三季度业绩预告显示LED拐点出现

事项:近期12家LED相关上市公司发布三季度业绩预告同比大幅增长，多家龙头上市公司业绩暴增，其中国内照明龙头之一佛山照明前3季度净利润同比暴增281.4%，达到2.8亿；小间距龙头利亚德、洲明科技前3季度净利润分别同比增长50%——70%及31%——41%；封装企业龙头木林森向上修正前3季度业绩预告，从原来1.92亿——2.12亿，上修到2.8亿——3.25亿，同比增长了14%——30%；LED芯片龙头之一华灿光电前3季度净利润暴增12倍达到1.2亿——1.48亿。

另外LED行业中，发布前3季度度业绩预告，净利润同比大幅增长的有，奥拓电子同比爆增261%——309%、联建光电同比增长50%——70%、艾比森同比增长16%——21%、雷曼股份同比增长25%——45%、聚飞光电同比增长35%——65%，东山精密同比暴增180%——220%、瑞丰光电同比增长65%——85%。

评论:

如此众多LED公司业绩预告同比暴增，明显验证LED行业整体盈利能力已然大幅改善，整体的行业供需格局正在发生根本性的改变，重申强烈关注建议LED行业具有大机会。

我们重申强烈关注建议LED行业具有大机会。LED上游芯片端:经过15年洗牌结束，落后芯片产能逐步淘汰，台湾龙头晶电年初已关停25%产能，三星也有多次减产，同时16年国内政府补贴开始显著缩减，国内新增供给扩张大幅下降，因此今年芯片部分产品涨价已超过15%；下游国内禁白令再增60%LED照明需求，小间距LED年复合增长28%，供需缺口达50%。从供需两方面结合看，整体LED产业供需结构已然反转改善，二级市场关注度低，存在较大预期差。

LED芯片端:龙头企业持续满产，4季度淡季不淡，订单已排到4季度末，预计部分产品价格仍将上调，业绩势必再超预期。

我们近期一直密切关注产业层面交流，LED芯片龙头三安、华灿、澳洋等多家LED芯片企业都已满产或基本接近满产，部分企业从6月起就开始满产。而台湾芯片龙头公司晶元光电也表示，由于四元LED、LED背光、安控监视、智能手机闪光灯、车用产品等需求大幅拉动，早从二季度末起已然满产。

目前LED芯片端的供需结构紧张，预计仍将持续1——2年，主要在于经过15年洗牌，落后芯片产能大幅淘汰，晶电年初关停25%产能、三星也宣布减产，而国内对MOCVD的补贴逐步退出，也大幅缩减了国内LED芯片产能的无序扩张。

因此2016年年初供需结构已然持平，因此LED芯片价格年初已趋于平稳。而由于木林森、国星光电等封装龙头企业二季度以来持续大幅扩产。其中木林森23亿募集资金到位，用于三个封装项目扩产，预计扩产比例达44.5%，扩产后产量超过35000KK/月；国星光电10月11日公告近12月内的第三次扩产，预计扩产比例也将超过20%。因此业内人士表示对芯片端的需求增速预计将超过20%。

LED照明及小间距需求旺盛，龙头照明企业佛山照明业绩暴增281.4%，小间距龙头利亚德业绩同比增长50%以上。

反映下游LED应用需求极其旺盛，并将延续未来3——5年。根据DIGITIMES数据显示，2015年LED照明渗透率仅27.2%，且10月1日起国内“禁白令”促使LED照明灯具进一步加速替代白炽灯，将再拉动60%国内LED照明需求。

而户内外小间距LED市场持续火热，16年需求1400多亿颗，并且17-18年仍将有每年近400亿颗的新增需求，小间距LED需求年复合增长28%，而当前小间距LED产能在700亿颗左右，供需缺口达50%。

重点关注LED产业链板块性机会，特别重视LED上游芯片及下游应用的业绩弹性机会。

LED上游芯片厂商处于LED产业链的核心环节，主要上市公司有如三安光电、华灿光电、士兰微、乾照光电、澳洋顺昌等。澳洋顺昌近期宣布二期扩产，预计二期产能比一期产能扩大3倍，可达80万片/月；LED中游封装环节龙头上市公司有:木林森、国星光电、聚飞光电、鸿利智汇、瑞丰光电、东山精密；木林森封装龙头扩产后产能可超过35000KK/月，国星光电12个月以来第三次扩产，小间距产能目前已达800kk/月，仅此于木林森。聚飞光电受益于背光LED需求回暖，3季报业绩同比增长预期在0——30%，4季度仍有望继续超预期。

LED照明及应用龙头上市公司主要有佛山照明、阳光照明、欧普照明、雪莱特、德豪润达、名家汇、长方集团等；佛山照明3季报业绩暴增281%，阳光照明上半年LED收入增速达40%，销量增速60%，而同时LED灯泡价格已基本稳定，反映LED照明端需求持续增长，业内预计未来2——3年仍将保持20%以上增长，龙头上市公司将持续受益。

小间距龙头上市公司有利亚德、艾比森、洲明科技、联建光电、奥拓电子等；小间距市场未来2——3年将持续30%以上高增长，行业内上市公司将持续快速成长。