1、金安国纪(002636)：覆铜板细分龙头，最大受益PCB供需关系改善

覆铜板细分龙头，最大受益PCB供需关系改善：上游原材料电解铜箔进入涨价周期，供需紧张至少持续到2018年2015年始锂电池市场的持续火爆带动上游锂电铜箔需求量大幅增加，约20%国内外铜箔大厂产能被转移至锂电铜箔，导致CCL与PCB铜箔供应锐减，供应商纷纷涨价(保守预计30%以上)，为具备议价能力的覆铜板CCL龙头带来新的定价机会。因电解铜箔技术壁垒高、投资成本高且核心设备交货周期长，预计铜箔供给短缺将至少持续至2018年。

汽车电子、通讯行业为PCB产业下游需求新的增长引擎：近年伴随汽车电子、新能源汽车、小间距LED、高端服务器、小基站等高成长性领域的快速发展，PCB下游应用市场已经发生了深刻的变化，多个行业对于PCB的需求量实现两位数的年增长速度，PCB行业整体回暖，进入新一轮景气周期，将实质性拉动覆铜板及PCB产品需求。

金安国纪为覆铜板细分龙头，受益PCB上下游供需关系改善，业绩将迎弹性提升：公司为覆铜板中厚板细分市场绝对龙头(中厚板市占率70%以上)，具备差异化竞争优势，近年产能不断扩充，规模效益逐渐显现，覆铜板总产量及总销售量基本保持20%以上的年增速，且毛利率持续提升。受益于PCB供需关系改善，公司将成功转嫁成本迎来业绩弹性提升。此外，大健康等产业外延式探索有望增添新的增长点并带来估值弹性。

首次覆盖，给予“买入”评级：公司为国内覆铜板细分领域(中厚型覆铜板)龙头，客户群体分散，议价能力强，在PCB产业链上下游供需改善的背景下，更易将成本涨价压力转移至下游并获得更高利润空间，未来盈利能力有望持续提升。预计公司2016-2018年净利润分别为2.6/5.2/7.1亿，EPS分别为0.36/0.71/0.97元，当前股价对应的PE分别为56/28/21X。首次覆盖，给予“买入”评级。(国信证券刘翔)

2、巴安水务(300262)：定增尘埃落定，继续发力PPP订单

公司发布公告，以16.48元/股发行7281万股募集12亿元，完成非公开发行股票计划。本次发行股票将于10月10日上市，锁定期1年。展望未来，公司海绵城市及海水淡化业务高歌猛进，六盘水业务工程部分接近完工，泰安海绵城市业务也已经有序开展，新签订的仙人岛10万吨/日海水淡化PPP项目也将于明年年初开建，随着近期PPP项目落地率提高，公司将继续在PPP模式上发力，争取更多订单。

预计公司16-17实现净利润1.88、2.82亿元，YOY+143.64%、50.23%，摊薄后EPS分别为0.42、0.63元，当前股价对应16-17年动态PE42X、28X，公司业务扩张具有持续性，未来高速成长确定性高，给予“买入”建议，目标价20.0元(2017年动态PE32X).

发行价较20日前均价折价3.96%：本次股票面向特定4家发行，发行价格16.48元/股较本次非公开发行日前20个交易日均价17.16元/股，折价3.96%，股票于16年10月10日上市，锁定期1年，充分说明资本市场对公司当前市场价值的认可及对未来发展前景的期望。发行完成后控股股东张春霖持股比例由49.87%下降至41.67%，发行对象广东联塑科技上升为第二股东比例为6.79%，对公司实际控制权不存在影响。

募资投向六盘水二期工程：募资中的2亿元将用于偿还银行贷款，届时公司资产负债率将由69.22%下降至44.00%，有效改善资产结构，增强公司资金实力。另外10亿元将投入到六盘水市水城河综合治理二期工程，目前此项目工程阶段已完工近85%，先期2.62亿元投资来自公司自筹资金，募集资金到位后将会予以置换此部分资金。定增完成后公司现金流更加充裕，为后续承接订单打下坚实的基础。

