步步高：主营仍然承压与重庆百货联手布局川渝

报告摘要：

金融性收入增厚报表，公司业绩略有下滑。公司第三季度实现营业收入36.57亿元，同比增长1.03%;实现净利润184万元，同比增长181.98%，主要系2015年5月新设立的小额贷款公司发放的贷款利息收入增加和报告期内联营企业投资收益增加所致。公司前三季度共实现营业收入115.72亿元，同比减少0.93%;前三季度共实现净利润1.74亿元，同比减少27.26%。公司第三季度销售毛利率为21.44%，同比下降0.60个百分点;销售费用率和财务费用率分别为17.41%和0.48%，同比增长0.53和0.18个百分点，财务费用率增加主要系公司经营发展需要而增加金融性负债导致利息支出增加;管理费用率为1.75%，较去年同期下降0.11个百分点。

定增助力加速公司平台建设，减轻公司财务费用压力。公司2016年7月25日获得证监会批准发行非公开发行股票，发行数量不超过1.68亿股，募集资金总额不超过25亿元。所募集的资金将用于连锁门店及发展项目、云猴大电商平台的建设以及偿还银行贷款。

入股重庆百货，强强联手，加速改革布局。公司报告期内新开超市门店24家、百货门店4家，开店规模较上年同期大幅增加，但新店培育期较长，短时间内难以贡献利润。商贸零售行业整体低迷，公司主营业务将继续承压。在这种情况下公司拟出资15.88亿元参与重庆百货非公开定增，持有重庆百货约10.91%的股份，并将川渝地区门店交由重庆百货打理，提升业绩。

盈利预测与估值：公司2016-2018年EPS 分别为0.28元、0.32元、0.41元，对应PE分别为51.57x、44.42x、34.37x;考虑到公司未来与重庆百货的强强联合，以及云猴大平台的效益，给予“增持”评级。

风险提示：国内消费持续低迷;战略转型进度低于预期。

田中精机(300461)：拟收购远洋翔瑞，切入3C自动化领域

公司发布公告，拟以现金方式购买远洋翔瑞55.00%股权，交易对价为3.905亿元。本次资产重组，不构成借壳上市，实际控制人未发生变更。

远洋翔瑞是国内优秀的数控加工设备企业：远洋翔瑞的主营业务为高精密数控机床及相关软件的设计、研发、生产与销售。公司的核心产品包括瑞创系列(精雕机)、瑞腾系列(钻攻攻牙机、高光机)、瑞智系列(CCD视觉定位精雕机)和机器人自动化生产线。主要应用领域是3C领域，主要应用于玻璃和金属加工等环节，客户使用其提供的设备所生产的零配件被广泛应用于华为、三星、小米等知名品牌的无线通讯产品及移动终端产品上。远洋是国内智能终端市场上主要的精雕机、雕铣机及精雕机智能化生产线提供企业。目前下游客户均处于扩产状态，2016-2018年公司的承诺业绩分别为5000万元、6500万元及8500万元。

未来有望受益于3C终端放量及新技术升级：远洋的核心产品精雕机主要应用于硬质材料加工，广泛应用的下游是触摸屏手机和平板电脑的玻璃盖板。目前国产手机品牌2.5D玻璃比例越来越高，随着智能手机创新加快，3D曲面玻璃的渗透率也逐步提升。未来以智能手机为代表的智能终端设备有望持续得以放量。目前公司的核心客户是智诚光学、合力泰、瑞必达等，目前下游客户均处在对2.5D玻璃和3D玻璃盖板的产能扩张期，未来将有助于对公司的业绩形成支撑。

投资建议：由于此次是现金收购，假设远洋明年并表，预计公司16-18年：营业收入分别为1.09/4.37/5.93亿元，EPS分别为0.33/0.91/1.13。考虑未来远洋翔瑞在3C自动化领域的成长性，首次覆盖公司，给予买入评级。

汇顶科技(603160)：人机交互龙头，指纹识别+NFC双助力

汇顶为国内首个CES获奖的IC设计公司，研发能力优秀：汇顶科技2002年成立于深圳福田，专注于电容触控和指纹识别的IC设计。其国内客户为一线手机厂商如华为、OPPO、Vivo等，也有国外客户如戴尔、东芝等。公司的NFC芯片与活体指纹识别芯片凭借其卓越的创新应用价值斩获了2016国际消费电子展(CES)两项创新大奖，成为首个在CES上获得嵌入式技术创新奖项的中国IC设计公司。

