索菱股份：唯一纯正车机公司，打造“硬件+软件+运营”平台

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪，朱悦如，高登 日期：2016-09-02

索菱股份是A股唯一从事CID车载信息终端系统开发的公司。索菱股份是国内从事CID车载信息终端系统开发的龙头企业，主要产品有多媒体导航车载信息终端、多功能娱乐车载信息终端、智能化车载信息终端等。公司主要客户包括东风乘用车、上海通用、华晨汽车、浙江吉利、一汽马自达、众泰汽车等。2015年，公司销售车载信息终端74万台，市场份额4.8%左右;实现营业收入8.1亿元(同比+4.9%)，净利润6500万元(同比+1.2%).

公司收购三旗、英卡，打造“软件+硬件+运营平台”车联网产业链闭环。我们估算，2015年车机市场规模约为169亿元;我们预计，未来3年车机市场维持35%以上的复合增长，2018年市场规模将达到470亿元。本次收购三旗通信和英卡科技，将填补公司车联网产业链网络通信和云平台运营的空缺，完成“软件+硬件+运营平台”的车联网全产业链闭环。

公司通过ADAS切入前装业务，未来成长性可期。前装渗透率提升是行业大势所趋，公司于2011年开始布局前装市场。目前，公司在前装市场已经与众泰汽车、华晨汽车、吉利汽车、上汽通用、一汽马自达、广汽丰田、广汽三菱等多家汽车生产商建立了合作关系。公司将会通过外延并购手段引入ADAS技术团队，将CID系统集成ADAS技术实现辅助驾驶。

盈利预测、估值及投资评级：预计公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.60/0.73元，当前股价37.57元，分别对应2016/17/18年74/63/54倍PE。若并购顺利完成，公司2016/17/18年备考EPS分别为0.67/0.80/0.97元。公司是A股唯一一家最纯正的车机系统公司，有望借助资本市场进入快速扩张期，未来将成为“硬件+软件+运营平台”的车联网全产业链龙头，首次给予“增持”评级。

风险提示：前装市场拓展低于预期。

广发证券：投行资管实力突出，智能投顾吸睛

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨荣 日期：2016-09-02

事件

公布2016年中报

8月26日，广发证券发布2016年中报：报告期公司实现营收101.30亿元，同比减少48.61%;归属母净利润40.30亿元，同比减少52.05%;归母净资产735.99亿元，同比减少5.06%;加权平均资产收益率5.13%，同比下降11.05个百分点。上半年完成利润分配：以A+H股7,621,087,664股为基数，每10股分配现金红利人民币8.00元(含税).

简评

收入结构持续优化，投行、投资管理收入占比提高

公司的主要业务分为四个板块：投资银行业务、财富管理业务、交易及机构客户服务业务、投资管理业务。报告期内，各业务板块收入占比分别为13%、46%、9%、29%，其中，投行业务和投资管理业务收入占比分别提升9个百分点和14个百分比，公司业务结构更加均衡。

财富管理收入和占比下滑，财富管理+互联网双轮驱动

公司财富管理业务板块主要包括零售经纪及财富管理业务、融资融券业务、回购交易业务。受市场影响，财富管理各项业务收入纷纷下滑。报告期内公司财富管理业务板块实现营业收入145.91亿元，同比减少56.62%。经纪业务方面，报告期内公司股基交易量5.99万亿元，同比下降58.05%，行业排名第5位;信用业务方面，公司两融余额为481.76亿元，较2015年底下降28.01%，市场占有率5.64%，行业排名第五。

在经纪业务整体下滑的背景下，公司积极推行财富管理与互联网双轮驱动：大力布局智能投顾，报告期内自主研发推出贝塔牛为客户提供股票和大类资产配置机器人投顾服务;通过与门户网站合作实现导流，优化金电商平台，公司电子商务平台业绩均处于行业领先地位，其中：手机证券用户数超过866万;易淘金电商平台上半年产品销量与转让量超过440亿元，同比增长74%;微信平台在为超过司的网上自助开户数占总开户数的比例由2015年的93.62%增至报告期的98.80%。

