北极星节能环保网讯:截至2016年上半年末，我们重点关注的49家环保上市公司营业总收入为492.27亿元，比2015年同期增加101.59亿元，增幅26.0%;营业总成本为428.76亿元，比2015年同期增加88.79亿元，增幅26.1%;营业利润为68.31亿元，同比增加7.88亿元，增幅13.0%;归属于母公司净利润65.12亿元，同比增加9.99亿元，增幅18.1%，不敌营业收入增速。行业整体毛利率为31.2%，同比下降0.2个百分点;整体净利率为13.6%，同比下降1.0个百分点;平均ROE为4.23%，同比下降0.2个百分点。

与传统行业不同，环保行业依靠国家政策拉动和法规标准倒逼，其市场规模因国家节能环保目标而有所变动。截至6月底，国家已经出台“大气十条”、“水十条”、“土十条”等一系列环保相关政策措施，环保产业已经进入广阔而蓬勃的发展。2016年上半年，我们重点关注的公司中，有36家公司归母净利润为正增长，13家公司出现负增长。从扣非净利润来看，中原环保、理工环科和盈峰环境同比增长最快，增幅分别为1914.1%、1112.4%和414.2%，秦岭水泥、华测检测和津膜科技同比下滑最快，降幅分别为73.3%、70.2%和67.2%。

固废行业：资质趋严，业绩增速放缓

政策高度重视下的固废行业处于发展的黄金期，正规固废企业在资质趋严的市场下具备发展潜力。今年6月，环保部联合发改委、公安部发布《国家危险废物名录》(2016版)，自8月1日起施行，新增117种危险废物，推动科学化和精细化管理。作为固废的其中一类，危险废物市场受废物产量和处置产能严重错配的影响，有着充分的发展空间。

2016年上半年，固废相关的7家上市公司营业总收入为119.67亿元，比2015年同期增加21.55亿元，增幅22.0%;营业总成本为104.98亿元，比2015年同期增加18.53亿元，增幅21.4%;营业利润为14.83亿元，同比增加1.65亿元，增幅12.5%;归属于母公司净利润12.98亿元，同比增加1.76亿元，增幅15.7%。行业整体毛利率为29.2%，同比下降1.4个百分点;整体净利率为11.4%，同比下降1.0个百分点;平均ROE为4.40%，同比下降1.0个百分点。

固废产业链以垃圾处理和再生资源回收利用两大领域为主。现阶段，垃圾处理行业享受政策、资本和市场红利，正处于高速增长期。然而，由于受到金属原材料价格下降的影响，下游消费需求市场行情不佳，短期内会对再生资源行业造成一定影响，结合两大产业领域的发展现状，可以看出我国固废行业总体维持稳步增长的态势。其中，启迪桑德、雪浪环境等5家上市公司归母净利润呈现正增长，瀚蓝环境、格林美和东江环保涨幅最高，分别为38.4%、30.2%和18.7%;仅两家公司归母净利润同比下滑，分别是秦岭水泥下降67.9%和盛运环保下降37.3%。

土壤修复行业：“土十条”催化起效，盈利表现亮眼

5月31日，国务院印发《土壤污染防治行动计划》(简称“土十条”)，除了提出实施治理修复技术应用试点、严打非法排放有毒害污染物外，还在开篇表明将开展土壤污染状况详查和设置国控监测点位，对土壤修复技术、上游危废处理、环境监测三方面均形成利好。我们认为“土十条”的发布及预期出台的《土壤污染防治法》会为行业带来可观的订单增长。

2016年上半年，土壤修复相关的3家上市公司营业总收入为14.68亿元，比2015年同期增加5.79亿元，增幅65.2%;营业总成本为13.61亿元，比2015年同期增加5.43亿元，增幅66.3%;营业利润为1.23亿元，同比增加0.53亿元，增幅75.6%;归属于母公司净利润1.15亿元，同比增加0.48亿元，增幅72.2%。行业整体毛利率为24.5%，同比下降2.1个百分点;整体净利率为8.0%，同比上升0.6个百分点;平均ROE为3.24%，同比上升1.0个百分点。

具体来看，我们关注的3家与土壤修复相关的上市公司业绩表现亮眼，高能环境、永清环保和博世科上半年营业收入同比增速分别为73.9%、82.3%和26.0%，归母净利润同比增速分别为140.7%、81.4%和4.2%。虽然土壤修复板块2016、2017年平均估值高达62、41倍，但我们认为龙头公司的订单增长将在短期内消化行业高估值。