盛通股份：过会成功，华丽转身STEAM教育

公司今日发布公告称， 2016 年 11 月 23日，中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会对北京盛通印刷股份有限公司(以下简称“公司”)发行股份购买资产并募集配套资金事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次发行股份购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过。

结论：

此次过会成功，意味着公司收购乐博教育 100%股权，华丽转身STEAM教育。公司主业成功从出版转型为教育，为公司未来的教育布局打下了坚实的基础。

正文：

STEAM 教育在中国的需求将持续释放

美国的 STEAM 起步于 1986 年，且陆续有一些政府政策提供支持，中国最近几年才开始注重学生综合素质的培养， 2015 年 9月初教育部发布《关于“十三五”期间全面深入推进教育信息化工作的指导意见(征求意见稿)》，鼓励探索 STEAM教育、创客教育等新教育形式，STEAM教育模式才渐渐显现，但是对比美国，中国仍然处于起步期，目前国内市场大约 500 亿空间，这将刺激更多资本涌入 STEAM市场。

淋浴政策，课外培训机构扩张有望提速

国内乐博教育成立于 2012 年，以“直营+加盟”的模式快速发展，目前已经在全国 25 个省及直辖市实现全面快速布局，拥有 63 家直营店和 115所加盟店。其中北京、上海、南京、成都、杭州市场份额优势较大。北京市场为公司贡献了 78.92%的销售收入。随着《民办教育促进法》三审的落地，未来教育机构的异地扩张，及融资需求将得到有效的满足，我们认为， 2017 年将是教育产业发展有望提速。产业的快速发展将给公司的营收和利润产生积极的影响。

盈利预测与投资建议

考虑到乐博教育明年的并表，我们预计，公司 2017/2018 年 EPS 将分别为 0.35/0.44 元，对应 2017/2018 年动态 PE分别为 118X/93X，考虑到标的稀缺性，给予公司“买入”投资评级。(国元证券)

骅威文化：拟收购49.6%风云互动股权，提升研发能力，绑定核心成员

1) 公司发布公告拟向共赢投资、和赢投资和火力前行购买风云互动 49.6005%的股权。 风云互动股权整体估值为 6.2 亿元，交易总对价为 3.12亿元。交易对方承诺风云互动 2016 年度、 2017 年度、 2018 年度和 2019 年度实现的净利润不低于 4500 万元、 5625 万元、 6750万元和 7830 万元。

2) 以现金方式购买共赢投资、和赢投资和火力前行合计持有的风云互动 49.6005%的股权，其中， 交易对方所获对价70%由上市公司按照协议分期支付，其余 30%由上市公司在标的股权交割后 10 个工作日内一次性支付至双方监管账户，专用于购买骅威文化股票。

3) 本次交易对方火力前行的执行事务合伙人委派代表为付强，付强系最近 12 个月内直接持有公司5%以上股份的自然人，因此火力前行是骅威文化的关联方，本次交易构成关联交易。

点评：

深度合作第一波， 拥有丰富的 IP 游戏研发经验。 风云互动于 2014 年 7 月由第一波、谢威等共同参与设立，目前为第一波控股子公司，持股50.3995%。 主营业务为网页游戏研发、手机游戏研发及 H5 游戏研发，以研发 ARPG类型游戏为主，逐渐延伸发展休闲游戏、回合游戏及策略游戏。受第一波委托，先后开发了《莽荒纪页游》、《校花的贴身高手页游》、《雪鹰领主页游》、《雪鹰领主手游》等多款游戏，风云互动及其子公司来源于第一波及其子公司的游戏分成款占其营业收入的比例分别为 100%和 64.34%。 对IP 游戏的研发拥有丰富的实战经验，无论是服务器技术、 flash2D 技术、 unity3D 技术，在页游、手游领域所上线产品经过大量游戏玩家验证。

营收和利润快速增长。 风云互动 2015 年全年营收 1664.4 万元，实现净利润 731.7 万元， 2016 年截至到10 月，已经实现营业收入4801.65 万元，净利润 3611.3 万元，其中子公司风凌网络由于其研发的游戏《斗罗在陆 3D》于 2016 年 6 月刚上线运营，《莽荒纪 2》3D(页游)尚未上线运营。我们认为实现承诺业绩为大概率事件。

