产能释放滞后,国内煤价继续走高。

本周动力煤价格继续走高,截至10月21日,秦皇岛5500大卡动力煤平仓价629元/吨,较上周上涨20元/吨,我们认为主要原因在于两点:1、11、12月是煤炭消费旺季,而电厂煤炭库存仍未恢复至合理水平,港口的煤炭库存也处于低位,但保证电力供应是电厂第一要务,为避免未来因不可测因素(如天气)造成煤炭采购不畅,电厂加大采购的力度,导致煤炭供求愈发偏紧,煤价上涨持续超预期;2、先进产能的释放需要一个过程,预计11月产能释放的效果将开始显现。我们判断10月中下旬煤价仍将惯性走高,11月将逐渐企稳。本周炼焦煤供求依然紧张,煤价持续上涨,京唐港山西产主焦煤平仓价1350元/吨,较上周上涨50元/吨,我们判断未来涨势将逐步放缓:1、按目前的钢价水平测算,钢铁企业已经处于盈亏平衡线附近,企业打压煤焦价格的动力增强;2、目前钢厂的开工率处于高位,随着11、12月钢材消费淡季的来临,钢厂开工率或出现下降。

估值具有一定的安全边际,但弹性不足。

在煤价上涨将引发政策调控的预期之下,尽管煤炭价格持续超预期,但煤炭股走势背道而驰,目前潞安环能、阳泉煤业等资源禀赋较好的煤炭上市公司PB已经回落至1.2-1.3倍,基本反映了政策利空,板块已经具有一定的安全边际,继续下行的空间有限,但由于地产调控增加了经济的不确定性,而先进产能释放将制约煤价上涨空间,预计2017年煤炭价格将逐步回落至500元/吨左右的水平,价格弹性将明显减弱,制约了煤炭股估值的提升,预计短期仍将维持区间震荡。周末消息面上,证监会发布了中煤集团要约收购*ST新集的申请反馈意见,要求中煤集团对相关收购信息披露和未来发展方向进行补充,或引发市场对煤炭央企整合的预期,带来短期的交易性机会,重点关注:中煤能源、中国神华、陕西煤业、潞安环能、西山煤电、冀中能源。