新三板挂牌企业的半年报基本已经披露完毕，尽管业绩未达市场预期，但平均净利润增幅超过了创业板，更是好于A股上市公司。现在距离分层制度实施已有两个多月，创新层配套政策红利还未释放，市场对新三板的定位出现很大分歧。而从具可比数据的新三板基金理财产品的回报来看，投资者的收益可谓冰火两重天。

据九泰基金产业投资部数据显示，已经披露半年报的8852家公司今年上半年共实现营业收入6880.1亿元，同比增长16.8%；净利润402.7亿元，同比增长3.2%。如果剔除金融类公司，新三板整体业绩增幅将升至20.68%。

平均净利润同比增长3.2%

有6480家公司的上半年业绩报喜，占比73.2%，其中，50家净利润超过1亿元；2372家公司亏损，亏损比例为26.8%，相较去年基本持平。

“中报是比较正常的水平，今年新三板整体业绩增速没有市场预期的那么好。因为2015年是比较特殊的年份，很多企业要做定增、要进入创新层，很大程度上提前释放了业绩。这种表现和创业板起步的时期类似，需要用时间来消化财务中的水分。”华东一家大型券商新三板首席分析师表示。

不过，若只简单对比A股上市公司，新三板整体盈利已属不易。数据显示，沪深两市2929家上市公司今年1至6月共实现营业收入14.59万亿元，同比微增1.47%；合计实现净利润1.38万亿元，同比下滑4.65%。

成长性良好 经营现金流恶化

值得关注的是，在已公布半年报的企业中，创新层企业表现尤佳。

九泰基金产业投资部数据显示，今年上半年，新三板创新层951家公司总收入1787.21亿元，占全部挂牌公司总收入25.98%；净利润总额166.17亿元，占比40.82%。

同时，创新层无论是收入还是净利润增速均远高于新三板整体水平。上半年新三板企业收入增速中位数为13.41%；净利润增速中位数为14.13%。创新层企业收入增速中位数达到22.94%，净利润增速中位数达到19.92%，不仅高于新三板整体水平，甚至超过创业板。

不过，剔除无可比数据的公司，上半年，新三板企业成长性良好，但经营现金流明显恶化。

Choice数据显示，上半年新三板8849家公司经营现金流净额从去年同期682.97亿元下滑至-215.30亿元。剔除金融类企业，今年新三板8698家公司经营现金流净额-151.23亿元，而去年同期为43.34亿元。

火:有基金理财产品的回报率高达306.30%

冰:1948只新三板相关基金理财产品中，979只产品成立以来的回报率为负。

高位入场者被套

基于企业成长价值的投资，是新三板投资的主要方向。不过，尽管新三板企业成长型良好，但三板做市指数去年4月7日见顶后，便从2673.17点开始一泻千里，让去年年初至年中，大量因未来预期政策红利而高价入场的资金被套。

新三板相关基金理财产品收益可谓冰火两重天。Wind数据显示，根据已公布的净值，具可比数据的1948只新三板相关基金理财产品中，979只产品成立以来的回报率为负，截至9月2日，渤海汇金11号B级、天风同安天时2号B的亏损幅度较大，均超过了80%。而截至8月31日，中盟泰新三板7号、画龙点睛（卓诺）、创金-鼎诺成立以来的回报率分别高达306.30%、214.70%和210.50%。

而新三板市场的持续低迷也打击了投资者的进场热情。“市场下滑，资金不敢进场，后续资金募集乏力。新三板的资金供给确实存在问题。”新鼎资本董事长张弛表示。

不过，张弛指出，“分层制度确定后，资金都想进入创新层，只是目前场内外仍然观望情绪浓厚。”张弛表示，可以进入创新层的企业，去年的市盈率一般在10到15倍，今年已经涨到20倍以上。参与这些企业定增的私募，感受到一级市场交易在趋于活跃。二级市场的反应会慢一点，但下一步成交量也会上来。