在低收益成为全球市场新常态的当下，美国部分养老基金开始铤而走险，将对高收益的追求寄望于股市只涨不跌，让人又不禁想起2006年美国房地产市场崩盘前的CDS销售的火爆。

据《华尔街日报》报道，为追求收益率，夏威夷和南卡罗来纳养老基金已经开始采用一种新的交易策略，主要涉及卖出标普500看跌期权。其中，管理资产规模达150亿美元的夏威夷员工退休计划（Hawaii Employees Retirement System），将在10月之前投入16亿美元用于卖出看跌期权。

报道援引为该退休基金提供咨询服务的Pension Consulting Alliance公司董事总经理Neil Rue称，按照上周期权交易价格，在16亿美元完全投入之后，如果买入期权的投资者没有行权，这一退休基金每月将能获得1900万美元收入。

资产规模为280亿美元的南卡罗来纳员工退休计划用于配置在股市期权中的14亿美元，也有一半用于卖出看跌期权。该退休基金投资委员会首席投资官Geoff Berg称，这主要是为了对冲在传统股市投资中面临的风险。

通过卖出看跌期权，如果标的价格没有下跌，买方就无法行权，这些退休基金能够获得相对稳定的收入。如果买入者所持股票价格跌至一定水平之下，卖出的一方就要按照事先约定的固定价格买入股票。

当投资者预期市场波动性会上升时，期权价格也通常会上涨。因此对于卖出看跌期权的一方来说，投资者对市场担忧程度越大，且市场在行权期内并未真正下跌，卖出方获利就越多。而如果这种期权价格很低，但是市场最终却大幅下滑，那么这些养老基金就会面临巨大的损失。

同样在做卖出期权交易的Newfound Research公司投资策略副总裁Nathan Faber称，这种交易的风险，有时就像在火车头前捡硬币。

尽管南卡罗来纳员工退休计划投资委员会成员Curtis Loftis投票赞成这种投资策略，但是他依然保持谨慎态度。他称：

我认为很难评估这种策略的真正风险。

在养老基金领域一个最大的未知是，我们到底如何低估了风险。

如今美国股市屡创新高，这和2006年美国房地产市场崩盘前的交易策略如出一辙。

在2000第一个十年的头半段，美国楼市价格持续上涨，几乎没人相信房价会下跌，在危机发生之前，大型养老基金和保险公司卖出了大量的抵押贷款支持CDS（信用违约互换）。

这在当时被CDS卖方视为不用动脑就能赚钱的策略，保险公司从中获得大量固定收益。但是，最终如我们所知，美国楼市崩盘，CDS卖方蒙受巨额损失，迫使美国政府出面救助AIG等诸多金融企业。