10月12日,中汽协公布9月中国汽车市场销量数据,9月实现汽车销量256.4万辆,同比增长26.1%。

乘用车增长强劲。受同期低基数及购置税年底到期引发的抢购效应影响,9月乘用车销量同比增长28.9%,前9月累计增长14.8%。在各细分市场中,SUV仍是增长的主要驱动力,前9月SUV销量累计增长45.9%,市场占有率进一步升至35.8%。1-9月,中国自主品牌乘用车销量同比增长18.7%,占乘用车销售的42.2%。其中,自主品牌SUV销量同比增长56.6%。9月1.6升及以下乘用车销售163.4万辆,比同期增长42.2%,高于乘用车总体增速13.3个百分点,销量占比达72.1%。由于销售旺季来临,9月库存水平降至年内新低,仅为47.3。

货车保持增长。9月商用车销量同比增长8.1%,其中货车增长11.5%,客车销量下降7.8%。

受物流行业快速发展推动,大运量卡车需求稳健,重卡保持较高增速,9月同比增长26.6%。

此外,工信部自8月起实施新国标GB1589-2016,对卡车、挂车等质量限值规定更加严格,我们认为该项政策将促进更高效轻量化的重卡车型替换原有车型,重卡需求有望逐渐释放。

4季度增速放缓。受低基数效应及购置税到期导致的提前购车影响,我们认为乘用车销量增速将于3季度见顶,4季度增长放缓(同比增长11%),预计16年销量同比增长13%。尽管市场预期购置税补贴政策将延续至2017年(1.6L以下排量车型享受购置税按减2.5%),我们认为这仍然无法扭转2017年销量下滑的趋势(同比增长6%)。此外,购置税优惠的取消或退坡将增加车企降价压力,对利润率产生负面影响。

维持标配。我们建议投资者标配汽车板块。我们认为,市场已经基本反映今年三季度的强劲增长,随着销量及盈利增速放缓,行业整体估值收缩。我们推荐汽车板块中成长型标的,看好吉利汽车(175:HK,增持)。汽车板块目前估值为10.4x16年PE,8.6x17年PE。