青岛金王:渠道整合加速落地,布局趋完善业绩持续高增长

事件描述

公司公布三季报:前三季度公司实现营业收入16.37亿元,同比增长65.13%,实现归属净利润1.15亿元,同比增长41.55%,实现EPS为0.334元/股;单三季度实现营业收入5.73亿元,同比增长14.05%,实现归属净利润6299.34万元,同比增长39.39%。

同时,预计2016年归属净利润同比增长90%到120%。

事件评论

线上线下渠道整合加速落地,新增项目并表实现收入与利润高增长。

公司报告期实现对线下7家区域代理商整合,以合资形式延拓湖北、山东、甘肃、福建及河南市场,网点数增加1.98万个以上,一线管理人增加2300人以上,销售人员增加6.62万人以上,线下渠道整合提速;同时,公司对线上渠道的掌控力加强,公司拟以非公开发行收购的方式进一步收购化妆品电商代运营龙头企业杭州悠可剩余63%的股权,实现100%全资控股。线上线下并购项目的加速落地,有利于帮助公司快速形成化妆品全渠道布局。报告期,由于二季度完成浙江金庄、云南弘美等5家线下区域代理商60%股权收购并表以及上海月沣40%股权和广州韩亚100%股权项目过户,贡献新的业务增量,使得报告期营业收入大幅增长65.13%,归属净利润同比增长41.55%。考虑到并购标的逐步并表增厚利润以及悠可等互联网企业4季度双十一销售旺季,公司全年业绩有望实现快速上涨。

产业链外延布局持续推进,颜值生态前景广阔,维持“买入”评级。

截至8月底公司已经完成上海月沣和12家区域代理商的线下渠道整合,覆盖省级区域达9个。我们判断,渠道布局的完善中长期将有利于公司品牌产品业务的快速市场渗透;在此基础上,公司拓展业务布局思路有望延拓至颜值经济圈,将业务定位范围延伸至日化、护肤、彩妆、美容、医美等相关方面,公司已与蓝基金签署协议共同发起设立山东蓝海金王产业投资基金,凭借蓝基金的资金支持和专业的项目管理经验,有利于加快公司颜值经济圈的战略布局,更广阔的业务前景值得期待。暂不考虑非公开发行影响,我们预计公司2016-2017年EPS为0.51和0.66元/股,对应PE为48和38倍,考虑到公司员工持股价格为25元/股,给予现价较高安全边际,维持“买入”评级。

风险提示:消费持续下滑;并购进度低于预期;内部整合难度较大(长江证券)

慈文传媒：与湖南卫视签订3.84亿合同，明年3部剧登陆湖南卫视

与湖南卫视签署 3.84 亿合同。 下属全资公司定坤影视与湖南卫视签署了《电视剧中国大陆独家首轮播映权转让协议》。合同总金额 3.84亿元，获取中国大陆境内独家首轮卫星电视播映权、非独家卫星播映权 5年。该合同针对的是明年年度大戏《凉生，我们可不可以不忧伤》的电视台端;网络端另算。根据该剧的制作和申领发行许可证的进度，以及公司收入确认原则，协议预计在2017 年确认收入。

三部大剧明年登陆湖南卫视。目前已经完成摄制还未播出的剧包括：《胜算》、《左耳》、《梦想年华大三线》、《特勤精英》、《惊蜇》、《特工皇妃楚乔传》。在拍摄和筹备中的包括：《凉生，我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》、《脱骨香》等。其中将有三部剧将陆续登陆湖南卫视(《特勤精英》、《特工皇妃楚乔传》、《凉生，我们可不可以不忧伤》)，对影视剧业绩形成强大支持。

定向增发稳步推进。 公司年初发布定向增发预案，募集资金 15 亿投入影视剧制作，定价42.38元。定增目前已进入临近上会阶段，有望在今年内过会。如果增发顺利过会，募集资金将有效支持公司影视业务未来三年的发展。

调整盈利预测，维持增持评级。 大剧支撑下， 我们看好公司 17 年业绩。公司 16 年全年业绩指引为 2.7-3.1 亿(影视+游戏)。 17年根据目前已经较为确定的剧目，影视剧业绩将大幅提升。赞成科技 17 年的业绩承诺为 1.3 亿。 根据公司发布的 16 年业绩指引， 我们从3.4 亿下调至2.94 亿。 2017 年受大额合同提振， 我们从 4.2 亿上调至 4.5 亿。调整后，我们预测， 16-18 年公司 EPS 为 0.94 元、 1.43元、 1.73 元，对应 PE 为 46 倍、 30 倍、 25倍。如果考虑增发， 16-18 年摊薄后 EPS 为 0.84 元、 1.28 元、 1.54元、对应 PE 为 51 倍、33 倍、 27 倍。维持增持评级。(申万宏源)

