目前举牌的保险资金是否合规合法？险资作为重要的机构投资者，险资举牌在资本市场发挥着什么作用？《中国保险报》采访了多位业内人士和专家学者。

徐敬惠：保险资金始终是资本市场的重要力量和稳定器

“保险资金投资期限长、策略稳健，为稳定资本市场起到了重要作用。同时，保险资金投资于一些估值较低、分红较高的蓝筹股，以及一些具有较好成长性的新兴行业，也是支持经济转型升级的有益实践。”中国太平洋人寿保险股份有限公司董事长、总经理徐敬惠接受《中国保险报》记者采访时表示。

关于保险资金投资股票市场的国际惯例，徐敬惠指出，从资金运用的实践来看，保险资金在配置上始终以固定收益类、类固定收益类产品为主。在股权投资上也主要追求投资标的的长期价值成长和回报。成熟保险市场的经验也有迹可循：例如，日本主要寿险公司的资金配置大多以政府债券为主，股权投资也以长期投资为准则，追求稳定的收益和回报。“日本生命”持股的期限有些达到了80年以上。

关于险资进入资本市场的作用和意义，徐敬惠表示，保险机构作为机构投资者进入资本市场，有利于优化投资主体结构、增强市场活力。英、美等国家的保险资金在机构投资者总体资金中的比重也较高，例如美国为30%，英国为46%，日本达到了72%。保险资金投资期限长、策略稳健，为稳定资本市场起到了重要作用。

同时，保险资金投资于一些估值较低、分红较高的蓝筹股，以及一些具有较好成长性的新兴行业，也是支持经济转型升级的有益实践。

关于目前举牌的保险资金是否合规合法，徐敬惠认为，近年来，保险业不断发展壮大，保险资金规模迅速扩大，其在资本市场的竞争力和影响力也日益凸显。社会和市场对保险资金作用的理解和认识也在逐步深化。保险无论是传统、分红、万能还是投连，都是较为成熟的主流业务，也是保险资金的正当合法来源。

徐敬惠表示，当前在低利率环境下，保险业坚持“保险姓保”的发展理念，以风险保障和长期储蓄类业务为主，短期理财类业务为辅；保险资金运用以固定收益类或类固定收益类业务为主，股权、股票、基金等非固定收益业务为辅；股权投资以财务投资为主，以战略投资为辅。这“三主三辅”的投资理念正逐步深入人心，不断加强资产负债管理，推动和实现资产负债协调平衡发展。在偿二代监管体系的引导下，保险业风险管理能力也将不断提升，行业正朝着理性、健康的方向发展。

当前，国内经济呈现出积极向好的趋势，资本市场也有健康向上的态势。徐敬惠认为，这种局面需要市场主体共同维护，无论是机构投资者，还是相关部门，任何简单粗暴的做法和说法都是不利的。要积极完善市场规则和法律法规，加强正面宣传引导，尽量避免由于一些负面舆论引发不必要的市场波动。

王绪瑾：险资举牌符合资本市场发展的内在需求

“险资举牌无可厚非。”北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾向《中国保险报》记者表示，从国际上来看，美国股市上超过1/3的资金都是险资，股神巴菲特旗下的保险公司就曾多次举牌上市公司。

王绪瑾认为，资本市场是有其自身运行的独立规律的。去年“股灾”的发生，并不是险资举牌造成的。而近段时间险资举牌以来，A股市场走势稳健，保险资金并未引起资本市场的巨大波动。

“同时，险资举牌符合保险发展的自身规律。”王绪瑾表示，保险资金投资，要最大限度地保护被保险人的利益。当保险承保出现亏损、以及寿险处于长期负债周期的情况下，险资依靠投资盈利、保值增值而产生的良性循环，是保险业最基本的规律。

此外，王绪瑾还强调，险资举牌，也符合资本市场发展的内在需求。“一个稳健的资本市场要以长期投资为基石。”在王绪瑾看来，保险资金是资本市场上最重要的长期资金来源之一。同时，作为机构投资者，保险资金追求的是长期投资、价值投资，以博取绝对收益。近一年来，资本市场发展比较稳健，保险资金入市对资本市场健康稳定发展起到了正面作用。王绪瑾表示。

险资举牌是合规合法的。王绪瑾分析认为，首先，险资举牌是合法的，法律并没有禁止险资举牌的行为。其次，险资举牌也是合规的，依照主管部门的相关行业规定，险资证券投资基金和股票投资，比例不超过30%。以目前险资举牌来看，并未违规。第三，险资举牌符合国际惯例。

王绪瑾强调：“一个稳定的资本市场背后必有长期资金作为基石，而在保险资金、社保基金、年金等成为我国长期资金的重要组成。”

