在目前已上市和即将上市的5家银行中，除了贵阳银行因6.08倍的发行市盈率低于行业平均市盈率而如期发行外，包括江苏银行、江阴银行以及无锡银行均未能逃过延迟发行的命运。

曾经，有人将地方银行的上市比喻为一场没有时间表的长跑。要想跑到终点，并不容易。

8月24日，坚持8年IPO长跑的江苏江阴农村商业银行股份有限公司（下称“江阴银行”）宣布正式在深交所中小板发行股票，发行价格为4.64元/股，拟发行2.09亿股。江阴银行不仅是在A股上市的首家县级农商行，也是继江苏银行和贵阳银行之后，8月第三家在A股上市的地方银行。

此前由于A股大门迟迟未向银行重启，有的城商行被迫选择H股上市。然而，如今大门重启，但地方银行上市之路依然是一波三折。记者注意到，江苏银行、江阴银行、无锡银行接连遭遇“发行市盈率高于所属行业二级市场市盈率”的尴尬，导致IPO发行进程后延，市场中有关破发与否的讨论也异常激烈。

市盈率过高

8月2日，江苏银行在上海交易所正式挂牌上市，这是2007年以来上市的首家城商行。

据悉，8月19日，证监会按法定程序核准了13家企业的首发申请，其中包括江苏常熟农村商业银行。截至目前，已经有江苏银行、贵阳银行、无锡银行、江阴银行和江苏常熟农村商业银行拿到发行批文。

在江苏银行上市之前，只有南京银行、宁波银行、北京银行3家城商行登陆A股。此后9年时间里，再无城商行叩开A股大门。

但在A股大门重启之后，城商行的上市之路仍遭遇“拦路虎”，市盈率过高首当其冲。

8月17日晚间，无锡银行发布公告，将原定于8月18日进行的网上、网下申购推迟至9月8日，原定于8月17日举行的网上路演推迟至9月7日。

根据无锡银行初步询价结果，该行拟定的发行价格为4.47元/股。无锡银行2015年报显示，4.47元的发行价格对应的市盈率是9.91倍。而截至8月15日，中证指数有限公司发布的货币金融业最近一个月平均动态市盈率为6.19倍。

显然，无锡银行此次发行价格4.47元/股对应的市盈率已然“超标”。根据证监会相关规则，由于需要进行三周的充分风险提示，无锡银行被延后发行。

事实上，这已经是近期A股IPO对银行重新开闸后，第三家被迫发行延期的地方银行。此前，江苏银行、江阴银行均因“新股发行价对应的摊薄后发行市盈率高于所属行业二级市场市盈率”，而被迫延期发行。仅有贵阳银行发行时市盈率在6.08倍，低于二级市场市盈率，顺利发行。

不良率上升阴影

在北京大学经济学院金融系副主任吕随启看来，接连出现“因市盈率过高而延期”的原因在于原先所定的发行价是按照业绩比较好的时候定的，但是自去年下半年以来，银行不良率大幅度上升，业绩大幅度下降，还按照原来的价格对应的市盈率肯定偏高。

“部分地区和行业累积的风险更直接、更快速传导到银行信贷资产质量上，预计银行的不良贷款和风险加权资产将呈现快速攀升的趋势，短期内银行业资产质量的拐点难以显现。”民生银行研究院研究员吴琦表示。

此前，江苏银行在招股书中也坦承：“报告期内本行不良贷款率高于同业平均不良贷款率水平，主要系其业务区域主要集中在江苏省内，2012年以来，受宏观经济下行和外需不振影响，以民营经济、出口加工见长，对出口的依存度比较高的长三角不良贷款增长较快，致使本行报告期内不良率高于全国同行平均水平。”

无独有偶，无锡银行不良贷款率也在攀升。截至2016年3月31日，无锡银行不良贷款余额为7.7 亿元，较年初上升18.44%，不良率为1.34%，企业不良贷款和个人经营性不良贷款均较上年末有所上升。

江阴银行同样未逃脱多项信用风险指标上升的命运。数据显示，江阴农商行不良资产率从2013年的0.77%上升为2015年的1.26%；不良贷款率从2013年的1.19%上升至2015年的2.17%。

记者了解到，地方银行的贷款主要集中在中小企业。由于中小企业的规模较小、抗风险能力较低、财务信息的透明度较低，有的甚至没有完整的财务报表。因此，更容易爆发信用风险。

不过，在穆迪助理副总裁兼分析师万颖看来，当前城商行不良资产并未完全暴露出来。“城商行的不良贷款率并未充分反映真实的资产挑战，原因是此类银行的贷款增长快速，导致当前贷款组合未充分经历景气循环测试的风险”。

开启“回A”潮

在资本金急需“补血”的重压之下，地方银行借着监管放行的东风，再掀一波A股IPO高潮。

目前，上海银行、杭州银行、江苏吴江农商行、江苏无锡农商行、江苏常熟农商行、江苏张家港农商行等均已经通过IPO发审会。

除此之外，近期不少已在H股上市的城商行也纷纷表态要回归A股市场。8月22日，青岛银行和重庆银行两家城商行在港召开中期业绩记者会上，对回归A股上市一事作出了回应。

青岛银行董事长兼执行董事郭少泉表示，未来会以“A+H”股的状况经营，并没有退出H股市场计划。他表示，暂时未有回归A股上市实际时间表，但强调会尽快回归A股市场。

另一家有回归A股计划的城商行是重庆银行，该行资产负债管理部总经理李映军表示，回归A股为该行补充资本重要渠道，有助其拓展融资方法，回归计划目前正在有序推进当中。

值得一提的是，内地在港上市的银行中，已经有重庆银行、徽商银行、哈尔滨银行、盛京银行、锦州银行、郑州银行和青岛银行等7家城商行以及1 家农商行（重庆农商行）计划回归A股。其中，徽商银行、哈尔滨银行和盛京银行已经排队等待在A股上市。

在分析人士看来，中小银行扎堆欲回A股，一方面是由于目前A股的估值普遍比H股更高；另一方面，由于不少内地银行股在香港的融资手段是发行美元债券，随着人民币贬值，境外融资成本提高。

但A股上市之路并非是一个简单的过程。经济学家宋清辉指出，虽然城商行通过改制等手段不断完善公司治理结构，但依然存在先天不足，地方政府的行政干预依然存在。这让城市商业银行在IPO中产生不利影响，但更多的考验还在后面。“随着经济领域去杠杆化的逐步深入，受地域经济影响较明显的城商行，也将会在IPO过程中面临更多的挑战”。