指纹识别高速成长，NFC为发展新方向，电容触控趋于稳定：公司设计的产品包括指纹识别芯片、电容触控芯片与固定电话芯片，2015年收入占比分别为23%，76%，0.4%。未来还将发展NFC近场通信芯片。指纹识别芯片处于高速发展阶段，行业规模将从2015年20亿美金成长为2018年43亿美金，CAGR为28.2%。行业中高成长的细分领域有：低端手机、中国市场与其他非手机平板设备，3年CAGR分别为94.6%、34.0%、98%。汇顶将凭借其指纹识别在中国市场的本土优势与低端手机的渗透率提升高速成长，占据更多的市场份额。

指纹识别芯片需求旺盛，公司收入净利润快速增长：公司站在指纹识别芯片行业风口，今年公司指纹识别出货量为1.4亿颗，同比增长11倍，贡献收入22亿元，占全年营收71%，指纹识别芯片业务成为公司净利润增长的主要来源。公司2016年前三季度累计营收21.21亿元、净利润6.02亿元，同比增长189.69%、168.25%。2016Q3单季收入9.10亿元、净利润2.98亿元。公司收入与净利润高速增长的原因是指纹识别芯片需求旺盛，中低端手机纷纷应用指纹识别模组。

首次覆盖给予增持评级：预计公司2016-2018年归属于母公司净利润为9.12亿元、11.38亿元、13.74亿元，对应EPS2.05元，2.56元，3.09元。考虑到汇顶科技的优秀研发能力，在国内IC设计行业的领先位置，指纹识别行业与NFC近场通信行业的高成长性与稀缺性，给予公司2016年40X-45X，对应目标价为82.00-92.25元，给予增持评级。

天神娱乐(002354)：影+广+游，泛娱乐平台轮廓渐明

各业务板块齐头并进，营收规模增长迅速。2016年前三季度公司实现营业收入13.10亿元(同比增147.76%)，归母净利润3.39亿元(同比增39.42%)。预计公司2016年公司实现归母净利润5.2-6.5亿元，同比增长43.61%-79.51%。公司业绩变动主要原因是2015年新收购标的报表合并范围增加带来公司业绩较上年同期大幅度增长。

聚焦游戏+广告+影视协同发展，施行泛娱乐生态战略：游戏业务方面，公司于2015年1月收购深圳移动应用分发商为爱普100%股权，旗下爱思助手在第三方iOS分发平台上稳居前列。2015年3月公司雷尚科技100%股权/妙趣横生95%股权，加强手游的研发运营。公司定增预案于11月2日获证监会无条件通过，收购海外游戏代理商完善游戏全产业链布局。

广告业务方面，公司于15年3月收购海外数字营销服务商AvazuInc。和其技术提供商上海麦橙100%股权。Avazu在全球范围内拥有强大的广告媒体资源实力。此次收购标的幻想悦游全资子公司初聚科技是一家海外移动精准广告服务提供商，掌握先进的深度学习算法，主攻游戏领域，面向北美市场，将与天神娱乐其他广告/游戏等业务板块形成协同效应。

影视业务方面，公司2016年所投网剧《余罪》在爱奇艺累计播放超20亿次;公司积极储备文学、影视、动漫等方面的优质IP，目前已取得《琅琊榜》、《遮天》、《妖神记》等游戏IP改编权，影游协同效应增强;2016年公司拟收购影视内容整合营销商合润传媒93.36%股权，合润传媒作为国内品牌内容整合营销行业综合实力最强的公司之一，将有效地在影游营销领域与公司其他业务实现联动。

首次覆盖给予“买入”评级：考虑幻想悦游和合润传媒的并购，预计天神娱乐2016-18年备考净利润分别为9.31/11.29/14.90亿，按增发后股本计算，摊薄EPS分别为2.63/3.19/4.21元，现价对应29/24/18倍PE。给予16年整体40倍估值，目标价105元。首次覆盖给予“买入”评级!