而“十三五”期间,特高压建设持续,首先是加快建设“五交八直”特高压工程,其次在2018年以前开工建设“十交两直”特高压工程,加快统一同步电网建设。最后,2020年以前开工建设“十三五”规划的特高压网架加强和完善工程,整个“十三五”期间国网特高压规划总投资将达到3.3万亿元!

盈利预测与投资评级

我们看好特高压在未来两年的集中交货期对公司业绩的拉动,看好特高压行业的长期发展,公司与通用合作进一步完善产业链,有利于公司成为电力工程总包商,海外市场稳扎稳打,在伊朗、埃及、印尼等地市场逐步进入收获期,在手订单充裕。预计公司2016-2018年的EPS分别为:0.21、0.24、0.29元/股,给予增持评级。

围海股份:收购影视特效公司聚光绘影,正式打响文化娱乐并购第一枪

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李杨 日期：2016-12-08

投资要点:

事件:公司全资子公司围海文化以1.11亿元向北京聚光绘影科技有限公司增资并受让部分股东的股权,本次交易完成后,将持有标的公司41.11%的股权。聚光绘影2015年实现净利润1012万元,承诺2016年—2018年扣除非经常性损益后归属于全体股东的净利润分别为:1700万元/2300万元/3100万元,收购对应16年16倍PE估值。

有别于大众的认识:(1)正式打响文化娱乐并购第一枪,第二主业布局迈出重要一步。公司于7月30日发布《浙江省围海建设集团股份有限公司第二主业战略发展规划》,聚光绘影的并购迈出公司第二主业布局的重要一步。聚光绘影成立于2012年,是中国领先的影视特效制作公司。聚光绘影在国内外影视特效业具备良好的口碑,曾多次获得电影节视觉特效奖项,至今已完成国内外三十多部影院电影作品,包括徐克导演的《智取威虎山》、《狄仁杰之神都龙王》,奥斯卡金牌导演让雅克阿诺的《狼图腾》,吴京导演的《战狼》,凭借《卧虎藏龙》荣获奥斯卡金像奖的鲍德熹导演的《钟馗伏魔》等。(2)执行力强,第二主业布局值得期待。围海股份将重点构建文化娱乐产业工业化过程中的专业服务链条,为影视、动漫、游戏等内容的创意、制作、分发和运营提供关键节点的专业服务和工具。目标是在未来5年,通过提供行业关键点专业化服务,参与中国主流文化娱乐产品(包括影视、动漫、游戏、衍生品)的商业化过程,成为中国文化娱乐产业工业化进程中的一流服务供应商。(3)PPP龙头,业绩进入加速成长期。目前公司已累计签订PPP合同76.78亿元,主要集中在市政工程、水环境治理等领域,公司在长三角地区品牌形象好,拿单能力强。目前公司在手订单充足,加上文化娱乐第二主业的发展,将进入高速成长期。

股价表现的催化剂:文化娱乐并购加速;获得大的订单;业绩超预期等。

上调盈利预测,维持“增持”评级:考虑到公司订单增长、第二主业发展加速,上调17年盈利预测。我们预计公司16-18年净利润分别为0.98亿/3.4亿/4.76亿(原值1.30亿/2.47亿/3.46亿),对应增速为55%/247%/40%,对应增发摊薄后PE为107X/31X/22X(下表的PE 是未考虑增发摊薄的),维持增持评级。

爱迪尔:定增批文落地,钻石珠宝产业链整合提速

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛,叶群 日期：2016-12-08

核心观点:

定增批文落地,核准非公开发行不超过3058.69万股。

公司公告获得定增批文,拟非公开发行不超过3058.69万股,定增底价13.29元/股,募集4.065亿元,用于建设互联网+珠宝开放平台。发行对象为狄爱玲、李蔚、苏清香、张微、陈慧五位自然人,除陈慧以外,其余均是公司管理层一致行动人,定增锁三年。增发完成后,公司实际控制人+核心高管+一致行动人持股比例将上升至50%。

