投资建议:

9月26日,主营民办高等教育的民生教育集团有限公司申请在香港联交所上市。2013-2016H1公司录得总收益分别为3.84/4.03/4.26/2.43亿元,同比增速分别为4.95%/5.71%/6.11%, 2013-2016H1毛利率分别为62.8%/63.5%/61.4%/63.5%,维持高毛利水平。

我国民办高等教育行业保持较快增长。据弗若斯特沙利文报告显示,我国的民办高等教育行业总收益由2010年的570亿元增至2015年的926亿元,年均复合增速为10.2%,预计到2020年,我国民办高等教育的总收益有望达到1563亿元。

我们认为,《民促法》虽然短期没有“三审”,但从行业发展趋势看,修订该法势在必行。未来修订该法后,民办教育资产证券化道路的阻碍将被有效扫清,优质教育资产的上市速度加快。目前,我国民办高等教育行业的市场集中度仍较低,前十大教育机构合计占领市场份额的约8.2%,未来借助资本的力量,行业内将出现整合潮,领先者有望通过并购实现快速增长,建立一定的品牌知名度,未来从重资产的投资建校发展到轻资产的品牌输出,迅速扩大在校学生规模。