周期研判:现货短期回调程度有限,板材形势相对较好

本周期货延续跌势,并继续抑制现货表现,钢价综合指数环比下跌0.56%,其中长材下跌0.38%,板材下跌0.74%。受价格下跌导致下游观望情绪增强影响,本周沪终端线螺采购量环比下滑,由此造成贸易环节钢材库存继续增长1.50%,已为连续8周累积,其中长材上升2.87%,板材下降0.33%。不过,现货小幅下跌尚未影响钢厂盈利,本周考虑库存因素测算吨钢毛利螺纹、热轧分别为152元、343元,钢厂盈利面继续提升至82.21%。行业普遍盈利的局面使得钢厂开工仍在回升,本周163家钢厂粗钢产能利用率达到86.67%,逼近6月初高点87%。考虑到8月挖掘机销量同比增长44.9%、汽车产量同比增长26.81%,增速均环比明显回升,反映出当前钢材终端建筑、制造业需求总体依然不错,而9月传统旺季终端真实需求环比回落概率较小,叠加“运动式”限产延缓供给释放节奏且钢材库存绝对水平仍处低位,预计现货钢价短期回调幅度有限,其中,需求旺季时间延续更长且当前库存积累较少的板材形势相对较好。当然,需要注意的是,目前高炉产能利用率已超过15年同期水平且持续高盈利刺激高炉利用效率今非昔比,因此指望钢价继续超越前期高点也难度较大。

电商观点:电商板块整体回升,期待增值服务体系放量

本周钢铁电商板块跟随创业板企稳,其中欧浦智网涨幅较大,达2.72%。目前钢铁电商平台已到需增值服务体系逐渐贡献业绩阶段,随着年底钢价行情走弱,若有电商平台增值服务体系成功接力,则今年实现盈利的良好情况也有望延续。

价格判断:供需两端担忧未解,期货回暖仍需等待时机

由于需求缺乏中长期持续改善基础且受季节性停工束缚,市场对于年底钢材需求心存担忧,而供给侧改革短期即便影响产能也很难抑制产量,因此期货回暖仍待时机。不过,毕竟类似2015年惨烈格局短期重现概率不大,同时目前主力合约螺纹、矿石分别贴水3.18%、14.57%,而现货短期相对强势,因此,重仓做空黑色也不合适。建议关注结构性机会,包括空炼焦利润、择机高位空矿。

股票投资:板块弹性不如钢价,低位布局博弈轮动行情

股票并非仅受盈利影响,目前钢铁行业中期稳定预期与板块高估值抑制了股价弹性,导致板块行情与基本面走势独立,因此无论钢价涨跌,板块8月以来延续强势。不过,需要注意的是,股票投资催化剂虽可短期切换,但阶段性驱动力往往变化缓慢,因此,当前钢铁板块行情仍是轮动效应驱使下的交易性机会,建议低位布局,多做波段,推荐关注1)地处国改先锋地区的马钢;2)受益于集团资产证券化率提升的首钢;3)具有合并预期的河钢、新兴铸管、宝钢、武钢;4)低估值、具有业绩安全垫的方大特钢、大冶特钢;5)低估值、高弹性标的三钢、新钢;此外,具有转型预期的法尔胜、玉龙股份值得继续关注。