●总体来看，三季度受机构青睐的行业较二季度并未发生较大的改变。主要改变在于：1、在火爆的房地产行业以及PPP影响下，建筑装饰、建筑建材、钢铁、家用电器增持排名前移;2、三季度金价震荡向下，上半年机构持续加仓有色金属，三季度增持排名靠后。

●从机构对各行业持仓变动情况来看，行业配置中板块轮动明显。三季报增持比例靠前或减持比例较低的行业，基本是半年报时增持比例排名靠后的行业，并且机构在三季度行业配置明显更青睐低配板块。周期行业中，加仓的行业由前期的上游有色产业转变为受益于PPP的中游建筑建材，消费行业中的加仓行业由前期的食品饮料变为受益于地产投资上行的轻工制造和家用电器，成长中加仓的行业由电子变为行业景气度上行的通信。

●从机构整体持仓结构来看，虽然TMT、医药仓位明显下降，但持仓比例依旧靠前。三季度机构持仓前五位分别为非银金融、食品饮料、房地产、休闲服务和计算机行业;二季度持仓前五位分别为非银金融、休闲服务、食品饮料、计算机、医药生物，对比以上数据可以看出，机构持股结构整体变化不大，但行业配置更为分散。

三季度盈利增速大幅提升

截至10月31日，全部A股上市公司三季报公布完毕。按可比口径统计，2016年三季度A股整体净利润同比增速相较上半年有明显提升，全部A股上市公司归属母公司净利润同比增速从2016年一季度的-3.14%转正提升至三季度的3.07%，剔除金融和剔除金融、石油石化的净利润增速，则分别由2016年一季度的1.65%、8.07%大幅提升至三季度的14.44%和19.88%。

我们认为，今年三季报盈利增速大幅反弹的原因主要有：1、去年基数较低，存在一定基数效应;2、在工业增加值平稳、PPI回升下，整体宏观经济呈现量稳价升态势，三季度A股营业收入同比增长4.82%，剔除金融和剔除金融、石油石化的营收增速则为5.41%和8.95%，三季度营收增速较上半年持续改善，对企业盈利形成正面传导。

展望四季度，基数效应继续存在，而从历史上看，A股的盈利改善周期一般能维持一年左右，故四季度盈利增速有望继续改善，预计2016年全年A股(剔除金融)盈利增速将提升至16%以上。

从ROE数据看，2016年三季度全部A股、A股(剔除金融)和A股(剔除金融石油石化)的ROE分别为7%、4.66%和5.14%，而2015年三季度的ROE分别为7.86%、4.74%和5.09%，其中全部A股和剔除金融石油石化的ROE较去年同期有小幅提升。从杜邦分解数据看，2016年三季度ROE(剔除金融石油石化)的提升主要受益于销售净利率的提升，2016年三季度销售净利率为5.01%，较去年同期提升约0.5个百分点，而总资产周转率依然下行，则对ROE造成拖累。

分板块来看，2016年三季度主板盈利增速由负转正，为0.67%，而剔除金融和石油石化后的主板盈利增速则大幅反弹至15.15%，中小板和创业板三季报增速也较上半年回升，分别为35.78%和41.05%，其中创业板的业绩增速主要还是依靠外延并购形成对业绩的驱动。

周期行业盈利复苏 非金融企业盈利大幅反弹

分行业来看，A股非金融类行业盈利增速大幅反弹，三季度净利润增速较快的行业主要有农林牧渔、有色金属、计算机、轻工制造、综合等板块;计算机行业表现非常亮眼，今年以来，业绩一直在高位运行，一季度增速近200%，三季度也录得近80%的增速水平;自上而下来看，计算机行业净利润增速大于100%的公司数量占行业整体的23%，较去年同期的18%大幅增加。同时，净利润增速小于100%的公司数占比由去年同期的7%，下降至今年的4%，由此可见，行业的成长性仍然处在良性的改善过程中。

