我国碳减排势在必行

1.1国际背景：中国成为全球第一碳排放国

2014年，中国二氧化碳排放量为为97.6亿吨，占全球排放量的27%，已超过美国和欧盟总排放量(97亿吨))，为全球二氧化碳排放量最大的国家。我国二氧化碳排放量仍处于缓慢上升中，而美国、欧盟已进入下降通道，预计未来排放量差距仍将继续扩大。

2011年我国单位GDP能耗为0.799吨标准煤/万元人民币，为全球平均单位GDP能耗的两倍，远高于美国、德国和日本，主要源于粗放型经济发展方式和能源消费结构。

2014年我国一次能源消费中，原煤占比66%，大幅高于全球平均的30%。煤炭为固体能源，相比石油、天然气等能源利用效率较差，温室气体排放及大气污染更为严重。

1.2国内背景：环境污染日益严重

2014年，161个监测城市中，仅16个空气质量达标，占比9.9%;地下水水质较好以上比例仅占38.5%，16.1%的地下水水质极差;全国现有土壤侵蚀总面积294.91万平方千米，占总面积的31.12%，环境污染问题日益严重。

2015年入冬以来，东北、华北爆发持续性大面积雾霾天气，PM2.5连续超过500，已严重影响当地生活及居民健康。

另一方面，民众生活水平不断提高，环保意识增强，倒逼国家提升环保重视程度，预计未来环境污染治理、碳减排将为长线主题。

1.3从抵制到拥抱，碳减排循序渐进

我国碳减排政策分三个阶段：怀疑抵制国际碳减排谈判阶段、主动参与国际谈判阶段、碳减排布局实施阶段。

第一阶段(1988-2000年)：怀疑抵制国际碳减排谈判阶段

1988年《联合国气候变化框架公约》开启谈判，我国于1994年才正式批准。1997年《京都议定书》出台，我国持怀疑与抵制态度，主要源于我国经济发展阶段的特殊性和对碳减排“政治性”的警惕。

主要观点包括：1)明确反对给发展中国家增加任何新义务，强调发达国家率先减排的责任;2)坚持不承诺减排;3)怀疑《京都议定书》可促进发达国家减排这一论断。

第二阶段(2001-2010年)：主动参与国际谈判阶段

2000年后，我国立场有所转变，积极参与进清洁发展机制(CDM)谈判。2002年，朱镕基总理宣布我国核准《京都议定书》;2009年，温家宝总理于哥本哈根气候大会宣布我国2020年单位GDP二氧化碳排放较2005年下降40%-45%的目标。

我国态度转变主要源于：1)更加关注碳减排经济内涵;2)20世纪后期，极端事件频发，气候科学研究逐步认识到生态脆弱性;3)国外对中国减排压力日增，国内能源需求剧增，迫切需要发展清洁能源以减少石化能源依赖。

第三阶段(2011年至今))：碳减排布局实施阶段

2011年年10月，国家发改委发布《关于开展碳排放交易试点工作的通知》，批准北京、等七省市于于2013-2015年开展碳排放权交易试点工作，我国碳交易市场开始布局。2013年七大交易试点逐步开始运行，迄今已良好运行两年，为全国统一碳交易市场积累宝贵经验。

与多国签订气候变化声明，向世界宣传中国减排目标

2014年11月《中美气候变化联合声明》，宣布中国计划2030年左右二氧化碳排放达到峰值且将努力早到日达峰，并计划到2030年非化石能源占一次能源消费比重提高到20%左右。

随后，我国陆续与印度、巴基斯坦、欧盟、法国等国签订《气候变化联合声明》。2015年9月，《中美元首气候变化联合声明》再次强调：中国到2030年单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降60%-65%，森林蓄积量比2005年增加45亿立方米左右。计划于2017年启动全国碳排放交易体系，将覆盖钢铁、电力、化工、建材、造纸和有色金属等重点工业行业。

碳交易试点：碳市场进行时

2.1政策推动碳试点有序运行

2011年年10月，发改委发布《关于开展碳排放交易试点工作的通知》，批准北京、天津、上海、重庆、深圳、广东、湖北七个省市地区在2013-2015年开展碳排放交易试点工作。此后，配套文件相继下发，各试点相继开始运行。

2.2碳交易试点机制设臵

2014年，碳交易试点配额总量共共12.51亿吨，，对所在地区排放量覆盖比例30%-60%不等。类比欧盟经验，EUETS三阶段覆盖比例分别40%、50%、60%，预计我国统一碳市场覆盖比例将在40%-50%之间，并随碳市场逐步成熟而提升。

各试点碳市场重点覆盖减排潜力大、能力强的大型企业，主要包括电力、热力、水泥、钢铁、石化等高排放行业。

分配方式主要采用历史排放法，部分试点电力行业采用基准法，仅上海、深圳、北京采取小部分拍卖。主要源于：1)碳市场建设初期，历史排放法更简单易操作;2)更易受到企业支持。

2.3碳试点运行状况：成交过于集中于履约期，价格趋稳

截至2015年年11月月6日，我国碳配额量市场累计成交量4653万吨，累计成交金额达13.51亿元，均价29.04元/吨。其中，公开市场交易量3322万吨，累计成交金额10.01亿元，均价30.13元/吨;;协议成交量1331万吨为，协议成交金额为3.50亿元，均价26.29元/吨。

分试点来看，截至2015年11月6日，湖北交投最为活跃，累计成交2150万吨，成交金额5.27亿，占到全部7个试点的40%左右;重庆市交投最不活跃，成立一年多至今，仅成交27万吨，成交金额仅676万元。

分月份成交方面，以成交最活跃的湖北和广东为例。湖北2015年7月前交易量较均匀，成交量集中在20-100万吨左右，2015年7月为其首次履约截止月，交易量暴涨至662万吨。广东成交量受履约截止月的影响更为明显，其成交量峰值出现在2014年和2015年的6月、7月，其他月份成交较少。

成交价格方面，2015年前，碳价格波动幅度较大且明显下降;2015年以来，价格较稳定。2015年以来，碳配额价格最高的为北京和深圳，北京价格在40-55元/吨之间，在深圳在30-45元/吨左右;湖北、天津价格最为稳定，波动区间均在在20-25元/吨;上海和广东价格有下降态势，已由年初30元/吨左右下降到现在的10-15元/吨。

我们认为配额价格下滑主要源于：1)配额发放相对过剩。由于地方保护主义，为减少企业负担，各地配额发放相对充足，导致交易需求不足;2)经济增速下滑。2015年经济增速下滑背景下，电力企业、钢铁企业等能耗大户碳排放需求减少;3)CCER供给冲击。2015年各试点将CCER纳入交易体系，配额价格受到CCER低成本的冲击。