收购南通华福100%股权，弥补工程总包一级资质：公司9月13日公告拟用自有资金1288万元从江苏中利建设工程有限公司处受让南通华福建设工程有限公司100%股权。南通华福主业为市政工程，拥有市政公用工程施工总承包一级及水利水电施工承包三级证书、安全生产许可证书等资质。本次收购有利于公司尽快弥补缺少工程总承包一级资质的短板，进一步增强司的竞争力和盈利能力。

注册香港公司，拓展国际市场：公司拟在香港设立扬诚水务有限公司，注册资本2亿港币，此举有利于公司完善海外业务体系，与前期海外收购的KWI公司、瑞士水务等协同发展，提升公司海外市场业务的份额，从而加快公司国际化战略步伐，有利于提升公司的综合实力。

成立危废事业部，打造第二主业：公司看好未来危废领域的发展潜力，目前在手订单累计达6万吨/年，通过设立危废事业部，有望在未来3-5年内逐步成为山东省及周边地区的危废龙头，处理能力达到30万吨/年。公司将持续推进以危废为核心的环保业务，努力将其打造为第二主业。

盈利预测：预计公司16-17实现净利润1.88、2.82亿元，YOY+143.64%、50.23%，摊薄后EPS分别为0.42、0.63元，当前股价对应16-17年动态PE42X、28X，公司业务扩张具有持续性，未来高速成长确定性高，给予“买入”建议，目标价20.0元(2017年动态PE31.7X)。(群益证券 华巍)

3、久远银海(002777)：铸国防重器，建民生基石

中物院“军转民”重点支柱型企业。公司起源于国家“两弹一星”的摇篮-中国工程物理研究院，是专注于民生及国防领域的行业解决方案商，是中物院在电子信息领域“军转民”重点支柱型企业。在“民生”(人社、医疗卫生、公积金、民政、大数据)和“军工”(军工数字化、军民两用通信产品)领域纵深发展，是目前国内民生及国防信息化的龙头。

民生信息化龙头，构建大健康生态圈。公司是人力资源和社会保障部战略合作伙伴，参与了金保工程一期、二期总体设计、规划立项;并且是人社部核心平台创立者和主研单位(包括核心平台一版、二版、三版)。承建了社保国家级平台、17个省级平台、105个市级平台、12000多家医院医保接口，服务于4亿人群。公司通过社保结算系统、医院信息化系统、人口信息化平台成功联通医院、药店与患者，有望成为医药电商行业的黑马;同时在支付(控费)领域具有天然的优势，将是商业保险机构绝佳的合作伙伴。

军民融合先锋，释放科技红利。公司成功入围国防科工委首批军工信息化建设企业，是军工行业信息化龙头企业，是三大军工集团的信息化支柱厂商，将显著受益于军工信息化的长景气周期。同时，作为中物院军民融合的信息化领域唯一上市平台(中物院在A股另一个上市平台是利尔化学，业务方向是农药原药、农药制剂等)，公司已着手军民两用技术产品化的布局，有望成为国内军民融合急先锋。未来其在北斗、仿真等军民两用技术产业化上的进展值得期待。

投资建议：公司是中物院旗下的IT上市平台，服务于民生国防两大领域，在：人社、医疗业务的完整布局，将在十三五期间开花结果。公司正在积极探索围绕三医联动的运营服务，在国家新医改的政策红利之下，有望实现业务模式的彻底转变;公司作为中物院“军转民”重点支柱型企业，有望借力资本市场，加速释放科技红利。预计公司2015、2016年EPS分别为0.75元、0.88元，维持给予“买入-A”评级，6个月目标价120元。(安信证券胡又文)

