报告摘要

整体来看黄金行业供给增速放缓,下游需求回暖。全球黄金储量分布均匀,供给增速放缓。黄金的供应主要由矿产金、央行抛售的黄金储备以及再生金构成,近10年来黄金供应量稳中有升。截至2015年全球黄金储量56000吨。2015年全球金矿产量3000吨,增速0.33%为近几年最低,中国金矿产量490吨,占世界产量的16%,近10年增长了118%。

全球2015年的再生金供应量为1127吨,为2008年以来的最低水平,中国、印度和美国的再生金量在年底都有所下降。

黄金价格上扬推动黄金库存触底反弹。2016年年初至今涨幅22.96%,库存不断上升,年初至今上涨71.36%,截止8月26日comex金价为1321.20美元/盎司,comex黄金库存为在1099.1万盎司。上期所的库存2016年初至今份稳定在800千克左右。黄金下游需求回暖。黄金需求分为黄金饰品、工业用金、投资品和各国官方当局黄金储备。2015年黄金需求量略微下降至4193.1吨,同比下降0.78%;我国黄金消费量985.90吨,同比增加11.26%。中国黄金的需求增长主要来自于黄金首饰的装饰需求。全球黄金仍然供给过剩,但有所改善。2015年全球黄金需求4193.10吨,供给4347.70吨,供给过剩154.6吨,同比减少17.55%。

黄金行业集中度高,主要厂商为中金黄金、山东黄金、紫金矿业和山东招金等。2000年至今共有9家黄金类企业主体评级进行调整。

目前,黄金行业仍有存量债的企业单位有13家,综合历年发债主体评级调整情况和存量债市场表现,我们对这13家企业2008-2015年的财务数据以及存量债进行综合分析。它们分别是紫金矿业集团股份有限公司、中国黄金集团公司、山东招金集团有限公司、山东黄金集团有限公司、湖南黄金股份有限公司、云南黄金矿业集团股份有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司、中金黄金股份有限公司、招金矿业股份有限公司、山东黄金矿业股份有限公司、湖南黄金集团有限责任公司、甘肃刚泰控股(集团)股份有限公司、云南地矿总公司(集团)。(详细见本报告第四及第五章节)我们综合考量发债主体基本面以及个券投资未来收益率空间,对黄金行业进行了存量券梳理,并推荐关注其中相对有投资价值的个券。(收盘收益率及中债估值收益率等与日期相关数据选取时点均为2016/8/26,详细见第六章节)