投资要点

二级市场表现:年初以来汽车板块下跌6.2%,在29个板块中涨幅表现居第6位,其中商用车/乘用车/配件/经销商涨幅依次为-2%/-3%/-6%/-19%,汽车个股中表现最佳的为港股吉利汽车,港股广汽集团,A股中通客车;重组股金马股份。

汽车销量表现:9月汽车销量同比增幅高达26%,1-9月销量同比增13%,其中乘用车/商用车分别同比增15%/4%。乘用车中1.6L及以下占比升至72%,销量增长好,这主要是从2015年10月开始实施购置税减半优惠政策有关,该政策于2016年底到期,存在一定透支消费。产品类别上自主SUV依然是今年乘用车增量主力,前三季自主SUV增量占整个乘用车净增量的57%,销量前十名SUV品牌中自主占据了6席;自主SUV销量同比增57%,占SUV份额高达56%。预计未来该趋势还将持续,自主SUV消费需求暴增与三四线城市及农村需求增长有关,其中亦有部分微客、轿车替代需求。商用车板块中仅重卡销量增幅较高,达20%,其中半挂牵引车表现更为突出,实现了32%的同比增幅,预计重卡全年实现60-65万辆产销规模,与我们年初判断比较吻合,重卡企业中一汽集团表现突出,与其产品结构中半挂牵引车比例较高有关。轻卡产销呈低迷态势,江淮轻卡表现相对较好。客车行业前三季同比增6%为19万辆,其中宇通客车、中通客车同比增长,金龙汽车大幅下滑。中客表现较好,与今年新能源客车以8-10米为主有关。

新能源汽车:9月销量同比增44%为4.4万辆,前三季同比翻番为29万辆,其中纯电乘用车销量占约51%;纯电动乘用车/商用车销量同比增幅133%/120%;插电混客车销量下滑幅度较大。

行业利润:今年以来汽车业收入、利润增幅逐步走高,据统计局数据,汽车业收入、利润同比增幅为12%/11%,行业盈利能力较2015全年略有下降。

盈利预测与投资建议:受乘用车购置税减半优惠即将到期影响,预计到年底乘用车销量将维持高增长态势,全年汽车销量增幅有望超出年初市场的个位数增长预期。我们估计2017年购置税减半优惠政策大概率变更为优惠2.5%。遵循以下选股逻辑:1)新车周期贡献业绩弹性:上汽集团、广汽集团;2)新能源汽车细分龙头:强烈推荐比亚迪,推荐江淮汽车、宇通客车;3)车联网:关注提前布局、具有先发优势的企业如兴民智通、宁波高发。4)向高端化升级转型的汽车零部件企业:强烈推荐骆驼股份、均胜电子、推荐双林股份、中鼎股份、拓普集团。5)经销商&后市场:关注以融资租赁等高增长后市场业务为利润主要来源的广汇汽车。