4、东方锆业(002167)：锆产业链纯正标的，供需改善有望受益

公司目前积极开展对下游消费级应用的研发，主要产品有陶瓷刀具、手机壳、锆质电池、假牙等。锆消费级应用产品毛利率高，产品附加值可观，有助于改善公司产品结构，促进产品升级。估值与评级预计公司2016年~2018年净利润分别为0.28亿元、2.72亿元和2.92亿元，EPS为0.04元、0.44元和0.47元，对应增速分别为-110%/888%/7%

ROE(归属母公司)(摊薄)0.27%-26.49%2.57%20.26%17.86%1.1、公司历史：公司成立于1995年，前身为粤星实业，由陈潮钿和王华生共同投资设立，注册资本500万元。后来公司名称更改为宇田实业，期间经历股权转让、增资，于2000年变更设立为股份有限公司，名称为广东东方锆业科技股份有限公司。2007年9月6日向社会发行1250万股，公司股本5000万股，注册资本5000万元，于13日正式在深交所挂牌上市。

2013年中国核工业集团公司以其所持的中核苏阀科技实业股份有限公司2986.17万股股份和578.2267万股股份分别置换自然人陈潮钿、王木红所持东方锆业5429.40万股股份和1051.3212万股股份。公司实际控制人和第一大股东变更为中核集团。

根据TZMI机构于2015年公布的资料，他们以2013年之前的数据为基础，预测了2014年~2020年的全球锆原料(供给值为USGS公布的数据)全球供需状况，从图中可以看出，全球锆原料市场未来主要是供过于求的局面。但是此次ILUKA最大锆矿项目停产约减少25万吨锆原料供给，通过估算供给需求缺口，供大于求的局面有望扭转。

此外，ILUKA今年3季度开始对锆英砂产品提价每吨60美元，这是自2013年12月以来的首次提价，目前价格为每吨1010美元/吨，南非TRONOX锆英砂价格也紧跟ILUKA调价步调，同步提价60美元/吨。2016.01.0110501050

关键假设：锆行业供需改善，公司产品价格回升以及产销率稳步提高;2017年澳大利亚钛矿砂业务投产运营

预计公司2016年~2018年净利润分别为0.28亿元、2.72亿元和2.92亿元，EPS为0.04元、0.44元和0.47元，对应增速分别为-110%/888%/7%。给予2017年30倍PE，目标价13.20元，维持“买入”评级。(光大证券 李伟峰)

5、天士力(600535)：医药商业板块发展进入新时期

事件：公司近日公告，拟在原天士力医药营销集团存续基础上对公司商业业务进行整合划分，未来天士力医药营销集团将主要经营商业品种，原工业品种将转至上市公司全资子公司天津天士力医药商业有限公司经营。同时计划开展天士力医药营销集团股份制改造及并申请在新三板挂牌

评论：规范整合，全方位体现商业业务价值。天士力医药营销集团此前经营品种包括第三方制药企业生产的“商业品种”及天士力自产的“工业品种”(占比10%左右)，两类产品在商业模式、上下游市场等多方面均有不同。公司2015年合并报表后，商业板块收入67亿，毛利率为7.14%，未来通过规范整合，公司商业板块业务的资产运行效率和未来发展空间将得到显著改善，同时挂牌新三板也将有利于更好体现公司商业业务潜在市场价值。商业领域变革在即，整合拓展正当其时。随着两票制、营改增等政策推进，医药商业未来有望进入整合拓展期：各省如严格推行两票制将导致部分“缺乏品种资源和终端医院覆盖不足”的地市或者县一级的商业公司出局，省一级龙头公司或将迎来整合机遇，而随着监管力度(尤其是票据查出力度)的提升将促使部分非规范性企业逐步退出市场，原有龙头公司将迎来结构性机会。公司目前控股24家医药商业流通企业，已布局天津、北京、湖南、广东、陕西、辽宁、山东等7个省市，未来挂牌新三板后，将提升独立融资能力，资金约束解除和资产平台效应将有力推动公司在商业领域的跨区域整合。