投行业务收入大幅提升，IPO和并购重组实力突出

公司投行专注于增长潜力巨大的中小企业客户，大力拓展科技、传媒、通讯和医疗等新兴行业的企业客户，公司持续推动“通道型投行”向“资源配置型投行”转变。报告期内，公司投行业务收入大幅提升，实力亮眼：实现投行业务收入13.50亿元，同比增长74.23%。其中，股权承销及保荐净收入5.51亿元，同比增长10.82%;债券承销业务净收入3.80亿元，同比增长282.90%;财务顾问实现净收入3.26亿元，同比增长96.98%。

具体而言，报告期内公司完成股权融资项目28个，行业排名第2。公司IPO和重组实力突出，报告期内主承销7家，行业排名第1;重大资产重组项目12家，行业排名第二。新三板业务方面，公司累计担任了255家新三板挂牌公司的主办券商，累计推荐了258家挂牌公司，行业排名第六;公司督导的创新层挂牌公司家数为43家，行业排名第四。

“大资管”体系完善，券商+期货+基金+私募齐发力

公司拥有券商资管、期货资管、基金管理和私募股权投资等资管平台，具备较完善的“大资管体系”，构建了涵盖权益、固收、衍生、ABS、跨境等多品种资产管理产品线。报告期，投资管理业务板块实现营业收入28.96亿元，同比增长3.88%。截至2016年6月底，公司集合资产管理规模为4,162.85亿元，同比增长283.85%;定向资产管理规模为人民币2,414.23亿元，同比增长2.90%;专项资管规模为211.46亿，同比增长620.48%。广发资管的资产管理总规模在证券行业排名第四，集合计划管理规模第一，主动管理规模第二，租赁资产ABS和应收账款ABS产品排名前列，品牌优势明显。投资建议：当前估值11XPE、1.77XPB，处于行业中低位。公司综合实力强，规模和业务指标排名领先。深港通北上资金多青睐A+H上市公司，且广发证券股息率排名第一。预计2016年、2017年EPS分别为1.21、1.52，给予“买入”评级。

蓝黛传动2016年半年报点评：MT总成业绩亮眼，打造国内优质变速箱供应商

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司研 究员：梁超 日期：2016-09-02

业绩增长59%，MT总成贡献主要业绩。

蓝黛传动2016年上半年实现营收5.23亿元，同比增长29.24%;归母净利5909万元，同比增长58.58%;扣非归母净利5517万元，同比增长69.99%。拆分报告期看，公司第二季度实现营收2.62亿元，同比增长26.06%，归母净利3116万元，同比增长78.83%。拆分板块看，公司MT总成实现营收3.11亿，同比增长88%，是业绩主要增长源。我们认为，报告期内公司业绩亮眼，盈利能力改善(毛利率提升了3个百分点)。客户拓展创收，新品量产增利。

MT总成占比提升，二级供应商向一级供应商转换。

公司产品逐渐由变速器齿轮向变速器总成倾斜，报告期内MT总成销量大幅增加，其销售收入占主营业务收入的比重已达63.18%，带动公司整体经营业绩上涨，实现了从二级供应商向一级供应商的地位转换。

产品开发+客户拓展，驱动MT总成业绩。

公司从产品开发和客户拓展两方面，驱动MT总成业绩。一方面紧跟主机厂转型升级需求进行配套产品改进和新品开发(立项36项，量产5款);另一方面积极培育新市场，拓展现有客户配套(众泰)+引入新客户(北汽银翔、长安跨越、东风小康)，为公司未来可持续发展奠定了坚实的基础。

多头并进，未来增量来源广阔。

公司积极推进AT/AMT的研发工作，目前AMT进入小批量生产阶段，6AT研发进展顺利。与此同时新能源变速器产品提供未来想象空间：1)与重庆大学合作设计研发的EVT混合动力变速器目前正处于功能性实验阶段;2)自主研发的电动车变速器目前已送样机至主机厂，若测试验证通过，有望未来给公司带来增量收益;3)分动器产品已完成全部试验，并进入小批量生产阶段。

风险提示。

客户拓展低于预期。

研发助力产品结构优化，业绩稳增，给予“买入”评级。

公司依托技术中心平台，持续丰富公司产品类型、优化产品结构，保持业绩持续稳健增长。考虑AT研发顺利，我们预测16/17/18年EPS分别为0.57/0.69/0.84元，对应PE分别为49/41/33元。首次覆盖，给予“买入”评级。