1、南极电商：打造“品牌/品类/IP+工具型服务+渠道+内容”矩阵生态圈业绩持续爆发可期

停牌事件概览：2016年5月16日南极电商公告拟收购某主营移动互联网营销业务的企业股权并募集配套资金，时间互联2016-2018年业绩承诺为0.68/0.90/1.17亿元。公司拟以现金及发行股份方式收购时间互联100%股权，标的作价9.56亿元，现金支付40%，以8.29元/股价格发行股份支付对价的60%。

同时，拟向张玉祥、陈佳莹、第二期员工持股计划以9.05元/股募集配套资金不超过4亿元，用于支付交易现金对价及其他中介服务费用。本次发行股份以及支付现金购买资产资金预案尚需股东大会审议以及证监会批准。考虑本次增发以及配套融资，总股本数为16.56亿，停牌价格对应市值为159亿元。

核心观点：“品牌/品类/IP+服务型工具+新兴渠道+内容”矩阵生态圈雏形显现，南极电商拥抱黄金增长期。

南极电商上市后，其资本运作能力持续提升，2016年初以来，公司从品牌/品类、工具型服务以及内容上持续布局，首创全新电商服务模式，构建“品牌/品类/IP+渠道+内容+工具型服务”的2X2矩阵生态圈。

相较于传统服装品牌而言，“南极电商矩阵生态圈+品牌”模式建立了公司核心的护城河，依托于柔性供应链，品牌盘活更奏效，品类拓展更具灵活性。承接南极品类拓展第一阶段，南极电商进入单极品牌驱动到多极品牌驱动的第二阶段，成长动力更足。本次收购卡帝乐鳄鱼，从品类、品牌影响力以及生产经营模式维度来看，南极电商矩阵生态圈有望大幅提升卡帝乐鳄鱼竞争力，复制南极人品牌成功路径，大幅增厚公司业绩可期。考虑收购及增发的股本后目前市值为159亿，且未来三至五年净利润内生复合增速达到50%以上，参考可比公司估值，给予2017年PEX40倍，对应目标价14.4元，维持“买入”评级。

深耕“南极人”品牌，阿米巴经营提升运营效率，打造全新电商服务模式。2012年南极电商建立NGTT电商服务平台，致力于建立电商生态综合服务体系，营业模式上利用南极人品牌知名度、前期电商运营经验以及阿里等电商平台强大的合作关系，建立汇集经销商、供应商电商代运营平台。公司践行阿米巴经营模式，经营单位最小化模式增强内部激励以及协同效应，为南极整体业务以及战略推进做基石。2012-2014年南极电商品类增长率达到116.67%、171.89%，经销商数量复合增长率高达113.47%，显示南极电商品牌运营以及服务管理方面丰富经验，彰显全新电商服务模式优越。

收购时间互联股权，补缺大数据营销服务型工具短板，二者具备强协同效应。当前移动数字营销呈高速发展态势，阿里体系内70%以上的销售在移动端完成，占领移动营销高点，对于把握用户画像，实现精准销具有重要的意义，未来移动数字营销有望迎来爆发式增长。而南极电商此次收购时间互联，从战略布局上来看，可作为南极电商服务型工具的重要补充，有助于南极电商卡位线上以及移动端营销推广、运营碎片化以及提升大数据分析服务，享受移动端广告的快速增长红利。配合时间移动营销服务，有助于更好的在移动端提升南极电商整体品牌矩阵的响力，最终实现降低销售费用，实现二者协同。

打造“品牌/品类/IP+工具型服务+渠道+内容”矩阵生态圈，南极电商拥抱黄金增长期。南极电商资本运作能力持续提升，品牌上收购卡帝乐鳄鱼、工具型服务上收购时间互联、内容上切入网红产业链、渠道上跨境电商存在拓展预期，加速“品牌/品类+工具型服务+渠道+内容”的矩阵生态圈建设，按照产业与市值共振的轨迹，承接基于“南极人”品牌品类拓展的第一阶段，南极电商正进入产业发展第二阶段，“矩阵生态圈+多品牌”。与传统服装品牌相比，南极电商差异化的核心竞争力已然成形，“矩阵生态圈+品牌”可快速切入其他品牌品类，依托于南极电商生态圈体系，纳入柔性供应链体系的品牌品类可实现爆发式增长。从产业以及发展潜力角度判断，我们认为南极电商进入黄金增长期。

