市场回顾

上个交易周,上证综指下跌0.10%,创业板指下跌0.86%,申万交运板块下跌0.54%。交运子板块半数上涨,其中港口(0.81%)领涨,其他子板块涨跌幅分别为铁路(0.72%)、航运(0.70%)、公路(0.12%)、公交(-1.40%)、机场(-1.45%)、物流(-1.70%)、航空(-1.93%)。涨幅靠前公司为中昌海运(6.6%)、山东高速(6.4%)、天海投资(5.8%),跌幅靠前公司为长久物流(-9.2%)、万林股份(-7.9%)、鼎泰新材(-6.5%)。本次周报新增了交运所有公司的中报业绩简表。

投资要点

快递行业将成就巨头,艾迪西有望迎来估值修复:近日,我们联合了国金机械、汽车团队举办了智能交通大会,邀请业内专家进行了深入交流。我们认为,物流产业将迎来黄金十年。引用《福布斯》杂志的文章观点来讲,不管是亚马逊,还是沃尔玛,甚至Zara,都是披着零售外衣的物流公司,把控供应链物流的能力将是未来竞争的核心能力。而从物流的定位和趋势来看,以顺丰和通达系为代表的快递行业,提供标准化服务,客户规模较小,未来最有可能成就巨头,目前正加速成长和布局。近日,圆通速递启动“闪电行动”,深入布局同城配市场,瞄准线上商超、商务零散订单、门店O2O、保单配送、即拿即送等五大类业务。而顺丰则正式上线“悟空平台”,将与航空公司、核心货代、优质落地配公司达成深度合作,形成以机场为中心,航空网络与地面路线相结合的“空地一体化”运输网络。对于投资标的,我们之前持续首推大杨创世,当前时点首推艾迪西,不过会的风险极低,有望迎来估值修复,具有40%-50%的上涨空间。目前大杨创世(圆通)市值约630亿,新海股份(韵达)市值约480亿,艾迪西(申通)市值约440亿,对应2016年承诺利润的PE分别为58倍、42倍、38倍。重点推荐艾迪西、新海股份、大杨创世,并关注快递产业链的相关标的,华鹏飞、优博讯、音飞储存等。

估值合理,稳健增长的铁路机场公路,适合资产配置:重点推荐(1)广深铁路:PB仅约1.1倍,处于历史较低水平。高铁运营服务快速发展,有望受益客运提价、土地开发和铁路资产证券化。(2)上海机场:7月旅客吞吐量602万人次,同比增加19%,实现飞机起降4.18万架次,同比增长10%。受益出境游与民航景气周期向上,迪斯尼锦上添花,第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。(3)白云机场:国内第三大航空枢纽,1-6月份累计旅客吞吐量达到2882万人次,同比增长5.6%,表现超市场预期。年利润增速基本稳定在10%左右,PB仅为1.5倍,明显低于上海机场和深圳机场。(4)深高速:政府2年103亿回购4条路产,充沛现金流助推多元化转型,梅林关城市更新项目增厚投资收益。股权激励计划保障未来发展,股息率保持5%左右。(5)山东高速:当前PB为1.35倍,PE仅约10倍,股息率近2.8%。加快地产项目开发和资金回收,贡献业绩。路桥主业+资本运作双轮驱动,未来有望引入股权激励和战略投资者,提高分红率。

航空三季度盈利将有明显提升,汇兑损失同比改善:二季度,人民币对美元贬值近2.6%,导致上半年三大航的归母净利润均同比下滑。参考国金大类资产的观点,8月非农数据弱于预期,9月恐难加息。去年三季度人民币对美元贬值4%,今年三季度目前贬值0.6%,航空公司汇兑损失同比仍有很大改善空间。供需回暖、低油价、相对稳定的汇率,预计航空全年净利润仍有较快增速。进入航空旺季,客座率及票价水平同比降幅有所收窄,环比均有所提升。WTI原油期货结算价,9月1日为43.16美元/桶,较前一周下跌8.8%。国内航油出厂价,今年上半年同比下降31%,7月份油价同比下降15%,8月份同比下降9%,1-8月的均价同比仍下滑26%,航空公司仍将受益于燃油成本节省。推荐(1)中国国航:拥有北京枢纽的绝对优势,国际航线竞争优势明显,深耕优质市场,两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆,品牌竞争力明显提升。(2)春秋航空:有望成为亚太领先的低成本航空公司,航空+旅游模式带来充沛成长动力。随着飞机运力的到来,三季度业绩反而会超预期。

关注交通部推进无车承运物流发展,以及国企改革:9月1日,交通部办公厅发布《关于推进改革试点加快无车承运物流创新发展的意见》,试点启动阶段为2016年10月至11月,实施阶段为2016年12月至2017年11月。政策允许没有运输车辆的法人从事运输业务,将促进行业利用互联网平台整合分散的仓储、车辆等物流资源,减少空驶率,提高信息化水平,从而降低物流成本,提高物流效率。国内物流领域有望诞生罗宾逊物流这样的无车承运人巨头。近日,国务院发布了《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见,国企改革暖风徐来。重点推荐(1)中储股份:混改引入普洛斯(持股比例为15.39%),大股东诚通集团是央企改革试点。(2)外运发展:中外运长航无偿划入招商局,大股东换成招商局,内部将形成良性竞争机制。(3)长江投资:参股40%的长江金属交易中心利润大增。陆交中心从事供应链、跨境电商等业务,每年净利润约1000多万。投资的长望科技拟收购中天火箭,切入军工行业,并拟成立5亿元并购基金。(4)南山控股:拟换股吸收合并深基地(实际控制人均为南山集团),拓展物流地产领域,其旗下物流园区业务的运营平台为宝湾控股,投入运营面积达135万平方米,市场份额6.6%,排名第三,高于香港上市的宇培集团。

投资建议

物流产业有望迎来黄金十年,快递行业将成就巨头,艾迪西有望迎来估值修复。航空三季度盈利将有明显提升,汇兑损失同比改善。交通部发文推进无车承运物流的试点改革。重点推荐广深铁路,春秋航空,上海机场,艾迪西,大杨创世。持续推荐新海股份、中国国航、山东高速、外运发展、深高速等。