通过核心人员股权绑定形成利益共同体。 本次交易方案中，骅威文化分别向共赢投资(谢威)、和赢投资(谢威、张勤亮)和火力前行(第一波、安健鹏、林晖)支付现金对价 1849.628 万元、12949.376 万元以及 7047.041万元，股份对价 792.697 万元、5549.733 万元、 3020.16万元。同时风云互动高管及核心技术团队在业绩承诺期满后仍须留任，交易对方保证高管和核心技术团队(谢威、张勤亮、安健鹏、林晖等)的离任时间不得早于 2021 年12 月 31 日。

影游联动，实现 IP 价值最大化。 骅威文化通过收购第一波及梦幻星生园，搭建起公司内部优质 IP之间的影游联动体系，收购风云互动进一步增强研发能力，再通过大股东旗下玩具制作公司骅星科技实现衍生品开发，同时公司旗下子公司前海骅威与麦哲伦资本以及中植资本分别设立了两家创投基金，致力于游戏、影视、IP等项目的孵化、投资，为公司外延并购拓展寻找优良标的。

盈利预测： 暂不考虑风云互动收购， 我们预计公司 2016-2018 年营业收入分别为 11.64 亿元、 14.46 亿元、17.28 亿元，实现归属母公司的净利润分别为 3.38 亿元、 4.08 亿元和 4.89 亿元，分别同比增长 181.07%、20.69%和 19.79%。对应 EPS分别为 0.39 元、 0.48 元和 0.57 元。

骅威文化是 A 股中少数几家率先布局 IP 运营开发+影游联动的公司，同时市值相对较小弹性较大，业绩稳定提升，外延拓展有条不紊。 给予公司目标价19.2 元，“买入”评级。(中泰证券)

上海机场：盈利能力强劲攻守平衡

业绩简评

上海机场日前公布 10 月份运输生产情况简报;公司 10 月份完成飞机起降架次 4.11 万架次，同比增长 5.47%;旅客吞吐量 564.94万人次，同比增长8.37%;货邮吞吐量 31.67 万吨，同比增长 11.01%。

经营分析

机场时刻放量受限，产能富裕长期增长稳健： 上海机场 2016 年前 10 个月累计完成飞机起降架次约 40 万架次，同比增长 7%;旅客吞吐量达到5549万人次，同比增长 10%。 进入 10 月份国际航线增速放缓，而国内航线增速较前三季度有所回暖。从全年来看，今年公司由于受到民航总局对准点率要求，其加班、包机及新增航线的申请受理被停止，机场产能放量受到限制，所以飞机起降架次及旅客吞吐量增速较去年有所放缓。但是从长期来看，公司第四跑道投入运营、T1 航站楼改造完成，使得其相比较国内其他枢纽机场仍有较大的利用空间。上海机场设计年旅客吞吐量为 7700 万人次，高峰小时起降容量为 90架次，现利用率均不到 90%。而且浦东机场正在进行第三期扩建工程，待 2019 年竣工机场年吞吐量能力将进一步提升。

内生增长强劲，估值处于低位，适合价值配置： 上海机场盈利能力可观，前三季度 ROE 为 9.75%，净利率为42.3%，在机场板块中最高。同时本年度集团公司对公司关联交易的场地租赁费由原每年约 4.4 亿元上升至 6 亿元，排除该成本增加因素，公司前三季度扣非后净利润同比增加约 15%， 同时公司受迪斯尼及上海自贸区效应，远期旅客吞吐量有望突破 1 亿人次， 内生增长依旧强劲。公司股价在弱市中相对收益非常明显，同时在上证综指涨幅较大的年份中，例如 2006-2007 年， 2009 年和 2014年，涨幅也很可观，可谓攻守平衡。当前股价对应 2016 年 PE 为 19 倍，处于较低位置。作为优质中盘蓝筹，适合价值配置。

投资建议

公司产能富裕，保障业绩长期稳健增长。盈利能力强，估值处于低位， 攻守平衡，相对收益明显。预计 2016-2018 每股 EPS 为 1.47 元、1.7 元、 1.96元，对应 PE 为 19 倍、 16 倍、 14 倍，给予“买入”评级。风险

民航需求增速下滑;新增航线航班持续受限制;浦东航油的投资收益下滑(国金证券)