“1”到“N”，品牌拓展再下一城，南极电商矩阵生态圈盘活卡帝乐鳄鱼。2016年6月，南极电商公告收购卡帝乐鳄鱼，延伸“南极人”品牌集到知名外资品牌“卡帝乐鳄鱼”，卡帝乐鳄鱼产品矩阵集主要包括商务装、休闲装、包以及眼镜等。受制于公司管理层“水土不服”、产品定位以及线上冲击等影响，卡帝乐鳄鱼线下门店数量增长乏力，线上产品定位偏老龄化，卡帝乐鳄鱼市场整体销售额达到3亿元，营收以及净利规模基本处于停滞状态。而接入南极电商体系后，南极电商矩阵生态圈有望盘活卡帝乐鳄鱼，品类上将大幅拓展，借助于工具型服务提升品牌形象以及影响力，拓展线上渠道，业绩有望大幅增加，我们预计2016-2018年净利润复合增长率55%以上，大幅提升南极电商盈利能力。

盈利预测以及投资建议：目标价14.4元，维持“买入”评级。“IP/品牌+内容+渠道+服务型工具”矩阵生态圈框架已经完成，A股新商业模式最佳标的，有题材(园区经济、网红、电商运营、IP消费品、供应链服务、大数据)，有业绩且高成长，PEG低于0.8。完成收购之后我们预计南极电商2016-2018的营业收入5.21、18.21、26.06亿元，同比增长33.88%、247.89%、43.77%，归属于母公司净利润3.15、5.97、9.51亿元，同比增长83.60%、89.10%、59.41%，摊薄每股收益为0.21、0.36、0.57元。考虑收购及增发的股本后目前市值为159亿，且未来三至五年净利润内生复合增速达到50%以上，参考可比公司估值，给予2017年PEX40倍，对应目标价14.4元。

风险提示：线上增速放缓;时间互联收购不及预期;(中泰证券 彭毅)

2、晶盛机电点评报告：携手海康威视 加速推进高端装备战略

投资要点

1+1>2，优质联姻锦上添花

公司是新能源、半导体上游智能装备领军企业，其光伏高端装备、蓝宝石长晶炉以及半导体大硅片设备等研发均遥遥领先行业，高端装备市占率90%以上。海康威视是国内知名智能安防、机器人等领域的巨无霸企业，2015年营收252亿，净利润58.7亿。根据协议，海康威视承诺将优先推动支持晶盛机电在LED、光伏领域的“智能制造，智慧化工厂”市场拓展，而后者承诺其系统集成方案将优先使用海康机器人、机器视觉系统及相应的软件系统，在深度合作过程中实现共赢。我们认为两家优质公司的全面深度合作，将拉开强强联手的序幕，我们期待双方在协议提及的其他领域有进一步的合作。

高度重视研发投入是公司中长期核心竞争力

公司管理层历来高度注重研发，近三年研发投入占当年营收比率，年均为12%左右，远高于同类型企业。2013-2015年研发人员从82人迅速扩张为209人。作为民营上市企业，公司在十二五期间连续承接了两项国家集成电路02专项，其中12寸大硅片设备已于2015年获国家专项组高分验收，研发实力为业界所共认，我们认为持续性的高研发投入是公司未来核心竞争力的有力保障。

定增批文落地，更大尺寸蓝宝石项目有望落地

公司定增已于7月23日获发审会批文，拟募资不超过16亿，不超过1亿股，用于5,000万mm蓝宝石材料(单炉120kg-200kg)、高效晶硅电池组件装备等项目，增发顺利完成后有望为公司打开新的成长空间，助力业绩迈上新台阶。

盈利预测及估值

暂不考虑摊薄，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.35、0.50元，同比增长111%、40%、43%，对应P/E分别为50、36、25倍，维持买入评级。

风险提示：单晶技术扩张受阻;蓝宝石开拓、LED装备销售、硅材料合资公司不达预期。(浙商证券 陈笑宇)

