江淮汽车：公司拟与大众在新能源汽车领域成立合资企业

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐，闫俊刚 日期：2016-09-08

事件：公司拟与大众在新能源汽车领域成立合资企业

公司发布公告，已于今年9月6日与大众在德国签署谅解备忘录，双方初步达成合作意向，正在就新能源汽车领域成立一家新的合资企业的前景及可行性进行评估，将力争在五个月内商定并签署正式协议。

丰富的新能源汽车合作内涵及研发环节的合作均为亮点

公司拟与大众以新能源汽车产品为基础，成立一家研产销一体的合资公司。新能源汽车包括新能源乘用车、新能源商用车及零部件，而另一亮点是除了生产、销售、出行方案等领域外，双方也将在研发环节进行合作，公司对新能源汽车核心技术的掌握将提升公司在行业内的竞争力。

公司积极布局新能源汽车领域，成长空间广阔

公司是新能源汽车龙头，今年1-8月份公司销售电动车超过1.2万辆，同比增长157%。公司15年在新能源产业链的电池、电控和电机都有布局，此次与大众的合作将强有力地支撑公司在新能源汽车领域的领先地位，未来成长空间广阔。

投资建议

公司是新能源汽车龙头企业，短期来看SUV贡献业绩弹性，公司长期看点则在于新能源汽车和轻卡市占率、盈利能力的提升，成长空间广阔。未来SUV销量进一步提升、电动车产能逐步释放、轻卡盈利能力恢复、与大众合作的顺利进行都将是提升公司业绩的关键因素。考虑定增股本完全摊薄，我们预计公司16-18年EPS分别为0.59元、0.79元、1.07元，维持“买入”评级。

风险提示

新车型爬坡不及预期;电动车销量低于预期;备忘录履行及协议签署的不确定性;与大众合作低于预期。

兄弟科技：维生素K3、B1的提价远超市场预期

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：苏淼 日期：2016-09-08

维生素K3的价格底部反转，维生素B1再次提价。

维生素K3和铬鞣剂是联产装置，铬鞣剂需求不足导致维生素K3的供应减少，进而驱动维生素K3的价格出现底部回升，3季度维生素K3价格已经上涨10%，本次维生素K1的提价幅度为30%，预计未来维生素K3价格会持续上涨。近3年维生素B1的价格处于上涨通道，目前维生素B1停止报价，预计重新报价后上涨幅度为10%。由于维生素K3、B1的价格出现上涨，上调未来2年的业绩预测，预计16-18年的EPS为0.33/0.45/0.61元，维持“买入”评级。

维生素K3的价格开始上涨，预计提价幅度为30%以上。

据wind的数据库显示，6月份维生素K3的价格为5.1万元/吨，7月份价格开始上涨，目前价格上涨到5.6万元/吨，上涨了10%，从企业了解到，目前维生素K3的价格再次提升，预计提价幅度为30%左右。兄弟科技是维生素K3行业的龙头企业，产能为3000吨，2015年销量为2500吨。从行业来看，维生素K3是小品种维生素，全球的需求量大约为5000-6000吨左右，年均增速为6%。维生素K3的生产企业有兄弟科技、陆良和平科技、土耳其Oxyvit、绵阳崴尼达化工等，兄弟科技的产能为3000吨，全球市场占有率大约为40%左右，是全球维生素K3的龙头企业。本次价格上涨的逻辑是K3和铬鞣剂是联产，铬鞣剂的需求减弱，因此维生素K3的供应量也相对不足，供给小于需求是维生素B1价格上涨的核心因素。

维生素B1的提价远超市场预期此前我们预期。

维生素B1的价格将保持稳定，从企业了解到，目前维生素B1已经停止报价，预计企业将上调维生素B1的价格。近1年维生素B1每次的调价幅度为1.5-3万元/吨，我们预计此次的上涨幅度为10%，本次价格上调远超市场预期。全球来看，全球维生素B1的需求量大约为9000吨，生产企业主要是江西天新药业、湖北华中药业、兄弟科技等，合计产能大约为1万吨，因此维生素的供需情况基本均衡，从市场竞争格局来看，维生素B1的寡头垄断格局非常明显。公司现有维生素B1的产能为3200吨，年销量大约为2000吨，2016年5月公司以1.6亿将亿能国际持有的兄弟维生素30%股权收入到上市公司，未来维生素B1对于公司的业绩影响将非常明显。

风险提示：维生素价格上涨幅度低于预期。

中科金财：加大金交所布局力度，强化核心竞争力

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣，郁琦 日期：2016-09-08

投资事件：公司及中科投资与国富资本和宫晓冬出资设立北京国富金财市场投资合伙企业(有限合伙)，注册资金为3亿元，其中公司出资1.02亿元，中科投资出资90万元，国富资本出资210万元，宫晓冬出资1.95亿元。中科投资和富国资本是普通合伙人，公司和宫晓冬是有限合伙人。企业致力于全国范围内金交所的投资建设和经营。

报告摘要：

布局核心资源：金融资产交易所牌照是资产配置领域核心资源。合伙企业主要在全国范围内投资建设并运营金融资产交易所或交易中心，旨在获取金交所牌照。金交所是企业股权、应收账款、债券、信托产品等金融资产交易的合法场所。金融资产数量庞大，交易品种和交易类型多样化，属于主要的资产配置品种，而金交所牌照资源稀缺，目前全国约45家。针对金交所资源，各巨头纷纷布局，平安集团收购重金所，阿里入股天金所，百度成立百金互联网金融资产交易中心。公司大力布局金交所，获取稀缺性牌照，掌握核心资源。

团结高端人才：引入“关键人士”，助力金融资产交易所布局。通过此次投资，公司引入国富资本的熊焰先生作为“关键人士”。协议规定企业所投资金融资产交易所或交易中心的董事长或总经理应当由熊焰先生担任。熊焰先生曾任北金所的董事长和总裁，中国银行间市场交易商协会副秘书长，拥有丰富的金交所运营管理经验。北金所是国内金融资产交易所的标杆企业。关键人士的引入，将显著提升公司在金融资产交易所领域的运营能力，助力公司在该领域的布局。

完善生态布局：构建完整的“资金+数据+资产+交易”互联网金融生态。资金端，公司构建互联网银行云平台连接中小银行。数据端，公司入股中关村互联网金融中心和增资国信新网，拓展数据资源，提高数据分析能力。资产端，公司已与华夏幸福和中航集团合作，对接大量优质资产。交易端，公司已拥有大金所和安金所，并继续在全国范围内投资和经营金交所。目前公司已构建完整的互联网金融生态体系。

投资建议：预计公司2016/2017/2018年EPS0.61/0.81/1.04元，对应PE82.21/61.80/48.38倍，给予“增持”评级。

风险提示：新业务发展不及预期。