新能源行业：风力发电上市公司中报回顾，债务融资成本大降，期待国家可再生能源保障性收购制度发挥效用

类别：行业 研究机构：交银国际证券有限公司 研究员：交银国际证券研究所 日期：2016-09-14

业绩超预期情况。上半年风电类上市公司业绩总体上符合我们预期，而非经常性因素会导致公司实际业绩略低于或高于预期。上半年财报中，最积极的因素是财务成本的下降，而消极因素主要是弃风限电问题仍然严重，发电补贴的支付出现大规模延缓，另外，新能源发电保障性收购制度如何执行尚无明确预期。

财务费用情况。风电上市公司的中期业绩报告中，最令人印象深刻的是财务成本的降低。上半年这些公司的债务融资成本平均水平在4%至4.8%之间，比上年同期下降约1个百分点，财务费用支出占收入的比例都出现了明显下降。考虑到财务费用为除折旧摊销之外最大的成本费用支出，因此我们对风电上市公司未来的持续盈利能力抱有乐观态度。未来中国风电开发进度和布局将更加合理，而新能源保障性收购制度也将得到有效落实，因此我们认为目前上市公司持有的风电资产基本上都将变成高盈利资产。

弃风限电情况。上半年中国风电的弃风限电问题突出，全行业弃风率21%，同比去年提高6个百分点。而上市公司方面，龙源电力、华能新能源、大唐新能源和京能清洁能源的弃风率分别是19.5%、12%、25.2%和27%(内蒙古地区).

华能新能源的弃风限电率最低，同时也是唯一实现利用小时数同比增长的公司。另外，风电企业的市场营销能力也会影响自身的风机利用水平。

应收账款情况。今年中期主要风电上市公司的应收账款数额出现大幅上升的现象。上升的理由被解释为去年风电抢装潮之后，政府的核准审批速度减慢，导致政府补贴被暂时拖欠，后期应能给予解决。但是，目前尚没有补贴发放的时间表。

市场化交易情况。上半年风电企业都一定程度上参与了风电市场化交易行为。市场化交易的电价水平显著低于国家规定的风电上网标杆电价。但是在无法上网和低价上网之间，风电企业将不得不选择后者。展望下半年，风电企业普遍认为市场化交易电量的比例不会提高。国家推出新能源最低保障性收购制度之后，风电企业预计将有更多的发电量是以国家规定的风电上网标杆电价来出售。

重点推介个股：华能新能源和京能清洁能源。由于2015年上半年出现风电抢装潮，以及下半年当地用电需求下滑，因此2015年下半年弃风限电问题明显加重，尤其是4季度。而我们认为，2016年下半年限电问题将会有明显改善，故下半年大部分企业的风力发电量的增幅将超过上半年，而业绩也将明显好于去年同期。目前，华能新能源和京能清洁能源的股价仍存在明显低估，因此我们继续维持“买入”评级，而龙源电力和大唐新能源业绩复苏力度仍不强，故维持“长期买入”评级。我们认为政策面的持续支持有望在今年4季度为风电行业创造一波估值提升行情，值得投资者密切关注。

建筑装饰行业跟踪报告：装饰主业增速有望持续回升，多元探索主动变革

类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑，岳恒宇 日期：2016-09-14

核心观点：

商品房销售增速处于高位，使装饰公司业务逐步回暖。

1-8月商品房销售额同比增长38.7%，商品房销售面积同比增长25.5%，虽然有小幅的回落，但仍处于近年来的高位。商品房销售历来有“金九银十”的说法，就九月第一周公布的数据来看，广州、杭州、深圳、上海等一些南方大城市交易量明显开始回升。地产市场的景气向好有望使15年步入低谷的装饰行业迎来一段上升期。上半年地产销售的回升已使部分装饰公司二季度单季收入有了一定的回升，预计这一趋势有望得到延续。

装饰上市公司正凭借自身优势地位扩大影响力、精耕家装业务。

在行业增速开始回落，甚至部分公司负增长的情形下，装饰上市公司凭借自身优势地位不断扩大市场影响力，力图增加市场份额。目前，上市公司都在积极推进互联网家装业务，此次“金九银十”将成为这些品牌流量、产值等数据和未来发展产生重要影响。

民营企业家穷则生变，积极探索其他领域。

目前，装饰公司除了在互联网家装领域深耕之外，还在其他多元领域有所探索。虽然大家的突破点并不完全一样，但装饰龙头公司直面行业困境、主动掀起行业变革显得难能可贵。一旦有所突破，有望在经营层面更上一层楼，估值也会得到提升。

投资建议。

装饰行业作为地产后周期行业，商品房销售增速持续处于高位将对行业收入增速产生持续正向影响;在“金九银十”成交比较火爆的一些城市项目承接较多的公司，如广田、亚厦将尤为受益。另外，这些上市公司也正凭借自身的优势地位顺势扩大自己的影响力，在家装业务上精耕细作，在“金九银十”中可能会出现一些质的突破。综上，我们继续看好装饰行业的发展前景，继续维持广田集团、亚厦股份、全筑股份、金螳螂、洪涛股份等公司的“买入”评级。