加速整合区域珠宝品牌和经销商,开拓终端门店网络。

公司主营业务是钻石珠宝的镶嵌加工和批发加盟业务,经营“爱迪尔”品牌(加盟),并为合作的品牌商供货。从去年至今,公司先后与昆吾九鼎、方圆金鼎成立了两个产业并购基金,未来将借助资本力量整合区域钻石珠宝品牌和经销商渠道,通过投资入股或战略合作方式绑定利益,加速开拓前端门店网络。目前已参股江苏千年珠宝(6800万入股13.44%),以及湖南珍迪美(300万入股9.091%),其中,珍迪美今年已在湖南区域开拓20余家门店,明年目标门店增至60余个,具备较高的成长性。此次定增完成后,公司将加速品牌和经销商整合,预计明年终端销售规模(自有品牌及合作品牌)将大幅增长,从而带动公司业绩高成长。

看好公司产业链整合的持续推进能力,剑指国内钻石珠宝企业龙头。

公司是A 股稀缺的钻石珠宝标的,我们看好以爱迪尔为平台持续推进的产业链整合,有望成为国内钻石珠宝龙头。预计16-18年EPS分别为0.22、0.33和0.48元;考虑增发,摊薄后EPS 分别为0.19、0.3和0.43元。目前市值49亿,考虑定增约54亿,给予买入评级!

风险提示。

消费持续低迷;公司外延布局进程低于预期;估值水平偏高。

秀强股份:中高端直营连锁幼教先行者,幼教直营优质大品牌或可期

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：魏立 日期：2016-12-08

幼教市场空间巨大,看好中高端品牌幼教未来发展。民办幼教市场规模或超5000亿,市场空间巨大。而目前幼教市场呈“小弱散”状况,中高端幼儿园尤其是优质品牌幼教的需求强烈。看好幼教行业长期发展,并看好通过中高端直营连锁打造品牌幼教的发展模式。

秀强股份中高端直营连锁战略推进顺利,品牌幼教大版图已初具规模。公司转型幼教决心坚定,路径清晰,执行力强。成立教育管理公司作为教育业务的运营主体,先后进行:①2.1亿现金并购全人教育100%股权,并以其为主体进行中高端园拓展,16、17年承诺净利润0.18亿、0.28亿。②1.79亿现金收购徐幼集团51%股权,作为幼教师资、管理等的标准化输出平台,为公司优质幼教品牌的建设打下了坚实的基础,17-19年承诺净利润0.18亿、0.24亿、0.3亿。③拟3.8亿并购培基教育100%股权,为公司在一线城市开拓高端连锁园做好准备,未来或将与公司旗下其他幼教资源产生协同效应,进一步拓展在一线城市及高端园领域的影响力,16-18年承诺净利润0.3亿、0.33亿、0.36亿。此外,公司旗下产业基金或将持续孵化培育教育项目,为公司幼教长期发展注入活力。

管理管控优秀,幼教业务持续整合融合。①公司并购全人教育一年以来,整合&扩张状况良好,旗下直营园由15年底的10家,达到16年9月的25家,大概率完成业绩承诺。2017年,全人教育旗下直营园或将达到40家。秀强股份作为最早切入直营幼教连锁园领域的上市公司之一,具有一定先发优势,主要体现在公司对旗下幼教公司的激励、管理和整合。未来,公司或进行进一步的幼教业务外延扩张和内生整合,提高盈利能力。

传统玻璃业务龙头地位稳固,玻璃主业回暖业绩增长显著提供安全边际。公司玻璃主业回暖,龙头地位稳固,2016年Q1-Q3,公司实现营业收入8.81亿元(+19.01%YoY),归母净利润0.87亿元(+75.24%YoY),玻璃主营业务公司业绩提供较高安全边际。

公司幼教业务版图已具初步规模,外延拓展及内部整合工作有序推进,未来或将坚定推进“玻璃+教育”双主业发展模式,盈利能力和抗风险能力明显增强,我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.20元,0.30元,0.42元,对应PE63x,42x,30x给予买入评级,目标价16.75元。

新纶科技:基于精密涂布工艺平台,有望成为功能材料王者

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王莉,杨明辉 日期：2016-12-08

电子薄膜材料品类包括上万种,包括光学膜、高阻隔包装膜、锂电池隔膜等,市场空间广阔,仅以光学膜为例,全球光学膜市场170亿美元。目前我国关键电子薄膜材料依赖进口,在国家政策支持和产业技术水平提升的双重作用下,国产替代进程正在加速。新纶科技瞄准产业趋势,高起点真实力布局电子薄膜材料,掌握精密涂布工艺平台,有望成为功能材料王者。