差异化资源禀赋推动商业业务快速发展。相比于传统区域商业公司，公司凭借多年专业的工业品种运作经验，对上游工业和下游终端的需求拥有更好的理解，有助于公司区域深耕以及开展跨区域拓展。同时未来挂牌新三板后，作为公众上市公司，与其它区域型商业公司在业务等多方面互动能力也将显著提升。同时公司在门特药、连锁药店、电子商务的经验也将为公司新型业务拓展奠定坚实基础。

维持公司增持评级。预计公司2016-2018年预测EPS为1.24/1.39/1.61，维持公司增持评级，维持目标价50元。 (国泰君安丁丹;杨松)

6、东华能源(002221)：业绩略超预期，市值有望再上台阶

业绩略超预期，市值有望再上台阶：公司大幅上调16Q3盈利指引至34798.3万元-41757.96万元，预计三季度单季净利约在2亿元。考虑到扬子江石化三季度负荷平均接近8成，产品主要为拉丝料，副产氢气利用并不充分，税负也偏高，取得如此表现略超预期。福基石化开车在即，保守估计17年的的利润中枢在18~20亿元，市值望站上300亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

三季度单季净利约2亿，表现超预期。业绩预增公告披露在定增落地的背景下，且扬子江石化并未满负荷运行，副产氢气并未得到充分利用以及所得税维持在25%的税率。业绩略超市场预期。

福基石化投产在即，盈利更胜前者。福基石化试车在即，相比扬子江石化，福基石化的副产氢气完全得到利用，聚丙烯装置操作灵活性强，会涉足共聚料。测算表明，福基石化的年均净利润要比扬子江石化高出2亿元左右。

进军乙烷裂解迹象明显。公司和HARTMANN签署5艘运输船，从报价看，该船系乙烷运输船。从数量看，远期运输量可能在150万吨/年左右。从交船期推断，项目应该在17年底投产。合理推测，公司可能会在曹妃甸和宁波同步实施一套乙烷裂解项目。相比丙烷脱氢，乙烷裂解的壁垒更高，盈利更好。

公司具备平台型公司的潜质。目前公司的业务范围主要包括丙、丁烷，看多业务拓展到乙烷、凝析油等产品的可能。丙、丁烷国际贸易是公司的传统业务，看多公司涉足期现套利、比例换货、交期换货的可能。

维持“强烈推荐-A”评级。预计17年公司利润中枢在18~20亿元，保守估计，弱市背景下，市值有望站稳300亿元。预计公司16~18年EPS分别为0.44、1.15以及1.31元(考虑增发已实施)，对应16~18年的PE分别为31.1、11.9以及10.4倍。维持“强烈推荐-A”投资评级。(招商证券 柴沁虎;李舜)

7、兴源环境(300266)：PPP大单再下一城，看好公司业绩释放

事件：公司在15年9月公告了与诏安县签订的25亿框架性协议，并于16年9月28日预中标供排水工程PPP项目，总投资额11.2亿元，项目主要包括：水质治理、河道工程、道路工程、桥梁工程、绿化工程等。合作期12年(包含2年建设期).

投资要点：全产业链布局优势凸显，再中PPP大单体现公司复制扩张模式进一步得到验证，看好未来业绩释放。本次诏安原签订的25亿框架落地11亿接近一半，落地率大超行业平均10-20%的落地比例。公司自2015年以来先后签订安徽砀山、莱芜雪野旅游区、安徽灵璧和福建诏安等水环境治理领域PPP合作框架协议合计85亿元，预计8月22号的温州8亿项目和本次11亿诏安项目只是一个开始，期待未来公司借助PPP行业东风，以成功案例运作模板，快速实现复制扩张高速增长带来的持续业绩释放。