风险提示。

商品房销售低于预期，固定资产投资持续下滑。

化工新材料行业-OLED行业动态之四：OLED行业再起波澜，黑牛食品180亿元进军OLED产业

类别：行业 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：罗婷 日期：2016-09-14

事件：

黑牛食品9月13日晚间发布定增预案，公司拟以每股不低于16.70元的价格，非公开发行不超过10.78亿股，募集资金总额不超过180亿元用于进军OLED产业。

简评

OLED产业再受资本市场认可

本次定增募资不超过180亿元，其中32亿元用于合资设立江苏维信诺并投资第5.5代AMOLED扩产项目、140亿元用于第6代AMOLED面板生产线项目、8亿元用于第6代AMOLED模组生产线项目，而这三个项目的总投资高达326.14亿元。作为一个高资金壁垒和技术壁垒的行业，OLED行业的发展离不开资本的支持，若本次增发成功则将意味着OLED行业受到资本市场的认可，未来发展将加速。

资本和市场双驱动，我国OLED面板企业将加速崛起

在OLED行业，我国大陆的面板企业仅位于三星和LG之后，位于国际第二梯队，未来在资本和市场双优势的驱动下，我国面板企业将加速崛起。目前国内单纯以OLED为主业的面板企业为国显光电和和辉光电，这两个企业的技术实力也较强劲。本次增发完成后，国显光电将成为黑牛食品间接控股的子公司，未来将突破资金瓶颈。而下游市场也利于国内面板企业的崛起，在近期发布的两款OLED屏手机中，小米的红米Pro采用了和辉光电的面板，中兴的天机7采用国显光电的面板，广阔的下游市场也是我国OLED面板企业崛起的一大优势。

柔性才是OLED发展的大趋势

和LCD相比，OLED虽然有色彩鲜艳、响应速度快、更薄、更省电等诸多优点，但只有柔性才最能体现OLED的杀伤力，会对显示带来革命性的外观变化。黑牛食品这个项目达产后，主要生产产品包括3.5“、5.5”、8.0“柔性AMOLED显示屏及5.5”硬屏AMOLED显示屏等，涵盖从智能穿戴、手机(包含折叠手机)、VR显示和专业显示等应用领域。在柔性显示领域，我们也注意到一些折叠手机和可弯曲手机的样品已经制造出来，而京东方柔性面板生产线也有望于2017年下半年投产，我们预计可折叠手机有可能在2017年产出，柔性OLED显示屏也加速发展。

重点关注材料和薄膜标的

国内OLED面板的崛起，将带动上游材料产业链的大发展，直接利好国内OLED发光材料和传输材料中间体企业，并为国内企业跨入OLED终端材料领域带来机遇，重点关注万润股份、濮阳惠成、强力新材。而柔性OLED面板的发展将会带动水汽阻隔膜和PI基材的发展，由于柔性面板需要以PET为基材的水汽阻隔膜，重点关注康得新、万顺股份。而柔性面板的基板将使用耐高温的PI材料，重点关注时代新材、丹邦科技。

汽车汽配行业：八月淡季不淡，看好周期向上的制造商及盈利弹性大的经销商

类别：行业 研究机构：招商证券(香港)有限公司 研究员：招商证券(香港)研究所 日期：2016-09-14

8月销量同比增长24.2%。SUV细分市场和1.6升及以下车型分别受惠消费偏好和购置税优惠政策刺激，成为乘用车增长引擎。商用车市场持续回暖，受益同比低基数以及物流类卡车需求强劲的推动。

9月份行业将进入传统销售旺季，预计市场仍维持高景气度。预测9月销量同比增长15-16%，笫四季同比基数高，预计增长6-8%。提高全年行业销量增长预测至10%(此前为7-8%)，初步预计2017年销量增长5%

近期外围市场动荡或波及港股，建议逢低吸纳产品周期向上、2016-17年增长确定性高的整车公司吉利汽车和华晨中国。同时适当关注估值偏低的长城汽车，未来盈利增长弹性较大的经销商正通汽车以及和谐汽车

汽车销量八月淡季不淡，九月行业仍维持高景气度

根据中汽协数据，8月汽车销量同比增长24.2%至207万辆(7月同比增长23%)，1-8月累计销量增长11.4%达1675.5万辆。1)乘用车：8月乘用车同比增长26.3%。SUV持续高增长并领跑，8月份销量同比增长43.9%至65.4万辆，占乘用车销售36.4%。1.6升及以下排量同比增长40.7%，占乘用车销售72%;2)商用车：持续回暖，8月销量同比增长12.0%至27.6万辆，由于同比低基数以及物流卡车需求强劲增长，重卡和中卡销量强劲增长44.2%和23%。

