哈尔斯：三季报业绩继续提速，弹性巨大，维持“买入”评级

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜浩，陈天蛟 日期：2016-10-21

三季度收入同比增98.7%，净利润同比增285.9%：

公司发布三季报，第三季度营业收入达到3.81亿，同比增长98.7%;前三季度营业收入同比增71%至9.04亿;第三季度净利润同比增长285.9%至5241万元，前三季度净利润同比提升189.9%至8480万元，折合EPS0.31元。公司前三季度的经营性净现金流为4769万元，同比增加314.4%，预收账款同比增长121.7%至2429万元，表明公司订单增长动力十足，经营状况非常健康。公司预计2016年全年净利润为1.19~1.38亿元，同比增长220%至270%，对应第四季度归母净利润为3423~5283万元，同比增长388%~598%。

三季度毛利率同比提升8.8个百分点，期间费用率同比下降1.6个百分点：

三季度公司的毛利率为39.6%，较去年同期提升8.8个百分点，前三季度公司的毛利率为36.2%，较去年同期提升6.3个百分点。我们认为受益于从2015年下半年开始推动的精细化管理，公司交货周期缩短，良品率上升，效果显著，公司的B端海外出口业务取得了快速成长。三季度公司的期间费用率为20.7%，同比下降1.6个百分点，前三季度公司期间费用率为23.3%，同比下降0.3个百分点。我们认为三季度公司期间费用率的下降主要因为是营业收入规模增加的情况下，销售费用率和管理费用率相应有所下降，财务费用率从-1.1%增加至0.1%的主要原因是子公司贷款增加致利息支出增加。

SIGG高端杯和智能杯产品有望发力，公司未来业绩弹性巨大：

公司在今年3月成功收购瑞士SIGG公司，获得了“SIGG”品牌及其在欧洲等地的完善区域销售网络后，于9月公布非公开发行预案，项目将建设SIGG高端杯生产线、智能杯生产线和研发中心，并于10月19日召开产品发布会，正式发布SIGG高端杯和智能杯产品。

我们认为随着SIGG高端杯产品的发布，公司可以在巩固当前中端不锈钢真空器皿市场地位的基础上，整合“SIGG”品牌优势及其营销网络资源，填补公司在高端产品线上的空白，从而进入毛利率更高的高端杯设计、生产和销售领域。同时，“SIGG”品牌产品的国内生产，可以有效地降低产品成本，从而提升公司高端产品的市场竞争力。

智能杯属于智能硬件的一种，除具有盛水的基本功能外，还具有饮水提醒、水温提示、健康饮水计划管理等智能化功能，除能满足人们健康饮水需求外，还能实现提供个体健康监测功能，并具备社交属性，未来有望在上班白领、户外运动人群、老人、婴幼儿、孕妇等多种群体中打开市场空间。未来第二代产品可能会加入液体成分检测、摄入液体分析等功能，前景广阔。我们认为SIGG高端杯和智能杯的毛利率均显著高于公司传统产品，且市场空间较大，公司未来业绩弹性巨大。

我们预计公司2016-2017年EPS为0.43元、0.64元，当前股价对应PE为43倍、30倍，我们看好公司在高端产品业务上的发力，市值较小，弹性较大，维持“买入”评级。

东方雨虹：东方雨虹三季报点评

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2016-10-21

业绩简评

10月19日，公司发布2016第三季度报告：前三季度公司营业收入与归母净利润分别为47.98亿与7.21亿元，分别同比增长32.09%与55.3%;其中第三季度营业收入与归母净利润分别为18.77亿元与3.56亿元。同时公司预告全年净利润为10.22亿元至11.68亿元，增幅为40%至60%，业绩继续保持高速增长。

经营分析

“大行业，小公司”依然是公司长期成长逻辑：我们在《我国防水行业高景气度将长期保持》行业报告中介绍过发达国家的防水行业龙头企业市占率都达50%以上，雨虹作为我国龙头企业6%左右的市占率依然有很大提升空间。

公司业绩快速增长的原因分析：我们认为公司业绩得以快速增长主要取决于两个方面的影响：一，地产数据回暖为公司发展在需求端提供了支持。二，“消费升级”大背景下更有利于具备品牌、质量优势的企业的发展，在一定程度上加速了假冒伪劣等落后产能退出市场的速度。