具备承接PPP项目总包能力，协同提升净利润率。环境质量需求提升+PPP模式推行导致政府偏好环境治理一体化方式。公司经过多年并购补全产业链环节，在水处理产业链中的涉足领域纵向全面，纵向从产业链上中下游均有业务支撑，为市场上极少的真正具备整体解决方案的环境治理商。且总包模式可以减少中间商环节，提升公司整体项目利润率。参考已有案例，水处理总包模式净利润率可以高达15-20%。公司2015年的净利率11.7%，上升空间仍大。

公司积极并购扩张，转型综合环境与节能技术解决方案的提供商和服务商。15年6月，公司投资设立兴源节能子公司，主营有机废气、废液的综合处理和资源回收等。同月，受让银江环保科技51%股权，获得其节能、水处理等设备的制造能力。8月，公司出资4362万元收购上海昊沧部分股权并增资，完成后持有其35%股份，增强环保业务信息化实力。9月，公司与故乡源及回水科技共同投资设立子公司，获得先进废水处理提标改造技术。11月，收购中艺生态，布局生态修复和园林绿化。目前，公司对产业上下游布局逐步完整，并同时对环保热点行业进行积极的横向扩张，将自身逐步打造成为综合环境与节能技术解决方案的提供商和服务商。

投资评级与估值：维持16-18年净利润分别为4.75、7.17、10.18亿元，EPS为0.93、1.41、2.00元/股，对应16和17年估值50和33倍。认为公司借助资本平台，依托核心环保装备实力，逐渐转型为环保系统集成商和环境治理综合服务商，战略思路清晰，PPP订单未来潜力大，业绩增长和市值成长具备高弹性，维持“买入”评级。(申万宏源 刘晓宁;董宜安;高蕾)

8、泛海控股(000046)：加速核心城市项目开发，将迎业绩增长

房地产仍是核心业务，将持续发力。房地产业务作为公司目前的主导业务，已在北京、上海、武汉、深圳、美国洛杉矶以及旧金山等十余个核心城市核心地段实现布局。虽然公司的项目少且体量大，对单个项目的销售业绩依赖度较高，所以一旦产品大批量入市，为公司带来的业绩增长也将相当可观。目前，上海、北京等地的重点房地产项目逐渐进入集中销售期，项目价值将加速释放。优越的地理位臵结合低廉的拿地成本将促进公司经营业绩的大幅提升。

转型金融，实现“金融全牌照”。公司在继续发挥现有房地产业务优势的基础上，融合具有较大发展潜力的金融、战略投资等业务板块，将公司打造成涵盖房地产、金融、战略投资等业务的综合性控股上市公司。2015年末，公司进一步以自有资金向民生证券增资，对民生证券的持股比例增至87.645%。为做大做强保险业务，公司拟通过2016年非公开发行股票方式募集资金40亿元，用于增资亚太财险，使其注册资本由约20亿元增至约100亿元。2016年，公司成功控股民生信托并对其实施增资，使持股比例从25%增至约93.42%。在互联网金融方面，公司整合设立民生金服控股，作为公司互联网金融板块的控股平台。开展多融资渠道，提供有力资金支持。公司2015年非公开发行股票，共募集资金57.5亿元。3月中旬，公司启动新一轮非公开发行股票工作，拟募集资金不超过150亿元，其中110亿元用于武汉中央商务区芸海园、泛海时代中心等5个房地产项目的开发建设，40亿元用于增资控股子公司亚太财险。此次非公开发行股票已获得中国证监会发行审核委员会审核通过，目前尚待中国证监会核发批文。在债权融资方面，2016年1月份完成63亿元私募债的发行，于3月份完成35亿元小公募债的发行，于8月份完成17亿元私募债的发行。

维持“买入”评级。预计2016、2017和2018年EPS分别为0.49元、0.64元和0.87元。当前股价对应2016、2017和2018年PE分别为20.80倍、16.01倍和11.73倍。(东北证券 王小勇)