投资要点:

1.事件

9月14日,拜耳宣布以美股128美元,总额逾660亿美元收购全球转基因农业巨头孟山都。

2.我们的观点

(1)拜耳和孟山都、杜邦加陶氏益农的合并,对于全球种子市场来说的话,影响是非常巨大的。全球种子行业将形成明显的双寡头垄断模式。尤其是在转基因性状领域,基本处于完全垄断的格局。

(2)拜耳和孟山都、杜邦加陶氏益农、中国化工(旗下有ADAMA)加先正达的合并,使得全球农药行业的格局发生重大的转变。拜耳和孟山都、中国化工(旗下有ADAMA)加先正达两家占据领先位置,杜邦加陶氏益农、巴斯夫紧随其后,形成4强格局。

(3)中国化工集团通过并购先正达和ADAMA的形式建立了一个具有全球竞争力的种子和农化企业。农药业务占据全球市场份额23%,种子业务占据6%的市场份额。目前ADAMA已经注入沙隆达,后续并购完成先正达,进一步注入是可以预期的事情。所以强烈推荐沙隆达。

(4)中化集团下面有中国种子集团和以扬农集团、江山股份的农药业务,目前这两块业务已经全面落后于中国化工集团的布局。目前来看,国际上缺乏种子业务的大型并购对象,唯一有可能的是KWS;农药业务倒有较大的作为空间,有FMC、Nufarm可以作为潜在并购对象。此外,中化集团在目前基础上要与三桶油、中国化工集团形成鲜明的特色的话,必须另辟蹊径,重点以电子化学品作为突破口。建议重点关注作为并购平台的中化国际(扬农化工和江山股份也潜在受益)(5)全球农药行业集中度的提高,降低了国内为其代工的农药中间体出口企业和原药出口企业讨价还价的能力,尤其是以先正达为主要出口对象的公司。

当然一部分以拜耳和孟山都、杜邦加陶氏益农为主要客户的优秀企业,也存在市场进一步扩大的机会。

(6)风险提示:相关交易没有通过各主要国家的反垄断审批。