2016年10月19日,国家统计局发布9月水泥产量、固定资产投资和房地产相关数据。考虑到:1)水泥需求同比增长将持续至2017年;及2)环保问题引起的停产导致供应中断。我们预计16年4季度水泥平均售价将远超预期,这将有助于推动行业反弹。

需求面。

16年9月,我国水泥产量同比增长2.8%、环比增长2.9%至2.239亿吨。

1-9月累计水泥产量同比增长2.4%至17.645亿吨。

9月水泥需求量相比8月有所反弹,主要是因为天气情况较好令建筑工作恢复。我们认为,华南和西南的需求环比复苏将最为强劲。

基础设施需求的反弹显而易见。与此同时,我们注意到9月水泥密集型基础设施投资同比增长17.8%,7月和8月分别增长9%和17.2%。

房地产投资依然低迷,这证实了我们之前的观点:此轮水泥需求反弹并不是由房地产所拉动。

如果停产得到落实,那么河南、河北和山东的供应短缺量将达到5,000万吨,这将由来自临近省份的进口补上。考虑到地形和产能位置,我们认为湖北、安徽和山东的其他地区将成为主要的出口地。河南、河北和山东五市的供应短缺量对应临近省份总产能的22%。

因此,我们预计2016年山东、安徽和湖北的利用率将分别达到103%、98%和107%,上年同期分别为82.6%、82.3%和73.2%,以便能够生产出更多的水泥补足短缺的供应。

因此,在山东、安徽和湖北三省设有产能的水泥生产商将成为最大的受益者,例如海螺水泥(914HK/港币20.80,买入)、山水水泥(691HK/停牌,未有评级)和中国建材(3323HK/港币3.48,未有评级)。

而且,我们预测河北和河南较低的库存水平将拉动17年初当地水泥价格走强,这将令本地生产商受益,例如金隅股份(冀东)(2009HK/港币2.84,未有评级)和天瑞水泥(1252HK/港币1.85,未有评级)。