投资策略：推荐产品周期向上公司和盈利弹性大的经销商

1) 汽车厂商。继续看好产品周期向上的吉利汽车(175 HK，买入)和华晨中国(1114HK，买入).a)吉利汽车是行业首选股。9月下旬将推出帝豪GL以及年底发布CMA平台将成为新的股价催化剂;b)推荐华晨中国理由是看好宝马产品线从今年到明年持续复苏，今年下半年是买入机会;c)市场对SUV龙头长城汽车(2333HK，买入)面临的市场竞争担忧过度，公司估值明显低于行业和公司历史平均水平，存在向上修复的空间。

2)汽车经销商。汽车经销商面临复苏机会，传统汽车经销商目前处于周期的底部，未来业绩有反弹空间。随着汽车销售好转，汽车制造商对经销商压力趋缓。尽管上半年汽车经销商行业业绩参差不齐，但总体看新车销售和售后毛利率趋势向好，经销商的投资价值突显，关注正通汽车(1728HK，买入)和和谐汽车(3836 HK，买入).

3) 新能源汽车产业链。预计清查骗补政策落地后，新能源汽车行业发展可见度上升，利好整个新能源汽车产业链，包括整车龙头比亚迪(1211HK，未评级)，向新能源汽车电池制造商转型的天能动力(819 HK，未评级)和超威动力(951 HK，未评级)，充电设备供应商泰坦能源(2188HK，未评级)，高端电动车制造商和谐汽车(3836 HK，买入).

计算机行业周报：短期震荡格局，建议关注PPP智慧城市板块

类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴砚靖 日期：2016-09-14

一、行情回顾

上周计算机行业指数上涨0.66%，在28个行业指数中排第20位，其中，计算机设备、软件开发和IT服务指数分别上涨1.09%、下跌0.49%和上涨1.14%;沪深300指数上涨0.12%。

最近一年计算机行业指数上涨5.72%，沪深300指数下跌2.39%; 2016年至今，计算机行业下跌23.49%，沪深300下跌11.07%。

二、核心观点

投资视角：

1、维持计算机板块震荡格局观点。短期看，众多伪成长带来的估值泡沫仍需消化，但优质企业长期价值终将得以体现。另外，计算机行业短期内增长仍旧依靠外延，内生增长相对缓慢，建议投资者9月份重点布局低估值白马以及明年业绩反转个股。

2、美股、港股等外围市场风险若波及A股，或可带来短期布局良机。周五全球市场下挫，美股三大指数均下挫超过2%，NYMEX原油跌幅超4%。近期G20强调财政政策;欧洲央行8日未扩大宽松;叠加罗森格伦的讲话，全球流动性确实有变化迹象。但我们认为，如果美股、港股等外围市场风险波及到A股，或可带来长线布局良机，建议投资者择机关注买入。

3、我们坚定看好计算机产业前沿发展。我们依然认为，科技驱动的新经济时代已经不可逆转地到来，特别是云计算带来的计算经济正在开始不断重构传统经济体系，并带来新的价值增长点。云计算的快速增长成为计算经济重构传统IT产业链的基础，从入口到平台到计算，不同层面不同估值体系的投资机会，将在A股不同投资风格下循环出现。

4、PPP智慧城市板块近期可积极关注。近期有关PPP的相关政策陆续落地，PPP相关概念个股也增长势头强劲，其中，8月30日发改委印发的《关于切实做好传统基础设施领域政府和社会资本合作有关工作的通知》，继续积极鼓励和引进民间资本，重点为交通运输和市政公用事业等领域。另外，根据财政部政府和社会资本合作(PPP)中心披露的工作计划，第三批PPP示范项目名单9月将会公布，建议投资者近期可积极关注PPP智慧城市板块。

推荐逻辑及重点个股：维持上周投资逻辑不变。建议重点关注易华录、用友网络、广联达、科大讯飞、神州信息、拓尔思、东方国信、四维图新、川大智胜、广电运通、太极股份、长城电脑、航天信息、思创医惠、宝信软件、三联虹普、飞利信、软控股份、恒生电子、同花顺、银之杰、思创医惠、中科创达、多伦科技、绿盟科技、启明星辰、东方通、北信源等公司。

本周金股：

用友网络(600588.CH)：企业级云服务龙头，传统软件业务持续景气，互金业务有望扭亏，云服务加快推进。广联达(002410.CH)：中报业绩强势反转，新产品新业务占比迅速提升，增量市场转存量市场成果显著，建筑行业下游景气度影响度逐步减弱。太极股份(002368.CH)：自主可控体系布局建立，宝德计算机有望实现高速增长，国企改革标的。

三、风险提示

1、并购重组失败风险; 2、近期限售股解禁相对密集风险。