3、龙元建设：乘PPP之风 打造PPP资产管理平台龙头

投资要点

PPP是长逻辑。宏观上，PPP模式大发展的趋势是“积极财政政策”、“资产荒”以及“财政收入增长乏力”宏观共振的结果。从微观来看，PPP模式改变了融资机制。“地方融资平台+上市公司背书”的基建融资模式会逐步被“PPP融资”替代。

PPP的逻辑已经得到订单的印证，配套政策出台的进度也会超预期。随着政府对PPP模式的日渐熟悉和金融机构认识到PPP的战略地位，PPP项目正在加速落地。6月末全部入库项目9,285个，总投资额10.6万亿元，其中执行阶段项目619个，总投资额已达1万亿元，规模可观，落地率23.8%。与3月末相比，入库项目正在加速落地，落地率稳步提升。

龙元建设有望成为PPP资产管理平台型企业(对标“万喜集团+麦格里”)，公司相较其他民营建筑企业有较强的先发优势，而相对央企公司的风险偏好更高，决策流程较短。公司未来发展分为两个阶段：第一阶段，通过自身资本、管理、施工及人才优势积极参与PPP项目，并利用产业基金模式破除资本瓶颈(麦格里模式)。第二阶段，随着手中PPP运营项目的逐步沉淀，从施工企业逐步转变为PPP资产管理平台型企业。从原本单纯的施工方逐步转变为“投资+施工+运营管理”的基建解决方案提供商(万喜集团模式)。收入来源从单纯的施工收益向“施工利润+投资收益+运营收益”转变。

公司PPP转型逻辑已经得到上半年业绩与订单印证，未来业绩有望持续超预期。上半年PPP贡献营收3.39亿，在手PPP订单62.55亿，净利贡献3100万，PPP项目净利率达到9.14%。

我们预测公司2016-2018年摊薄EPS分别为0.28/0.47/0.76元，当前股价对应16/17/18年PE分别为43.74/26.00/15.93倍，考虑到公司极佳的订单趋势、未来三年业绩高增长以及作为PPP资产管理平台型企业的巨大潜力，给予PE60倍估值，目标价16.64元，买入评级。(中泰证券 杨涛)

4、美尚生态：生态景观后起之秀外延 并购高增长之路强势开启

报告要点

立足江南，上市伊始，盈利能力行业上游

美尚生态总部位于江苏无锡，背靠华东地区的生态景观建设广阔市场实现了较快的发展。主营生态修复重构与园林景观，毛利率、净利率均远超行业平均水平。2012年、2013年营收增幅72.83%、47.33%，2014年、2015年由于行业顽疾增速放缓，15年年底登陆资本市场，资金实力显著增强，即将迎来新一轮扩张之路。

万千利好，生态景观建设行业蒸蒸日上

我国城市化水平仍在不断提高，带动市政园林和地产园林继续稳定发展。近年来生态环境破坏严重，水十条、海绵城市等相关政策频出，催生万亿生态环保市场，PPP走过探索期，进入发展大年，近10万亿的项目投资为行业注入新的血液。公司紧跟业内龙头步伐，签订PPP项目订单，在PPP项目大范围落地之前积累经验。

并购金点园林，联姻地产景观龙头，拓展业务新版图

金点园林享有“西部景观龙头，山水园林专家”的美誉，资产规模、营收利润和公司不相上下，15亿收购物超所值。金点园林专注于中高端地产景观，将增强公司景观建设实力。公司一直致力于市场开拓，金点业务区域主要是河北、北京、四川、重庆市、云南等地，与公司形成完美互补，加速公司中西部扩张战略。此外，金点在海南根基深厚，海南作为国际旅游岛，养老型地产销售火爆，有望成为公司下一个业绩增长区域。金点园林大概率年中并表，预计给公司带来至少50%的营收和利润增长。

收购绿之源，打造生态修复专家

公司的生态修复与重构业务以水生态的修复为主，是公司业绩的支撑板块，将充分受益正在到来的生态环保大市场。绿之源在土壤修复领域实力强劲，收购完成后，公司将进一步优化在生态修复与重构产业链的业务布局，与绿之源在业务拓展上形成协同效应，近期“土十条”分布，公司在土壤修复细分领域将大有可为。(长江证券范超)