铝塑膜:收购T&T业务,抢占制高点,畅游电池软包大市场。

铝塑膜是软包装锂电池电芯封装的关键材料,其难度远超过隔膜、正极、负极、电解液,是锂电池行业要解决的三大技术难题之一,其市场超百亿元。T&T是锂电软包材料佼佼者,是凸版印刷的子公司,全球前三(市占率12%)。目前,铝塑膜被大日本印刷(DNP)、昭和电工、凸版印刷以及栗村四家垄断,新纶科技收购T&T业务,抢占制高点,将迅速抢占国产替代的市场。

TAC功能膜:携手日本东山,填补国内产业空白。TAC膜是TFT-LCD偏光片的主要原料,占到偏光片原材料成本的54%,主要被日东电工、大日本印刷、凸版印刷、日本制纸垄断。新纶科技通过与日本东山合作拓展TAC功能膜,TAC膜的良率稳定在90%以上,技术全球领先,新纶有望分享300亿元的市场蛋糕。

常州一期项目(OCA胶带+高净化保护膜+高净化胶带+散热膜),已撬开发展电子材料的入口。公司早在2013年开始在常州建设光电子及电子元器件功能材料项目,该项目已经初获成功,11条涂布线已陆续转入设备调试及试生产,由其生产的OCA光学胶带、高净化保护膜等功能材料产品已先后获得富士康、三星、伯恩光学、信利光电、TCL等公司的客户认证。

精密涂布技术是电子薄膜材料加工最为关键的工艺技术,它直接决定了薄膜材料的质量与良率。它不是针对单一产品的独立技术,而是以涂层结构为特征的功能性材料的工艺平台。掌握了精密涂布工艺平台,可以横向衍生多类产品,打开万亿级薄膜材料市场的大门。因此,新纶科技除了现有的项目布局外,我们更看重公司从常州一期(自主研发),到TAC功能膜项目(对外合作),再到铝塑膜项目(对外收购),新纶始终坚持精密涂布领域的布局,通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现精密涂布工艺平台的掌控,包括微凹版涂布、条缝式涂布、涂层UV固化、胶黏剂制备及配方调配等。利用精密涂布工艺平台,未来新纶能做的产品会更多,国外的3M公司如此,国内的康得新如此,新纶亦将会如此!盈利预测与估值:预计2016-2018年EPS为0.19/0.51/1.02元,给予推荐评级。

风险提示:新产品拓展不及预期;收购整合不及预期。

奥康国际:公司主业稳健,斯凯奇有望推动业绩增长

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2016-12-08

公司主业稳健,受益于行业集中度提升

公司拥有奥康、康龙、斯凯奇等品牌,未来将引进更多时尚、运动类品牌。渠道方面持续优化,直营、集合店比例持续提升。公司作为男鞋行业龙头公司,品牌资源丰富、直营占比高、单店销售高,将充分受益于行业集中度提升。此外14年实施的员工持股计划也对公司经营形成正向激励。

公司集合店经营效果明显,电商业务加速增长

公司集合店经营模式已相对成熟,形成了完整的运营体系。16H1,公司新增国际馆117家,休闲馆24家,下半年公司加快店铺开设速度。通过增加大店、集合店比重,公司的单店盈利能力得到了显著提高。另一方面,公司网购业务持续高增长,预计今年电商或有40%左右的业绩增速。

斯凯奇将成为新的销售增长点

公司有望借助斯凯奇品牌实现业绩增长,主要因为:1)今年新设的100来家斯凯奇店主要集中于下半年,明年这些店逐渐转入成熟期,预计带来较大的销售增长。2)斯凯奇产品丰富、价格带宽,明年针对国内三四线城市推出高性价比鞋款,今年双11斯凯奇线上业绩突出,背后是线上专供款深受消费者喜爱,看好三四线城市未来业绩表现。3)斯凯奇明年将大规模铺开店铺,作为斯凯奇专卖店渠道的优先经销商,公司有望率先受益。

16-18年预测业绩分别为0.95元/股、1.15元/股、1.44元/股

预计17年EPS1.15元/股,目前股价对应17年市盈率20倍,低于可比公司平均44倍估值,首次给予公司“买入”评级。

风险提示

斯凯奇发展低于预期;国际馆推进低于预期;兰亭集势亏损风险