有色金属2016年三季度净利润增速达到188%，与去年同期利润增速-40%相比，实现了质的飞跃。从归属于上市公司股东的净利润增长情况来看，锂板块、金属新材料、磁材板块呈现出业绩大幅增长;铝、钨板块同比扭亏，走出行业盈利低谷;同为工业金属的铅锌板块净利润同比涨幅喜人;贵金属的黄金板块，也实现了两位数的增长。黄金由于特有的避险属性，在海外市场多重不确定因素影响下，国庆节后，国际金价总体处于上升通道中，国际市场对于黄金的需求有所回升。

净利润增速出现下滑的有非银金融、机械设备、国防军工等行业。年初以来，股市波动加大，市场成交量下降，市场波动给证券行业带来较大的不稳定性，证券公司业绩相对于2015年出现较大程度的下滑。但相比较去年的高速增长，非银金融的业绩下滑应该说在预期之中。

值得一提的是，非银金融业绩下滑速度在收窄(从半年报的-41.65%到三季报的-31.76%)，券商行业三季度的业绩出现明显的环比回升，上市券商第三季度实现营业收入643.92亿元，较第二季度增长7.83%，实现归母公司净利润240.05亿元，与第二季度相比增长1.66%。可以预计，在市场没有大幅波动的前提下(短期主要看美国大选结果、美联储加息进程、对外政策预期的波动，进而对资产价格的传导)，未来券商业绩有望进一步回升。此外，非银方面，正在转型的金控类公司也值得关注，如浙江东方等。

ROE方面，2016年前三季度各行业ROE较去年同期整体表现平稳，出现显著上升的行业有轻工制造、计算机、农林牧渔、综合、军工、钢铁等。应该来说，包括钢铁之类的周期性行业回升幅度还是比较大的，钢铁由去年同期的-3.79%回升到今年三季度的1.73%。在供给侧改革下，钢铁行业去产能的成效还是不错的。10月以来焦炭价格延续强势，高品位矿价亦快速上涨，冶炼成本上行构筑钢价易涨难跌格局，但是考虑到随着地产投资被抑制走弱以及冬季来临各地季节性停工，市场需求料将难维持前期旺盛态势。

机构行业配置板块轮动明显

按照行业分类，我们对基金、券商集合理财、保险公司、社保基金及QFII等五类机构的增持情况进行了统计。数据显示，三季度机构共对623只股票进行了增持，增持个数排名前五的行业为：化工(76)、机械设备(58)、医药生物(39)、电子(38)和建筑装饰(33)。对比二季度，机构共对2259只股票进行了增持，增持个数排名前五的行业为：机械设备(205)、化工(197)、医药生物(179)、电气设备(130)和电子(128).

总体来看，三季度受机构青睐的行业较二季度并未发生较大的改变。主要改变在于：1、在火爆的房地产行业以及PPP影响下，建筑装饰、建筑建材、钢铁、家用电器增持排名前移;2、三季度金价震荡向下，上半年机构持续加仓有色金属，三季度增持排名靠后。总体来说，三季度机构相对更看好房地产相关行业。

从机构对各行业持仓变动情况来看，行业配置中板块轮动明显。三季报机构增持比例靠前或减持比例较低的行业，基本是半年报时增持比例排名靠后的行业，并且三季度行业配置明显更青睐低配板块。周期行业中，机构加仓的行业由前期的上游有色产业转变为受益于PPP的中游建筑建材，消费行业中的加仓行业由前期的食品饮料变为受益于地产投资上行的轻工制造和家用电器，成长中加仓的行业由电子变为行业景气度上行的通信。

从整体持仓结构来看，虽然TMT、医药仓位明显下降，但持仓比例依旧靠前。三季度机构持仓前五位为非银金融、食品饮料、房地产、休闲服务和计算机行业;二季度持仓前五位为非银金融、休闲服务、食品饮料、计算机、医药生物，对比以上数据可以看出，机构持股结构整体变化不大，但行业配置更为分散。

四季度配置建议

根据对三季报盈利增速、ROE等数据分析，我们认为有必要修正一下四季度的配置建议，企业的盈利能力是驱动股价上涨的主要因素，在综合考虑行业未来景气度及标的基本面及二级市场走势特点等因素后，银轮股份、立讯精密、依顿电子、时代出版、超图软件、东方通、聚龙股份、亿帆医药、中科三环、绿盟科技、广发证券、新宙邦、汇川技术、雪浪环境、铁汉生态等标的值得重点关注。