第三季度公司盈利能力充分显现：公司第三季度归母净利润达3.56亿元，同比增长97.93%。业绩高速增长的原因主要包括以下几方面：一，原材料沥青价格维持低位为公司降低了生产成本(公司第三季度产品毛利率达44.53%，创出历史新高)。二，收入利润大幅上升的同时，公司通过自己优秀的管理能力降低了三项费用开支比例(同比下滑0.85%)。三，去年三季度基数较低。

未来成长可期：虽然当前地产开始调控，但我们认为对公司影响有限。一方面，近几年越来越多的优秀地产企业与公司建立了战略合作关系(地产企业对材料的品牌质量的重视度在提高)，同时地产行业集中度也在不断提高，这些市场变化为雨虹在抵御地产数据下滑问题上提供了强力支撑。另一方面就是基建未来在固定资产投资中将扮演更加重要的角色，雨虹作为行业内龙头企业，在地下管廊、高铁、公路等基建项目中获取订单能力优势十分明显。基建的增长可以弥补地产数据的下滑。

盈利预测及投资建议

“大行业、小公司”是防水行业长期的投资逻辑，2016前三季度公司营业收入增速达32.09%，高收入增速向市场传达了当前公司市占率提升的脚步

正在加速。“消费升级”引领下更有利于具备品牌、质量优势的企业的发展，公司未来快速成长值得期待。 综合考虑公司未来更多产能释放、股权激励费用等因素，我们预测公司2016-2018的营业收入分别为69.79/85.33/105.77亿元，归母净利润分别为10.95/13.31/16.29亿元，对应EPS预测分别为1.24元、1.51元和1.84元，给予公司对应2017年20倍PE估值，目标价30.2元，维持“买入”评级。

太极实业：十一科技完成过户，业绩增长确定，持续推荐

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2016-10-21

事件

2016年10月20日公司公告称，标的资产信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司(简称“十一科技”)81.74%股权已完成过户。

点评

正式引入十一科技优质资产，进军半导体等高端无尘室市场，主营业务盈利水平将大幅提升。公司完成十一科技股权过户，标志着公司正式引入十一科技优质资产，进军半导体等高端无尘室市场，我们坚定看好该业务对公司主营业务盈利水平的大幅提升。

坚定看好国内无尘室市场，公司直接受益。重申我们的观点，十三五规划里IoT(Internet of Things)物联网将是重点，中国大陆8寸晶圆厂会遍地开花，并也吸引部分台商设立12寸晶圆厂，国内无尘室工程市场商机无限。大陆主要晶圆代工厂，如华力微电子、武汉新芯都已有具体建厂或产能扩充计划，再加上联电与厦门市政府、力晶与合肥市政府所合资兴建12寸晶圆厂，台积电在南京独资设立12寸晶圆厂，等等，初步估计仅12寸晶圆厂带来的明后两年无尘室总商机估计就达250亿元左右，中国市场对无尘室的巨大需求可见一斑。十一科技在电子无尘室设计方面市占率达70%以上，居国内行业绝对龙头地位。今年5月31日，十一科技公告负责对华力微电子12寸新产线进行环境评价，十一科技今年第一笔12寸晶圆厂订单正式浮出台面!由此揭开国内无尘室市场强大需求的冰山一角。

十一科技股权的过户，标志着公司正式成为大陆目前唯一一家具有国资背景和优秀无尘室工程能力的上市公司，我们认为其在国内洁净室工程市场具备广阔发展空间，极具投资价值。并且新的领导团队已于9月份已经开始全面接管公司，诸多利好即将进一步释放。

盈利调整

我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为3.22/4.97/5.36亿元，按摊薄后的股本计算EPS分别为0.19/0.30/0.32元。

投资建议

目前股价对应2016/2017/2018年47.8x/30.8x/28.6xPE。十一科技资产注入太极实业之后，由于有了EPC晶圆厂和无尘室的概念，同时中国大陆正密集兴建晶圆厂，确实使得太极实业在A股当中因此具备相当的稀缺性，值得享有更高的估值，我们维持买入评级，维持目标价为19.4元。