全球电子竞技市场热度不断提升。随着英雄联盟和DOTA2两大电竞品类的崛起，全球电子竞技总金额度增长迅速，从2010年至2014年之间，增幅高达1，083%。其中DOTA2项目的冠军奖金超过温网冠军，奖金额度的上升也从侧面反映了整体电竞市场的飞速发展。电竞大赛的项目-电子游戏项目在每年的电子竞赛中都会变化，竞赛奖金榜排行前五名的电子竞技游戏排名也在不断地变化。可以看到，伴随着MOBA电竞游戏的崛起，RTS及FPS系列的电竞游戏在不断地衰退。以“英雄联盟”和“DOTA2”为代表占据了奖金榜的绝大部份。TCG系列作为新兴项目也出现在赛事舞台上，但是奖金占比较低。

国内电竞行业正在不断细化。我们认为以电竞俱乐部、选手、主播以及电竞赛事运营和节目制作方为核心的电竞内容生产环节，是整个产业链最大的价值来源。与此同时，电视和网络直播、转播平台也越来越受到资本和行业的重视。未来，兼具内容生产能力和内容播出渠道的厂商将在市场竞争中占据优势，也更有机会依靠打通产业链拓展更多商业模式。目前国内的电竞市场主要通过两个类别变现。一是流量变现，是为互联网通用的变现方式，包括i)游戏联运-游戏直播平台依靠自身流量，进行一些游戏的联运业务，而游戏也成为目前互联网最主要的流量变现方式之一；ii)电商-主要在于拥有广泛知名度的游戏主播方面，会开设自有的电商渠道，将流量从电竞平台引导至电商平台变现实现，依据影响力售卖相关周边产品；iii)广告-互联网最成熟的商业模式，以页面广告及视频广告两种形式为主。二是内容变现，主要围绕电竞的相关内容探索用户付费模式，包括1)赛事竞猜-在电竞赛事过程中进行赛事结果的投注竞猜；2)会员订阅-与视频网站的会员订阅服务类似，提供专属内容及去除广告，更流畅的观看体验等服务；3)增值服务-基于粉丝经济，利用主播的个人影响力，出售虚拟道具的服务内容。

国内电竞市场规模超过200亿元人民币。据艾瑞数据，国内整体电竞用户规模包括电竞赛事用户及重度的电竞游戏及其直播用户(但不包括移动电竞游戏及赛事用户)，在2016E有望超过1亿。我们相信推动用户增长的主要动力来自i)电竞赛事的增多以及在线直播平台的推广拉动更多用户关注内容；ii)MOBA类游戏用户的进一步增长以及未来由炉石等新增电竞游戏品类带来的用户。据艾瑞统计，2015年中国电子竞技整体市场规模同比增长18.9%至269亿元人民币，收入主要来自于电竞游戏，而电竞赛事的收入近3.1亿元人民币(+143%YoY)，俱乐部、直播平台等衍生收入达20.7亿元人民币(+137%YoY)。预计这两块业务的收入随着2016年赞助商的投入加大，粉丝经济的进一步突显，整体市场在电商、广告等方面的商业化进程加快，未来将保持高速成长。另一方面，我们相信在转播版权、广告赞助、用户付费及赛事彩票的持续开拓下，未来国内电竞市场规模有望超过500亿元人民币。

关注标的:腾讯(0700.HK)-腾讯游戏作为全球领先的游戏公司，已完整覆盖电竞产业链包括游戏内容授权、赛事组织运营、电竞内容制作以及内容传播渠道各个环节；联众(6899.HK)-公司旗下「联盟电竞」已投资于美国电竞公司「EsportsArena」，并计划于未来3-5年新增逾10间电竞馆，与全球电竞市场接轨；中国数码文化(8175.HK)-致力打造电竞明星IP，旗下已签约明星包括周杰伦及林书豪，未来将陆续与各大游戏直播平台合作实现快速货币化。