核心观点

基本面:环渤海动力煤指数继续下跌,国际焦煤价格有所松动

动力煤:本周发改委表示,采暖季结束前合法煤企均可以按照330工作日进行生产,我们认为主要原因在于:临近年底,部分煤矿会进行检修放假, 另外安全检查也会升级,进而影响产量的释放,此举将有效对冲因此而带来的产量减少,稳定供应和市场预期。从市场走势来看,发改委的一系列增产、保运输的政策的效果也开始逐步显现,本周环渤海动力煤指数604元/吨,较上周继续下降2元/吨,港口现货平仓价较前期也有20-30元/吨的下降;产地方面,部分产地煤价也有所松动,晋北部分煤矿销售转差, 库存有所增加,预计煤价将会出现回落。库存方面,本周秦皇岛煤炭库存继续上升,截至11月20日,库存总量613万吨,较上周增加21万吨。我们判断随着产能的逐步释放以及市场预期的逐步企稳,动力煤价格将逐步回落。

炼焦煤:本周煤焦价格继续保持强势,由于下游钢厂和焦化厂库存仍处于低位,补库存需求旺盛,本周山东、河北、山西焦炭价格继续上涨150元/吨。我们认为目前价格继续上涨的动力不足:1、本周钢材价格终止了此前连续七周的上涨态势,转为下跌2.97%,钢厂向下游转嫁成本的能力下降,随着钢厂盈利的下降,预计钢厂的开工率将会有所下降;2、全面放开330天政策后,焦煤的供给将会有所上升,同时近期公路运输紧张的状况有所缓解,煤焦价格回调的风险正在加大,另外,从国际来看,本周国际焦煤价格有所松动,京唐港澳洲主焦煤回调100元/吨。

投资策略

此前我们在周报中指出,期货价格的走势成为决定煤炭板块走势的关键因素。近期,动力煤和炼焦煤期货价格均出现了明显的下跌,对煤炭板块表现形成压制,另外,从基本面来看,现货价格也出现松动,未来随着产能的逐渐释放,运力瓶颈的逐步缓解,预计煤价的拐点已经显现,但考虑到11、12月仍然是煤炭消费的旺季,年底安全检查、检修等因素也会制约产能释放的进度,短期内煤价大幅下跌的概率较低。在当前时点,我们对煤炭板块继续持“谨慎”的态度。