鱼跃医疗:收购上海中优医药,进军医用消毒领域

事件:近日,鱼跃医疗发布公告,拟以现金8.63亿元收购上海中优医药高科技股份有限公司61.6225%的股份。交易完成后,中优医药将成为鱼跃医疗控股子公司。

点评:

进军医用消毒领域强化临床业务:鱼跃医疗作为国内医疗器械龙头企业,产品结构丰富,品类齐全,多样化和个性化程度高,在细分领域有领先于竞争对手的优势。公司通过收购中优医药将进一步提升在手术器械板块的市场竞争力,逐渐丰富在医用产品临床板块产品线,促进公司正在着力打造的鱼跃健康、医疗、美好生活三大板块快速发展,从而保障公司整体业绩的长期持续稳定增长。

中优医药盈利稳定并购拓展医院渠道:中优医药成立于1988年,由第二军医大学创造,后改制为民营企业。中优医药共有400余项产品,专注于从事医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品的研发、生产和销售,年度销售规模约3亿元。鱼跃此次收购标的公司大大扩充了在医用消毒领域的产能和产品种类,可与鱼跃的子公司上械集团的手术器械板块有效结合,以向医院提供手术器械及消毒服务为切入点,拓展医院的供应外包业务;同时,中优医药的消毒业务在食品清洗消毒、家庭护理消毒等领域潜力巨大,丰富完整的产品线使鱼跃在医院临床供应方面拥有更强的竞争能力和更好的综合收益。

收购增厚公司利润:公司收购中优医药后,其财务报表将纳入上市公司合并财务报表范围。中优医药14、15年分别实现营收2.5亿元、2.8亿元,分别实现净利润0.26亿元、0.51亿元,具有较强盈利能力。为了避免风险,本次交易中,部分交易对方对中优医药给出业绩承诺,承诺中优医药2017年、2018年、2019年的净利润数分别为9200万元、1.12亿元和1.42亿元,为公司持续高速增长注入新的动力。

盈利预测及评级:由于本次收购事项尚需提交股东大会审议,我们暂不考虑本次收购对公司盈利预测的影响。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为5.46、6.44、7.66亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为0.82元、0.96元和1.15元。我们看好公司未来能够继续拓宽医院渠道、加快移动医疗布局、深化线下渠道等发展,市场占有率有望进一步提升,维持“买入”评级。

风险因素:外延式扩张不及预期;国内医疗器械市场格局的不断变化带来的竞争;传统产品增长放缓带来快速增长的压力。

(信达证券)

南山铝业:上游补足拼图,下游发力高端加工

南山铝业是全产业链的铝业公司。经过多年的发展,公司逐渐形成了一条从能源、氧化铝、电解铝到铝型材、高精度铝板、带、箔的全球唯一最短距离最完整铝产业链,布局在45平方公里土地内,运输半径短,可以在生产过程中保证生产原料的供应和产品的质量,并节省能源损耗、废料损失,降低运输等费用。

拟并购怡力电业,补足上游拼图。通过拟并购怡力电业资产包,公司将电解铝产能由13.6万吨扩大至81.6万吨,一方面降低了成本,另一方面保证了电解铝的稳定供应,同时还可以享受铝价上涨的红利。怡力电业的资产包盈利能力较强,预计2016年利润超过6个亿,承诺未来三年利润18个亿,将大幅提升公司业绩。

公司聚焦高端铝加工,打造核心竞争力。在传统型材以及压延材的基础上,公司近年来聚焦高端铝加工细分领域,如汽车板、航空板、轨交铝材、模锻件等,下游行业景气度及产品毛利率都比较高。其中汽车板、航空板、模锻件量产在即,有望实现进口替代。公司在高端铝加工领域布局较早,在以上关键领域有望实现率先突破,从而打造公司核心竞争力。

首次覆盖,给予“增持”评级。公司具有全球唯一最短距离(45平方公里)最完整的铝产业链,通过此次非公开发行拟置入的电解铝及电力资产,盈利能力强,可以尽享铝价上涨的红利;下游聚焦高端铝加工领域,汽车板以及航空板业务量产在即,有望成为实现进口替代的首家企业,轨交铝材行业景气度较高,易拉罐料继续保持龙头地位。如不考虑怡力电业资产包的注入,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.10元、0.14元、0.19元,对应当前股价的PE分别为34倍、25倍、19倍;如果考虑怡力电业资产包的注入,预计2016-2018年对应摊薄股本的EPS分别为0.18元、0.21元、0.24元,对应当前股价的PE分别为20倍、17倍、14倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:铝价大幅下跌风险;新项目投产进度低于预期风险;行业竞争加剧风险;资产注入进度低于预期风险。(国海证券)