郑伟：险资投资股票市场行为应辩证看待

保险资金投资股票应一分为二地看，保险行业主流的投资行为不存在问题，至于保险行业个别公司的做法挑战了底线，投资行为不符合监管规定、出现违规行为则监管层会采取约谈、警示等监管措施。北京大学风险管理与保险学系主任郑伟表示，不能以个别行为说明险资投资的性质、不能以偏概全。

从行业来看，保险行业有自己的监管规则，也确定了保险资金投资股市的资金比例。近几年，保险行业快速发展，积累了大量的保险资金。面临经济增速放缓、利率下行的情况，大量的险资需要选择较好的投资标的，在此情况下，险资从银行存款、固定收益类资产获取投资收益不太理想的情况下，从而提高股票投资占比的这种投资行为比较正常，所以，保险公司选择价值低估的股票进行价值投资符合投资逻辑。

从国际上看，其他国家对险资投资股票会限定一定比例，不同国家情况不一，不同的保险产品投资股票的比例不一样。比较常见的情况是，投连险投资股票比例很高，传统的保险产品投资比例较低。对于在监管的范围之内，不违反法律法规、遵守证券市场相关规定的投资行为，不太会受到太多监管方面的阻碍和干扰。

目前，中国资本市场处于初级阶段，资本市场从九十年代发展开始，总体体现的是为融资者服务而不是为投资者服务，这个市场出现了很多投资问题，监管滞后的情况也存在。

资本市场要长期发展，需要有源源不断、有意愿进入资本市场的资金进入来维护市场长期稳定发展。保险资金作为重要的机构投资者，也是资本市场长期资金的重要来源，可以弥补市场的资金短板，对资本市场的良性发展具有重要作用。

目前最根本的问题是，符合监管规则、符合保险资金长期投资的行为应予以支持，不符合监管精神、投资出现“快进快出”、与保险资金投资大方向有所背离的行为则应予以规范。

从经验来看，一般而言，保险公司年底出现举牌的情形会更多，这有利于保险公司调整资产负债结构表，但目前的这种形势下，可能会影响险资的举牌，也不排除下一步可能有一些行业监管政策出台。

王国军：国际上保险资金举牌上市公司十分常见

“在保险市场和资本市场发展较为成熟的国家，例如美国、德国和英国，保险资金举牌上市公司是十分常见的。”对外经济贸易大学保险学院教授王国军认为，由于上市公司每年都要作详细的信息披露，证券交易管理较严格，公司治理也比较完善，很多国外保险公司都倾向于选择上市公司进行投资，而上市公司也对保险公司的资金持欢迎态度。

王国军认为，保险公司出于安全性、收益性和流动性的考虑，在资金运营过程中，倾向于寻找一个长期的投资渠道，从而带来比较稳定的收益。

在保险市场和资本市场发展较为成熟的国家，所有举牌上市公司的资金中，保险资金的比例可达到1/3。“很多行业都有保险企业资金介入，除了高科技公司被保险公司看好外，传统企业如可口可乐、通用和IBM公司都有保险公司参与其中。”王国军说。

针对保险资金的投资期限和投资风格，王国军认为，保险资金的投资期限一般都比较长，投资风格一般分为三类：一是完全不介入，仅为纯粹的财务投资；二是轻度介入，一般存在于该公司经营方向和保险公司发展方向有所重叠，保险公司会参与到公司的保险管理和风险管理中去，但对该公司的整体运营不会介入；三是深度介入，一般存在于目标公司风险较大的情况下，保险公司会增加股本，改善管理层，通过保险市场分散风险。“投资风格与行业特点关系不大，只和公司治理能力和管理结构有关。”他说。

王国军认为，保险资金是重要的社会资本，险资投资具有三层重要意义：第一层在于有效稳定资本市场。保险公司举牌会对目标公司治理形成压力，如果公司存在结构性问题，险企就有“纠偏”的作用。第二层在于加大基础设施建设力度。几个月前，阳光保险有意投资呼和浩特地铁工程，参与少数民族地区基础设施建设。这类基础设施建设投资周期长，相对稳定，险企会在未来30年-50年收回资金投入。第三层在于推动国家战略发展，比如“一带一路”。安邦通过投资中国建筑，扩展了中国建筑比较单一的资金来源渠道，有利于将“一带一路”的基础建设做得更加稳健。

目前，个别保险公司的个别举牌现象确实引起了一定的争议，应当如何规范这些行为？“目前，资本市场对举牌的资本并没有一个详细的规则和准入制度。在发生了影响资本环境的事件时，不能把商业道德当作挡箭牌，而需要更强有力的制度支持。”王国军表示。